【事件概要】近期长期限利率债收益率大幅走低，引起央行关注。近日央行与三家政策性银行座谈，讨论了长期限利率债市场形势。有报道提到政策性银行拟大幅增加长期限债券发行，本周10年国开债发行次数增加，或为该报道的印证。
这是一季度货币政策委员会例会“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”的跟进举措，本质上是监管对于长端利率对基本面数据反应钝化的不认可。但实际上，3月长端利率已经进入震荡状态，近期下行的主要是中短久期品种，债市并非完全与供给担忧、基本面脱钩。从微观层面看，近期债券的强势或与政府债发行迟迟未放量而引发的资产荒加剧有关，央行想用长期限政策性金融债（以下简称“政金债”）供给先补上政府债的缺口。就可行性而言，一季度政金债供给偏慢，背后可能反映对应的信贷资产供给不足。
该消息对债市的影响取决于政金债供给的最终放量情况，有可能在短期内冲击市场情绪，拉大期限利差，提高长期限国开债活跃度等。不过需要注意的是，政金债长债指的可能更多是10年期品种，与拟发行超长期特别国债的期限不完全重合，而且政金债缴款资金无需上收至国库，因此政金债发行对流动性的虹吸影响不如政府债。
总体来看，供给因素在二季度会成为债市的重要扰动项，政府债供给节奏比政金债更关键，但供给不改变债券中长期走势，现在市场关注的核心问题还是如何解决地产、化债对传统经济链条的冲击以及以价换量的经济格局如何转变。
中加基金在债基投资上，短期将更关注供给因素，债券中长期走势不变，仍是投资人底仓配置之选。
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