上海小方制药股份有限公司（以下简称“小方制药”）成功通过科创板上市审核首发过会，成为今年第182家企业获得通过的企业。小方制药作为一家专注于外用药研发、生产和销售的药企，以其开塞露产品为龙头企业。2022年，小方制药营业收入达4.57亿元，净利润为1.75亿元。然而，在上市之前，小方制药不惜大手笔进行分红，近四年合计分红金额高达5.6亿元，占公司净利润的绝大部分，其中绝大部分分红进入了实控人方之光家族的口袋。
本次IPO，小方制药计划募集资金8.3亿元，约占总股本的25%，据此估算公司市值约为33亿元。
财务状况不容乐观
小方制药主要经营外用药产品，其产品主要为非处方药品，使用方便，易于储存，属于家庭常备药。
然而，公司的毛利率呈现下滑趋势。报告显示，公司2020年至2022年的综合毛利率分别为63.30%、63.35%和59.04%，出现了一定程度的下降。这主要是因为公司的原材料成本上升所致，特别是甘油价格的持续上涨导致了开塞露等消化类药品的成本增加。
此外，从收入构成来看，消化类和皮肤类产品占据了公司主营业务收入的95%左右。而开塞露等消化类药品的市场占有率呈现下降趋势，竞争对手福元医药以低价不断扩大市场份额，挑战了小方制药的市场地位。
盈利能力下滑
从2020年至2022年，小方制药的销售费用占营业收入比例分别为7.67%、15.34%和8.98%，而研发费用占营业收入比例也有所下降。截至2023年3月31日，公司及其子公司仅取得了20项外观设计专利权和37项实用新型专利权，没有获得发明专利。
此外，公司存货不断增长，应收账款也在增加，这可能对公司的财务状况造成一定影响。
分红偏向实控人
值得注意的是，小方制药连续多年进行大额分红。2019年至2022年，公司分红金额高达5.6亿元，几乎占据了公司近四年来超过90%的净利润。这些分红主要流入了实控人方之光家族的口袋。
未来上市前景存疑
尽管小方制药声称仍然具备较强的市场竞争力，但面对不断下滑的市场份额和盈利能力，以及未来可能面临的更大竞争压力，公司的前景仍然存在不确定性。
本次上市前，小方制药的实际控制人为方之光、鲁爱萍，二人为夫妻关系，合计持有小方制药98,112,000股，占该公司发行前总股份的81.76%。目前，方之光担任小方制药董事长、总经理，鲁爱萍则担任该公司董事。
据招股书介绍，香港运佳持有小方制药94,08万股，占该公司总股份的78.40%，为该公司的控股股东。其中，方之光和鲁爱萍夫妇持有香港运佳100%的股权，二人还通过盈龙创富（通过嘉兴必余和嘉兴有伽间接持股）间接持有部分股份。
同时，方之光和鲁爱萍之子方家辰通过盈龙创富间接持有小方制药1,728,000股，占该公司发行前总股份的1.44%；方家辰的配偶罗晓旭通过嘉兴必余和嘉兴有伽间接持有小方制药4,483,775.77股，占该公司发行前总股份的3.74%。
综上所述，小方制药虽然成功通过了科创板上市审核首发过会，但其财务状况、市场竞争力以及未来发展前景仍然存在一定的不确定性，投资者需谨慎评估风险
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