立讯精密(002475)
  主要观点:
  事件
  2023 年 12 月,根据 Qorvo 官网, 立讯精密将收购 Qorvo 位于北京和德州的装配与测试设施, 双方预计将于 2024 年上半年完成交易。 交易完成后,立讯将根据新签订的长期供货协议为 Qorvo 组装并测试产品。 此外,据和硕 12 月公告,子公司昆山世硕拟通过现金增加注册资本 21.1 亿元, 全数由策略投资人立臻精密认购,因此对世硕的持股比例由 100%下降至 37.5%。预计交易完成后,世硕控制权将从和硕转移至立臻精密。
  立讯精密业务板块纵横拓展
  立讯精密在耳机、手表、手机等大客户单品的零部件/整机业务上具备自身成长的逻辑。此次通过收购 Qorvo 国内工厂,在原有 SiP 业务的基础上,有望纵向拓展至模组封装,进一步加强在零部件领域的垂直整合能力。另外, 立臻对世硕形成控股以后,我们认为可以加速立臻在 iPhone 组装份额上提升的过程,不断验证横向拓展获取份额的逻辑。
  Vision Pro 引领新一轮创新
  苹果 Vision Pro 发售日不断临近,有望引领新一轮终端产品创新。苹果最早在 Airpods Pro 搭载“空间音频”功能,然后近期手机系统的iOS17.2 Beta2 版本也更新“空间视频”功能;站在当前时点,空间音视频技术的终极落地产品-Vision Pro 距离正式发售越来越近,我们认为有望成为苹果新一轮消费电子创新的起点,同时我们预计二代 MR 的成本及售价有较大的下降空间,进而支撑起未来销量的大幅增长。 立讯作为大客户 MR 产品核心供应商,我们认为在将会充分受益于这一轮创新周期。
  投资建议
  我们预计公司 2023~2025 年归母净利润分别为 110、 137、 180 亿元,对应 PE 为 22.39、 17.99、 13.72 倍, 上调为“买入”评级。
  风险提示
  下游需求恢复不及预期、新品渗透率不及预期。

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