01 股市观点
市场趋于震荡，回调空间有限。3月PMI显示国内经济依然延续1-2月的边际向好，结构上出口和服务消费对经济修复提供支撑，继而从基本面角度不会触发市场大幅回调，但后续经济修复的持续性有待观察，年初出口超预期或主要受到去年年底低库存的影响，后续修复或存在波折。进入4月，市场将经历对一季报等业绩因素的考验，有景气支撑的方向或离不开出口和服务消费。另外，近期外围流动性环境趋于平稳，市场对美联储降息预期变化不大，美债利率回落至4.2%后相对稳定，我们延续此前的判断，在利率折返跑中美联储降息的方向依然未变。
行业配置上，维持风格再平衡，关注业绩支撑方向顺周期的估值修复，以及大盘蓝筹和中字头，高股息亦可逢低布局。科技制造方面，在催化加持下，成长方向当前依然呈轮动，但随着4月业绩披露的增多，多数科技主题方向仍会面临业绩的挑战，当前AI已轮动到应用端，后续可轮动扩散的方向有限。顺周期方面，近期高股息表现亮眼，短期顺周期上涨或是风格再平衡的结果（市场高切低），对有业绩支撑的出行链&出口链&低估值的顺周期方向仍会有估值修复的机会，此外大盘蓝筹和中字头亦可关注，高股息在回调后亦可逢低配置。
02市场回溯
市场回溯
A股：本周A股在高位震荡下探后，走出小V字型反弹，上证指数周中缩量跌破3000点，随后连续两天反弹重新站上3000点，大盘中枢仍围绕在3050附近震荡，上行动力稍显不足，支撑力度尚可，成交量略有萎缩，市场一方面走出兑现行情，另一方面场外其他资金观望氛围浓厚，整体情绪有所降温，虽然大盘价值板块尚未凸显下行压力，但题材股大多出现回撤。全周看A股先抑后扬，各大宽基指数普遍回调，其中国证2000、创业板指、沪深300、上证指数涨跌幅分别为-2.86%、-2.73%、-0.21%、-0.23%。
风格方面，周期>金融=消费>成长。行业方面，上周市场炒作Kimi概念股上涨较多，本周AI多模态及相关衍生公司的炒作情绪则明显退潮，导致TMT板块出现大幅回落，前期涨幅较大的传媒行业以9.5%的跌幅领跌两市，计算机、电子、通信分别下跌6.5%、4.4%、3.8%，电力设备、国防军工也均跑输大盘；市场风险偏好下降驱动高股息超额收益凸显，加之黄金、原油等大宗商品价格上涨的影响，周期板块再度走高，海外定价的上游资源相关行业表现尤佳，石油石化、有色金属分别上涨4.1%、3.7%，公用事业、交通运输、基础化工也均获得正收益；消费板块整体小幅回落，上周跌幅较大的家用电器、纺织服饰本周表现较好，分别上涨2.1%、1%，社会服务、医药生物、商贸零售则跌超2%；金融板块内部分化，高股息方向的银行上涨0.9%，非银金融、房地产分别下跌2.5%、1.7%。
海外：周初发布的美国2月耐用品订单增幅超预期，经济相对韧性再度打压了市场的降息预期，美股自高点回落，下半周部分美股企业财报传出利好，支持标普500和道指终结三日连跌，两大股指标普和道指齐创历史新高。整体看，本周美国三大指数有所分化，科技板块小幅回调，纳斯达克指数下跌0.3%，标普500、道琼斯工业指数分别上涨0.39%、0.84%；欧洲股市整体收涨，其中英国富时100上涨0.27%，法国CAC40上涨0.66%，德国DAX上涨1.57%。亚太市场涨跌不一，其中恒生指数上涨0.25%，台湾加权指数上涨0.33%，日经225下跌1.27%，韩国综合指数微跌0.07%。
资金面
本周美元指数小幅上涨，人民币汇率升值。截止3月29日，美元指数收盘价104.5070，周涨幅0.07%；美元兑离岸人民币（USDCNH）收于7.2575，离岸人民币兑美元升值0.26%。本周外资转为流入，北向资金单周累计净流入54亿（前值净流出78亿）。
估值面
本周宽基指数估值多数上升。具体看，沪深300的估值分位上涨0.7%，上证50的估值分位上涨0.5%，中小板指的估值分位上涨0.5%，创业板指的估值分位上涨0.8%，中证500指数的估值分位上涨0.9%，中证1000指数的估值分位上涨0.8%。横向比较看，当前多数宽基指数的估值分位水平仍处于30%以下的历史低位区间，部分指数的估值分位水平达到5%以下的历史极低区间。
分板块来看，各板块估值水平多数上升。具体来看，科技成长板块估值涨跌互现，计算机、国防军工估值分位涨超1%，传媒、通信行业估值分位小幅下降，其他行业估值变化不大；周期板块估值分位多数上升，其中机械设备估值分位上涨2.1%，交通运输、基础化工、建筑装饰估值分位涨超1%，其他行业估值变化不大；消费板块估值分位有所分化，其中农林牧渔、美容护理涨超2%，商贸零售、家用电器则分别下跌4.1%、1.1%；金融板块估值分化，银行、房地产估值分位小幅上涨，非银金融则下跌1.6%。
注：1）单元格越红，代表同期数值排名越高，反之越低；2）历史分位取自2005年以来的历史数据，表现当下估值所处历史的位置，数值越高，所处历史估值越高。
情绪面
本周A股交投活跃度下降，A股日均成交额回落至0.94万亿的水平（前值1.08万亿）。上证综指、沪深300、创业板指换手率均有下降，其中上证综指换手率73%、沪深300换手率42%，创业板指换手率121%。
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