本文是《极简投研》的第240篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
一、迈瑞医疗概述
广东省深圳市迈瑞医疗99年成立，18年上市，主营医疗器械，公司产品包括生命信息与支持类产品（44%）、体外诊断类产品（34%）、医学影像类产品（21%）。
1）生命信息与支持类产品（44%）：这块业务是2008年收购Datascope（监护设备）来的，目前市占率是65%，行业龙头，公司以监护仪为切入，拓展了麻醉机、呼吸机、除颤仪、输注泵等产品。
目前，公司在监护仪、呼吸机、麻醉机、除颤仪、灯床塔、输注泵的市场占有率均为国内第一。
2）体外诊断类产品（34%）：目前公司的体外诊断业务主要是血液诊断、生化诊断、免疫诊断三大块。
其中，血液诊断是公司的传统优势项目，已进入高端产品竞争，增速较高；生化诊断业务则是国内龙头；免疫诊断虽然起步比较晚，但增速却最高，市场空间也很大，未来想象力很大。
当然，体外诊断行业准入门槛低，竞争十分激烈，因而这块业务仅仅作为一揽子销售的补充，用于完善公司的产品矩阵。
3）医学影像类产品（21%）：目前我国市场，低端产品已经全部国产化，但是高端如彩超基本还是进口为主，但值得一提的是，迈瑞是唯一一个杀入了高端彩超市场的国内企业，现在公司在全球超声行业市场率为6%，未来有望继续提升。
除此之外，公司还有创新业务，包括动物医疗、微创外科、AED（自动体外除颤仪）、骨科耗材等业务。
二、医疗器械行业
医疗器械产品品类繁多，前三大赛道是IVD（体外诊断）、心血管类、影像类。
对于IVD，我没有专门写过文章，哪天写到科华生物、安图生物的时候会详细提及。
对于心血管类，前两天写过乐普医疗、心脉医疗，都是其细分行业龙头。
对于影像类，则是本文的主人公迈瑞医疗的主营。
医疗器械行业是一个黄金赛道，其特点是：
市场较大，稳步增长，同时产品迭代式创新，强者恒强，与创新药相比，不必总是另起炉灶。另外，技术门槛高，是交叉学科的科研成果，同时，受到药监局的监管。
值得一提的是，医疗器械多是“剃须刀+刀片”式销售模式，除了卖一次性设备之外，还会有售后服务，同时兼卖试剂，甚至还有数字IT医疗系统。
对于我国的医疗器械厂商，还有国产替代预期，一方面，高端医疗器械普遍为外国品牌占领，另一方面，医疗器械的发展受国家基础工业发展水平的影响很大，而我国的工业整体实力较为强劲。
当然，医疗器械也有集采的风险，但医疗器械的集采和药品的集采并不完全相同，后者早早完成了两票制，因而，集采下去的每一刀，都砍在厂家身上，但对于医疗器械，集采砍下去的更多是渠道不合理的灰色利润，没有都砍在厂家身上。
三、迈瑞医疗的投资逻辑
迈瑞医疗属于医疗器械行业，医疗器械是一个黄金赛道，医疗器械行业市场较大、稳步增长、迭代式创新、技术门槛高、捆绑式销售模式、网络效应，尤其对于中国的医疗器械企业，由于中国强大的产业链优势，还有国产替代趋势，甚至集采对于医疗器械厂商也是利弊参半，而非对于创新药企在短期内几乎只有弊端。
而迈瑞医疗则是医疗器械行业当之无愧的龙头企业，公司营收以生命信息与支持类产品、体外诊断类产品、医学影像类产品为主，并逐步拓展至动物医疗、微创外科、骨科耗材、AED等领域。主营业务在国内厂商中几乎都是第一名，非主营业务则充满希望和未来，很多都是蓝海市场。
尤其难能可贵的是，公司的全部业务具有强大的协同性，互为补充、互为依赖，尤其随着医疗器械信息化平台的引入，各个产品之间甚至有了网络效应，强者愈强。
迈瑞医疗凭借自己强大的研发能力、渠道能力、并购能力，建立了互为协同、互为补充的产品矩阵，充满希望的蓝海业务，以及医疗器械信息化平台，由此奠定了公司医疗器械龙头地位。作为结果，公司的各项财务指标当然都十分优秀，营收净利稳步增长、盈利能力很强、资产负债结构很好、现金流充沛、分红率很高，一切都是。
但正如芒格所说，股票市场很像赌马，赔率高的赛马胜率低，胜率高的赛马赔率低。是的，迈瑞医疗是肉眼可见的优秀，同时，迈瑞医疗也是肉眼可见的贵。
四、迈瑞医疗的估值
22年，公司净利润=96亿，给20%的年化增长率，23年=115亿。
过去10年，公司PE高值=67，PE低值=29，PE中值=48。
取PE=48，则23年公司市值=5520亿。
截止24年3月20日，公司市值=3540亿，约有55%的盈利空间，当价格回归价值后，年化收益率大约是20%。
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$迈瑞医疗(SZ300760)$
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