构建投资组合，做好资产配置，无疑是投资中非常重要的一环。从本期开始，我们会陆续探讨几种经典的资产配置策略，这些策略对我们的投资很有启发，站在当下依然展现出旺盛的生命力。
今天我们要介绍的是全天候策略，它通过创新的组合构建思路，追求在不同市场环境下表现的稳定性。那全天候策略有何神秘之处呢？我们一起来看。
什么是全天候策略？
全天候策略由桥水基金的创始人达利欧提出，策略的实现是复杂的，需要大量专业人士的支持才能发挥效用，但其背后的原理和内核却清晰可见。
全天候策略最大的特点，是依靠模型和策略本身，从定性和定量两个角度，来决定资产配置中“怎么配”和“配多少”的问题：
01定性：不同经济状况下配什么资产？
达利欧认为，经济增长和通货膨胀是影响各类资产价格的核心指标，所以将这两个因素纳入研究，并从超出或低于市场预期这两个维度进行区分，这样便出现四种状况：
经济增长高于预期；
经济增长低于预期；
通货膨胀高于预期；
通货膨胀低于预期。
经过较为复杂的研究，各类资产凭借在不同经济状况下的表现，被映射到下面的四宫格中：
全天候策略就是根据资产表现和经济形势的对应关系，来决定配置哪些资产，同时形成四个“资产包”，每个资产包同时配置。那么每个资产包该配多少呢？
02定量：各类资产配多少？
达利欧采取“风险平配”的方式，他通过专业的计算，让每个资产包对整个组合风险的贡献为25%，然后确定每个资产包下各类资产配置多少。相比传统资产组合的股配多少、债配多少，全天候组合配置平衡的是风险而非金额。在不同经济环境下，一般会有某个资产包的表现相对突出，从而分散了不同经济形势的风险。
接地气的全天候组合简化版
01简化版组合的构成
普通投资者要想复制全天候策略的全部细节较为困难，基于此，达利欧提供了一个简化版，构成如下：
02简化版组合的特点
简化版将大类资产进行了进一步的细分，比如虽然股票的占比高达30%，但在实际操作中，可分为大、小盘以及不同发展水平国家的股票等。这是因为，不同国家的经济周期是不同步的，同一时期市场的表现也不尽相同，所以分散配置不同国家市场的资产是有意义的。
另外，在对抗通胀上，除了一般意义上的黄金，还纳入了大宗商品。大宗商品的核心是供需关系，供不应求时价格上升，供大于求时价格下降。当通胀上行、投资消费两旺时，大宗商品的需求提升，价格上涨。
全天候策略的核心理念
全天候策略的构建逻辑和有效性的背后，是建立在下面三种理念之上：
01资产配置
全天候组合利用不同资产之间较低的相关性，以及它们在不同环境下各异的表现来构建组合，从而一定程度上降低组合的波动性。
02长期投资
全天候组合从创立的初心到构建的底层逻辑，始终着眼长期，短期内的表现并不是它的长项。
03风险分散
全天候组合在做好资产类别分散的同时，也对不同市场环境下的风险做了分散，这也是它最具创新意义的地方之一。
通过以上的分析，我们能体会到全天候策略的诸多优点，比如，对不同经济环境的适应性强，不需要预判经济的状态，以及较低的波动性，同时不以牺牲收益来控制风险。
当然全天候策略不是万能的，也有美中不足的地方。比如，风险虽然相对较低，但仍有一定的波动，不能忽视策略的风险，在遇到股、债、商品均表现不佳的情况，全天候策略也较难获得较好的绝对收益。
全天候策略立足长期，收益适中，长于风险控制。策略中，根据资产在不同经济状况下的表现决定配什么，以风险“为尺”而非金额来决定配多少，对普通投资者有较好的指导和借鉴意义。而简化版本也提供了可落地的投资实践方案，大家在具体的操作中，可以结合自己的风险偏好和投资目标综合判断。全天候策略就讨论到这里，我们下期再见。
——划重点——
全天候策略：
怎么配：基于不同资产在不同的经济状况下的表现。
配多少：配置平衡的是风险而非金额。
简化版：为普通投资者提供了可落地的投资实践方案。
核心理念：资产配置、长期投资、风险分散。
优点：对经济环境的适应性强，无需预判经济状态，波动性较低，不以牺牲收益来控制风险。
不足：多种资产同时表现不佳时也难以获得较好的绝对收益。
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