跨季资金维持相对稳定，可关注短端的机会

一、债市综述

上周资金面维持相对平稳，跨季资金维持相对稳定。周内市场无风险收益率有所回落，主要是周一周二下行较多，随后维持震荡，市场对于货币总量政策的预期成为推动债券市场需求的主要源头。市场整体风险偏好趋弱，特别是周四周五在人民币贬值压力下，市场风险偏好趋弱明显。周内信用利差维持相对稳定。

货币市场方面，周内央行通过公开市场实现净回笼170亿元。周内资金利率维持平稳，DR001和周均值较前一周分别小幅上行2bp、4bp，维持在1.75%和1.85%左右。DR007在1.86-1.89%区间波动，周均值较前一周小幅下行1bp，R007在2.00-2.07%之间波动，周均值上行4bp。可以跨季的14天资金基本在2.3%左右（2023年同期在3.0%）左右。周内政府债净融资为-1134.2亿。

二、影响债市主要因素及事件

资金利率：

上周，央行通过公开市场逆回购净回笼170亿元。公开市场净回购余额下降至220亿。本周内政府债净融资预计为535.2亿。 

政策：

央行副行长宣昌能在国新办新闻发布会上发言：经济总体回升向好，我们除了关注总量以外，还更加注重引导金融机构信贷平稳投放，从这两个月金融数据来看，前期的引导产生了效果，预计今年金融对实体经济的支持会更加可持续；我国存款准备金率平均水平还有7%，仍然是投放流动性的重要手段；关于资金空转，我们也在加强监测，将继续密切关注企业贷款转存和转借等情况，配合相关部门，完善管理考核机制，促进提高资金使用效率，随着企业规范资金使用，融资总量增速可能会比以前低一些，但是对经济高质量发展的实际支撑力度反而会更大。

李强主持召开国务院常务会议，会议指出，房地产产业链条长、涉及面广，事关人民群众切身利益，事关经济社会发展大局。去年以来，各地因城施策优化房地产调控，落实保交楼、降低房贷利率等一系列举措守住了不发生系统性风险的底线。要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求，加大高品质住房供给，促进房地产市场平稳健康发展。要适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快完善“市场+保障”的住房供应体系，改革商品房相关基础性制度，着力构建房地产发展新模式。

经济数据：

2024年1-2月经济数据公布。整体看，数据仍然在改善过程中，但结构性上仍存在一定不均衡。（1）工业增加值累计同比7.0%，扣除低基数影响后两年复合增速4.7%，高于去年11-12月两年复合的4.4%和4.0%；（2）社会消费品零售总额累计同比5.5%，两年复合增速4.5%，高于去年9-12月1.8-4.0%的复合增速；（3）服务业生产指数累计同比5.8%，两年复合增速5.7%，高于去年全年所有月份；（4）固定资产投资累计同比4.2%，两年复合增速4.85%，高于去年4-12月的两年复合增速，略高于12月的4.75%；（5）出口累计同比7.1%，两年复合增速-0.95%，高于去年8-12月；（6）房地产销售面积累计同比-20.5%，仍弱势未变；不过其中包含基数影响，去年前4个月销售基数持续走高。1-2月地产销售两年复合增速降幅有所收窄。

2024年开年1-2月一般公共预算收入同比-2.3%，从税收收入来看，1-2月同比增速较低的税种有国内增值税（同比-5.3%）、企业所得税（0%）、个人所得税（-15.9%）、印花税（-7.1%），支出方面，1-2月公共财政支出同比6.7%；支出进度达15.3%，“支出进度是近五年同期最快的”，显示财政政策积极稳增长。整体上，狭义财政的收入表现有待改善，广义财政的支出节奏偏慢，土地出让收入略好于预期，似有筑底迹象。

海外：

美联储3月议息会议选择按兵不动，基本符合市场预期。3月会议上调经济预测和通胀预测，结合2月非农就业、通胀数据超预期，降息节奏似乎应该进一步推迟。但3月会议关于2024年预期联邦基金利率中位数维持去年12月预测的4.6%，而且官员表述总体相对偏鸽，鲍威尔在发布会提及QT Taper，认为“未来相当迅速地放慢缩表速度将是合适的”，并且指出“金融条件正在拖累美国经济”。

三、债市展望

3月中旬，税期走款，整体资金面平稳，跨季资金也相对平稳，大行融出相对稳定，但是中小行负债压力有所增大，非银资金小幅收紧，后续需要关注跨季资金的波动。债券市场上，需求分化持续，交易盘接替配置需求，虽然中长期周内利率小幅回落，但稳定性有所趋弱。

供给较弱，风险偏好仍不稳定是市场目前“资产荒”的很重要原因。上周超长端供给开启，一级发行对于长端的定价有一定扰动，信用供给频频开启长端，但需求分化仍然持续。季末前，关注资金波动，特别是汇率压力加大后，政策是否会有所掣肘，无风险利率波动仍然会持续，短端利差处于较高水平，在期限趋平后，关注短端的机会。

$圆信永丰沣泰混合(OTCFUND|009054)$

$圆信永丰强化收益A(OTCFUND|002932)$

$圆信永丰丰和A(OTCFUND|008067)$

风险提示：基金有风险，投资需谨慎；过往业绩不等于未来收益，基金业绩表现具有波动风险。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的不同基金的业绩并不互相保证。本资料不是法律文件，仅供具备相关基金知识的内部工作人员交流使用，请勿作为产品宣传材料向投资者推介。本资料中的信息或所表达的意见并不构成实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。投资人购买基金时，应详细阅读《基金合同》《招募说明书》及《产品资料概要》等基金法律文件，并选择符合自身风险承受能力的产品进行投资。投资有风险，敬请理性选择。