完美世界业绩不完美

相信爱玩游戏的朋友对Dota2和CS非常熟悉，尤其是CS，1999年由杰斯·克利夫和“鹅人”李明开发，一经发布便引发全球众多玩家疯狂追捧，成为80、90后的回忆。

随后2个创始人一起加入Value，而Value也与Dota的地图核心制作者IceFrog一起开发了Dota2，于2013年4月28日开始测试，后来还邀请了央视86版《西游记》孙悟空配音演员李世宏为新英雄齐天大圣配音。

作为Dota2和CS在中国大陆的独家运营商，完美世界[002624.SZ]自2015年起主办了三届CS亚洲邀请赛、三届Dota2亚洲邀请赛以及Dota2超级锦标赛等国际大型电竞比赛，并协助美国VALVE公司举办世界最高级别之一的电竞比赛——2019 Dota2国际邀请赛。

2021年11月，Dota2成为杭州2022年亚运会正式比赛项目，在亚运会电子竞技刀塔项目决赛中，中国队最终夺金。

2024年，完美世界将主办2024年CS冬季Major并落地中国上海。通过一系列大型赛事的国际影响力，有助于推动电竞产业的发展，提高中国电竞在世界的地位。

然而最初的完美世界是从游戏起家的，现在更倾向于多元化发展，并且逐渐在影视剧制作领域站稳脚跟。

1、完美世界逐渐多元化

2004年完美世界游戏正式创立，推出的游戏《完美世界》因自主研发的3D引擎和来自《山海经》的中国传统经典内容大获成功，随后在美国纳斯达克上市。

2008年，完美世界影视成立，并于2014年12月登陆A股市场，公司更名为“完美环球娱乐股份有限公司”。

2016年4月，完美环球通过发行股份购买资产的方式将完美世界游戏注入上市公司，随后更名为“完美世界股份有限公司”，简称完美世界。这一举措意味着完美世界正式回归国内A股市场，并且完成影视和游戏业务的全面重组。

在游戏方面，经典端游《诛仙》等以及《CS》持续贡献稳定收入，除此以外还有自研游戏《一拳超人：世界》、《幻塔》等作为储备。

跟国内其他大型游戏公司一样，完美世界同样热衷“出海”。《幻塔》的移动版、PC版和主机版在欧美、日韩、东南亚等地上线时，进入了iOS游戏下载榜Top 10。

随着全球发行品类的产品陆续上线，游戏出海有助于公司业绩稳健增长。2022年公司调整海外游戏业务布局，出售了美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，也许是出于成本控制的原因，决定在国内组建新的发行团队。

影视业务方面，公司曾因《失恋33天》《老有所依》等作品出圈，随着院线公司和影院公司的成立，还参与了影院的开发、投资、建设以及广告发布等衍生业务。

通常影视剧制作业务的收入占比在10%左右，但截止2023年中报，影视业务的收入占比已达到17.15%。看得出来，完美世界参与瓜分影视届蛋糕的意愿越来越强，影视业务带来的改变也从年报预告中初见端倪。

2、2023年业绩预告

今年1月27日，完美世界公告2023年预计实现归属于上市公司股东的净利润 4.5亿至5.3亿，较上年同期下降67.32%至61.52%，预计实现扣除非经常性损益后的净利润1.9亿至2.3亿，较上年同期下降72.52%至66.73%。    

2023年以来，公司从“经典品类迭代升级+创新品类突破转型”双维度推动多款在研游戏，并且在AI技术爆火的当下，将AI技术应用于研发管线的多个环节中，包括智能NPC、场景建模、AI绘画、AI配音等方面。

公司的研发投入占营收的比例一直处于行业上游水平，《神魔大陆》《诛仙2》《代号新世界》等多款自研游戏还处于研发中。

受游戏产品研发周期影响，公司推出的新游戏较少。数款在营游戏持续通过内容更新、精细营销等方式实现长线运营，但受自然生命周期影响，流水相较于2022年有所回落，相应业绩贡献同比下降。

游戏业务预计实现归母净利润4.8至5.2亿，较上年同期下降 69.84%至67.33%。

影视业务方面，公司更加注重产品质量而非数量，出品的《星落凝成糖》《心想事成》《云襄传》等电视剧相继播出，收获了一波市场热度与口碑。此外，储备的《许你岁月静好》《好运家》《夜色正浓》等作品正在制作、发行、排播过程中。

影视业务预计实现归母净利润0.9亿至1.3亿，较上年同期上升35.05%至95.08%，但由于影视业务营收占比较小，相较于公司整体业绩来说，带来的改变非常有限。

2023年，公司扣非归母净利润缩水了三分之二，一方面是因为游戏业务业绩不达预期，另一方面是因为非经常性损益占净利润的比重较大。

非经常性损益预计盈利2.6亿至3亿，由环球片单公允价值变动收益、被投资企业经营情况变动带来的公允价值变动损失及处置损失、政府补助等构成。

虽然环球片单公允价值变动带来了收益，但2024年，完美世界还是基于种种原因抛弃了它。

3、出售海外资产的目的

2016年2月，完美世界下属子公司PUI与美国环球影业签订了片单投资协议。根据该协议，PUI参与了美国环球影业共计51部电影项目的投资，并按投资比例获得每部影片的全球收益，包括票房分账，音像收入，电视、多媒体渠道发行收入，衍生品授权收入等。

目前该协议项下所有电影项目的投资均已完成，相关影片均已上映，PUI根据协议约定逐步收取相关影片的后续收益。

今年2月22日，完美世界突然公告：基于整体业务规划，进一步整合优化公司资源配置与资产结构，将PUI持有的美国环球影业片单资产以1.64亿美元的价格出售给ACA World, LLC 。    

交易在2月完成交割，处置收益扣除相关税务影响和少数股东损益等后，预计将确认归属于上市公司股东的净利润1300万美元（折合人民币约9300万元）。不仅能及时收到一笔现金流，还将提前为2024年的业绩贡献一份力。

4、总结

前两年，完美世界的营收规模和扣非归母净利润接连下滑，游戏业务处于青黄不接的阶段，在研游戏未能及时变现，给公司的现金流带来一些挑战。

2022年扣非归母净利润短暂回升不是因为业绩恢复，而是因为公司出售了美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，营业成本和销售费用同比均减少了8亿左右，才稍微挽回些业绩。

2023年业绩预告已充分暴露了游戏版块面临的难题，未来还有多场硬仗要打。