青岛啤酒2023年年报深度解析：高端化进程加速，盈利能力显著提升，24年结构升级

青岛啤酒2023年度业绩回顾及2024年展望：

青岛啤酒在2023年度展现出强劲的高端化发展趋势，尽管第四季度（23Q4）收入轻微下滑至29.6亿元（-3.4%），全年总收入依然实现了5.5%的增长，达到339.4亿元，全年归母净利润同比增长15.0%，达到42.7亿元。公司宣布2023年度分红总额为27.3亿元，分红率达到64%。

在产品结构上，2023年青岛啤酒的高端化进程持续加速，全年总销量为801万吨，同比微降0.8%，而吨价则增长6.2%，达到4172元/吨。其中，中高端以上产品销量同比增长10.5%，占总销量的比例达到了40.5%。青品牌的表现尤为突出，全年收入增长8.6%至232.6亿元，销量增长2.7%，吨价提高至5102元/吨。

尽管面临成本上涨压力，青岛啤酒通过高端化策略有效提升了盈利能力。2023年全年及第四季度的毛利率分别提升至38.7%和27.5%，其中主品牌的毛利率更是达到了44.5%，同比增长0.7个百分点。归母净利率也同比增长1个百分点，达到12.6%。

2024年展望，预计青岛啤酒将持续受益于产品结构升级和成本压力减轻的双重利好。销量增速预计逐步改善，同时产品结构优化过程持续；大麦成本预计会有高单位数的下降，铝罐成本也可能下降。青岛啤酒的品牌定位较高，产品质量优良，经典系列产品销量稳步增长，长期结构优化值得期待。

基于以上分析，预计2024-2026年青岛啤酒将实现营业收入361/386/410亿元，归母净利润52/62/73亿元，当前股价对应PE分别为22/19/16倍，估值处于近5年较低区间，维持“买入”评级。但需要注意的风险包括市场需求不及预期、市场竞争加剧以及原材料成本超预期上涨等。