东莞证券：青岛啤酒2023年净利润增长15.02%新产品推动吨价提升

东莞证券2024年3月27日发布《青岛啤酒2023年年报点评》报告。报告显示，2023年第四季度青岛啤酒销量下滑，实现营业收入29.58亿元，同比下降3.37%；实现归母净利润-6.40亿元，同比下降15.01%。由于舆论事件影响，需求弱复苏，2023Q4公司销量同比下降10%，啤酒销量为71.6万千升。

在公司发展过程中，青岛啤酒加快实现产品结构升级，积极推进高端化进程。2023年公司啤酒销量为800.7万千升，同比下降0.8%；其中，主品牌实现销量增长2.7%，中高端以上产品实现销量增长10.5%。单四季度公司产品吨价4131.3元，同比增长7.6%。

2023年第四季度，公司毛利率同比提升2.2个百分点，达到27.5%。费用方面，2023Q4公司销售费用率、管理费用率均上升，主要受到加大渠道支持、处理舆论事件等因素影响。期内公司销售费用率同比增加9.6个百分点，管理费用率同比增加4.2个百分点，财务费用率同比下降0.8个百分点。综合毛利率与费用率情况，2023Q4公司净利率为-22.0%，同比下降3.7个百分点。

东莞证券预计2024-2025年公司EPS分别为3.72元和4.22元，对应PE分别为23倍和20倍。东莞证券维持对青岛啤酒的买入评级，认为公司产品结构优化升级的策略清晰，高端化战略持续推进，成本压力有望趋缓。

报告同时提醒风险包括：核心产品动销不及预期、产品升级不及预期、渠道扩展不及预期、需求恢复不及预期、食品安全风险等。