24Q1业绩预增，浮法盈利有韧性，光伏玻璃快速放量研报日期：2024-04-16

$旗滨集团(SH601636)$  24Q1业绩预增，浮法盈利有韧性，光伏玻璃快速放量
研报日期：2024-04-16
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旗滨集团(601636)
核心观点：
事件：公司发布2024年一季度业绩预增公告。24Q1预计实现归母净利润4.2-4.6亿元，同比增长273%-308%；扣非后归母净利润3.9-4.3亿元，同比增长503%-565%，业绩表现超预期。
浮法玻璃盈利保持较高水平，近期产销走强，关注年内基于需求弱预期的供给出清。据卓创资讯，24Q1行业景气前高后低，全国单箱均价环比-2.6元，纯碱吨均价环比-450元（对应单箱增利4元左右）。受益成本端变动，公司单箱盈利保持较好水平，对比同行继续领先。4月以来行业及公司产销快速回暖，下游提货积极性增强。截至4月初，玻璃价格降至煤制气产线生产成本附近，进一步快速下挫的阻力较大。玻璃供给端有较强的自发调节机制，行业现有的可调节空间很大，4月以来已有3条产线冷修，年内重点关注基于需求弱预期的供给出清。
光伏玻璃快速放量，初步展现其落地和经营能力，关注4月新单涨价兑现。据卓创资讯，24Q1为传统淡季，2.0mm镀膜玻璃含税单平均价环比降幅近2元，纯碱降价对应单平增利约0.4元。我们估算公司Q1单平盈利环比降幅好于二线企业，连续几个季度的经营表现已初步印证公司光伏业务的经营能力，等待良率爬坡完成、超白砂直供气资源禀赋兑现，到年底单平效益有望追平龙头。近期行业供需缓和，4月新单提涨兑现，重点关注公司控本能力提升、板块涨价带来的业绩弹性。
盈利预测与投资建议。预计23-25年EPS为0.65/0.76/0.97元/股，对应PE为11.5/9.8/7.7倍，考虑到公司浮法玻璃盈利能力长期领先、光伏玻璃24-25年有望释放利润弹性，参考可比公司，给予24年15倍PE，对应合理价值11.46元/股，维持“买入”评级。
研究员：广发证券 邹戈,谢璐