巴菲特在1982年致股东的信中写道：我们投资部分股权的做法唯有当我们可以以合理的价格买到吸引人的企业才行得通，同时也需要温和的股票市场作配合，而市场就像上帝一样，帮助那些自己帮助自己的人，但与上帝不一样的地方是它不会原谅那些不知道自己在做什么的人。
那什么是合理价格呢？我们看巴菲特是怎么做的：
这里面买的最贵的应该是91年的吉列刀片，23PE，但是注意里面有优先股。
再其次是沃尔玛，20PE买入。
查了下资料，乐购66倍PE，表格应该是写错了，是6.6倍。
表格里的合理价格不是二三十倍的市盈率，而是相对于格雷厄姆所说的低于净资产的价格。合理的价格是指适当高于净资产的价格，而不是二三十倍市盈率的价格，亦或是六七倍的PB。
看样子，巴菲特一直谨遵老师的原则。
我们再来看沃尔特∙施洛斯的选股原则：无论什么股票，都不会以3倍市净率买入。他还说了一句有意思的话：标准不能过于教条，比如要寻找8倍市盈率，每年增长25%的公司，按照这个标准，不是买得太贵，就是站在场外旁观。
而格雷厄姆在书中提到的标准是低于1.5PB，用50美分买1美元，从不买股票价格超过其公司每股盈利10倍的股票。当一只股票股价涨幅超过50%时就卖出。如果股票价格在两年内没有上涨，他也会坚决卖出。
一句话，好公司也要买得便宜。只不过我理解巴菲特的合理价格，相比格雷厄姆定义的低于10PE，1.5PB，他稍微放宽了一些要求，从后面买入的一些标的来看，不高于20PE，5PB，但其实大部分公司都是低于15PE买入的。从这个角度来说，巴菲特把价格从便宜放宽到了合理，所以才会说用合理价格买入优质公司的股权。
还记得前几天转发的炼金女王的文章吗？
基于价格和基于价值计算的结果差很多。这个例子的神华买入价格是大概1PB多一点，而现在已经到了快2PB。如果现在买入，收益率会怎么样呢？
很有可能后面公司挣的利润需要去还估值的溢价，那么，作为投资者，收益率就可想而知了。
前几年，我觉得10%的收益率不高，看了女王的公司经营与估值分离大法，醍醐灌顶，能做到10%的收益率已经是顶尖的公司了，如果想获得高于10%的收益，那只能用便宜的价格去买才有可能实现。
说了这么多，感觉作为普通人，可能还是更适合多看几遍《聪明的投资者》、《证券分析》和《沃尔特∙施洛斯资料集》。
风险提示：股市有风险，入市需谨慎。文中提及的标的仅做展示，据此进行买入卖出的，盈亏自负。切记切记。
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