一周市场回顾
过去一周，中证可转债及可交换债券指数下跌0.48%，上证综指下跌0.23%，深证指数下跌1.72%，创业板指下跌2.73%，沪深300下跌0.21%。
投资分析
2023年12月，中央经济工作会议强调：加快建设新型能源体系，加强资源节约集约循环高效利用，提高能源资源安全保障能力。2024年全国能源工作会议进一步指出：坚持把保障国家能源安全作为首要职责，充分发挥煤炭兜底保障作用，立足我国能源资源禀赋，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，全力抓好能源增产保供，持续提高能源资源安全保障能力。根据Wind数据，至3月29日收盘，煤炭行业尚处于可交易期的可转债有4只，从收盘价看，100元以下的有1只（美锦转债），100-130元区间的有2只（金能转债、能化转债），130-150元区间的有1只（平煤转债）。
从纯债到期收益率看，美锦转债到期收益率为7.45%，金能转债到期收益率为3.80%，能化转债到期收益率为-0.26%，平煤转债到期收益率为-5.19%。从债项评级看，AA-、AA、AA+、AAA级各有1只。从剩余年限看，从1.54年至4.96年不等。从可转债券余额看，从9.86亿元至35.63亿元不等。从转股溢价率看，平煤转债为6.44%，能化转债为19.90%，金能转债为53.77%，美锦转债为82.87%。
从煤炭行业基本面看：2023年，受国际经济贸易环境渐趋复杂、俄乌冲突等地缘政治摩擦持续等因素影响，全球化石能源的兜底保障作用日益凸显。我国煤炭行业在保障国家能源安全的同时，深入推进绿色、低碳、可持续发展。
根据中国煤炭工业协会等披露，2023年，国内煤炭产量再创历史新高（原煤产量47.1亿吨，同比增长3.4%），进口量创历史新高（煤炭净进口4.7亿吨，同比增长62.5%）。煤炭中长期合同价格保持稳定，动力煤、炼焦煤市场现货价格回落。全国规模以上煤炭企业营业收入3.5万亿元，同比下降13.1%；利润总额7628.9亿元，同比下降25.3%；应收账款5037.8亿元，同比下降6.3%。前5家、前10家大型煤炭企业利润占比分别达到62%、81%，经济效益进一步向资源条件好的企业集中。
预判2024年全国煤炭市场供需将保持基本平衡态势，中长期合同制度将发挥压舱石、稳定器作用；考虑极端天气、突发性事件、新能源出力等不确定因素，可能存在区域性、时段性、品种性的供需错配情形。
2024年是深入实施“四个革命、一个合作”能源安全新战略十周年，国家能源局3月18日印发的《2024年能源工作指导意见》明确：持续巩固“电力稳定可靠、油气底线可保、煤炭压舱兜底、新能源高质量跃升”良好态势。有序释放煤炭先进产能，推动已核准项目尽快开工建设，在建煤矿项目尽早投产达产，核准一批安全、智能、绿色的大型现代化煤矿，保障煤炭产能接续平稳，在安全生产基础上，推动产量保持较高水平。建立煤炭产能储备制度，加强煤炭运输通道和产品储备能力建设，提升煤炭供给体系弹性。巩固发展煤炭国际贸易合作。
综合看，我国煤炭产业稳定供应能力将进一步增强，绿色低碳转型将持续深化，新质生产力将逐步壮大。
投资建议
在当前宏观、政策等背景下，重点关注到期收益率为正、有息负债率偏低的可转债品种（剔除转债信用风险、正股退市风险）。考虑到当前转股溢价率绝对水平，同时关注常态化现金分红、高股息率正股的配置价值。
风险提示
经济复苏不及预期，权益/固收市场宽幅调整，正股波动剧烈，转债估值压缩，监管政策变化。
$可转债ETF(SH511380)$$福新转债(SH111012)$$海泰转债(SZ123200)$
文章来源：爱建证券
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