一直以来，茅台都是A股的股王，2016年，茅台以4197.58亿元市值第一次跃进A股前十名，当年第一名是工商银行，市值1.55万亿。
仅过了三年，2019年茅台市值翻倍跨入万亿，达到14860.82亿元，位居第四。
2020年疫情反而成就了茅台，市值再次翻倍达到了2.5万亿，成功封王。
2021年一度突破三万亿。
国字头的国有六大行、中石油、中国移动等都被茅王拿下。
此后到现在，虽有波动，基本都在2万亿市值徘徊。
茅王能成王，除了资本的加持，根基还在于自身的基本面。
2013年到2023年，茅台营收入年复合增长率15%，利润从151.375亿增长到2023年740亿，年复合增长率达到17.17%，归母利润平均复合增长率也有15%。
上市23年，茅台累计分红达到2474亿元，尤其最近几年每年分红几百亿，堪称印钞机。
飙升的市值，持续稳健的业绩和巨额的分红，所有这些，共同造就了多年来无数机构、股民成为它的坚定信徒。
但另一方面，茅台股息率常年不到3个点，即使这三年股价回落不少，股息率相对来说依然没有多少吸引力。不是它分红不够多，是它的股价涨太快，导致股息率看上去没有性价比。2021年之前，信徒看中茅台的，无非是它夸张而坚定的、能穿越牛熊不断上涨的股价。对于更久之前的信徒，看中的还有它一直规模可观的分红。但对于2021年之后想入场的新投资者来看，这两个“信仰点”，都似乎都变得比以前弱太多了。
举一个很粗糙的证明：假如你是2014年1月初茅台价格126元时开始买入并一直持有，那么到2021年度你能每股分红21.68元，2022年更是能分到47.82元，对你来说，你的股息回报就分别高达17.2%、38%，足够你吃香。这也是很多很早就持有茅台的投资者不舍得卖出茅台的原因。但假如你是在十年后也就是2024年，以茅台1700元/股的价格才开始买的，那么你的待遇可能天差地别。茅台前几年的利润增速在15%，股利支付率大概在50%，假如2024年继续保持，那么到时候你每股分红大概会有多少呢？去年茅台归母净利润约747亿元，总股本12.56亿股，那么2024年度的每股分红大概在747*1.15*0.5/12.56=34.2元。而你自己的持有成本是1700元/股，那么你的股息率就是2%。这种实际股息回报率，在大A几乎没有性价比可言，甚至跑不赢国债。现在股息率长期稳定超过5%的高息票，简直不要太多。你只能寄托它的股价上涨。
继续假设：茅台过往十年的平均PE在30倍左右，假设茅台的经营局面没有大变化，利润继续增长15%，那么2024年度，茅台每股净利润能有747*1.15/12.56=68.4元，30倍PE对应的股价为2050元。这个水平，离你的持有成本1700元/股，约还有20.5%的上涨空间。就算打个半价，也有10%的上涨空间。对于大机构来说，这也算不差的空间了，起码确定性会比其他的股票有保障得多。
但现在的宏观大环境，和持续显露出来的动销压力，你又有多大信心笃定会按预期走？
所以，茅台靠什么来吸引站在场外的投资客呢？
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