近期债市波动有所增大。实际上，市场波动的底层逻辑可简化为信息差、认知差和预期差三个层次。真实世界中，我们总是面临不完备的信息和逻辑，进而产生预期差，成为市场波动的来源，需要策略思维和投资纪律加以应对。对于债券市场而言，宏观经济+政策+流动性预期差常是波动触发剂，机构行为过度一致是波动放大器。如何应对波动？一是捕捉“逆转性信号”，虽有效但考验认知，二是交易者磨练对波动的心态和应对策略，三是倾听市场的声音并相互验证。当下债券长端波动大，但核心逻辑未转向且波动放大器效应不明显，不担心逆转。操作上，暂保持利率中性久期（3、5、10年期等品种），2年期信用债更稳，30年国债关注交易节奏，杠杆与下沉空间小。
信息差、认知差和预期差
二级市场波动的底层逻辑往往可以简化为“预期差”，即“实际结果”与“Price in的预期”之间的差异。如果进一步探究，可以分为三个层次：信息差、认知差和预期差。所谓信息差，是指不同人群所掌握的信息是不同。而所谓认知差，是指由于人们知识背景、专业经验等的差异，即使面对相同的信息输入，也会产生不同的理解和认知。在真实世界中，我们试图抹平信息差、提高认知能力，但不得不承认的是，每个投资者面对的都是不完备的信息和逻辑，进而形成差异化的预期和预测，成为市场波动的来源。对应的是，投资者也甚至更需要衡量风险收益比，并通过对应策略或投资纪律加以应对。
债券市场的预期差来源
造成债券市场预期差的因素有很多，投资者时间精力资源有限，故应做到有所为、有所不为。对信息分层，重要性高+可研究性强=重点，重要性高+可研究性弱=了解，重要性低+可研究性强=辅助，重要性低+可研究性弱=忽视。对于债券市场而言，预期差来源一般是宏观经济+政策+流动性，机构行为由于可研究性偏低，虽然重要，但我们能做的也只能是多加了解、辅助判断。具体来说：宏观经济+政策+流动性层面的预期差往往是市场波动加大的最重要原因，机构行为一致性过强经常是波动的放大器。
见微知著，把握“逆转性信号”
见微知著，在大的波动产生的最初阶段，往往有“逆转性信号”，但非常考验认知能力。以央行为例，每一次“反常操作”似乎都代表了特殊的政策意图。例如，1）2016年8月央行重启14天逆回购，之后货币进入紧缩周期，市场开启一轮调整；2）2018年4月央行超预期定向降准1%，此后利率开启一波大幅下行；3）2020年5月央行以100亿重启暂停多日的逆回购，此后利率进入上行周期；4）2021年7月超预期降准，事后确认为央行前瞻性操作，此后基本面放缓，利率下行。
$兴华安裕利率债A(OTCFUND|016658)$
$兴华安裕利率债C(OTCFUND|016659)$
$嘉实超短债债券C(OTCFUND|070009)$
本文作者可以追加内容哦 !
