2023全年天健集团归母净利润增速-22.3%，市场一致预期为6.6%，低于预期值28.9

2023全年天健集团归母净利润增速-22.3%，市场一致预期为6.6%，低于预期值28.9%，低于预期的原因主要来自营业成本、研发费用。

具体来看，2023全年天健集团，归母净利润增速为-22.3%，其中营业总收入正贡献2.0%，营业成本拖累79.5%，资产减值损失正贡献24.2%，所得税费用正贡献18.9%，研发费用拖累10.6%，财务费用正贡献7.3%。(注：归母净利润增速值=营业总收入增速+各科目贡献，展示贡献/拖累的前四名科目，且要求贡献值/净利润增速>15%)

结合现金流量表来看，2023年全年天健集团“经营性现金流净额-净利润”缺口为55.92亿元，差异主要来自存货(63.82亿)、合同资产(-21.01亿)等。

第四季度：营业收入93.65亿元，同比下降31.02%。归母净利润4.90亿元，同比下降8.03%。扣费归母净利润4.13亿元，同比下降21.50%。

积极的信号有:
营业收入累计同比增速大于固定资产增速14个百分点；
销售现金比率位于历史90%分位以上；
存货同比增速位于历史10%分位以下；
存货同比增速创上市以来新低；
销售费用率低于行业10%分位；
现金债务总额比位于历史90%分位以上；
金融负债偿还比率位于历史90%分位以上；
金融负债偿还比率创近3年新高。

消极的信号有:
流动比率创近5年新低。

不确定的信号有:
营业收入累计同比增速环比下降且存货同比增速环比下降，主动去库存；
应付账款/总负债位于历史90%分位以上；
应付账款/总负债创上市以来新高；
应付账款/总负债高于行业90%分位；
应付账款/营业收入位于历史90%分位以上；
应付账款/营业收入创近5年新高。

报告期内公司所处行业情况方面，发生重大变化。2023年，中国经济增长率提高，建筑业增加值增长，增长率提高。房地产开发投资减少，住宅投资减少。国家
出台新政策，要求深化建筑业供给侧结构性改革，持续在工业化、数字化、绿色化转型上下功夫，同时指出我国房
地产市场供求关系发生重大变化，需更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。这些变
化可能会对公司未来发展或者股价产生重大影响。

核心竞争力分析方面，发生重大变化。2023年度报告中，公司在履责与核心业务能力保持增长方面，加速了转型；在现代化公司治理水平提升方面，
建立了全面的风险管理体系，降低了潜在风险。 公司具有全产业链一体化协同优势，履责与核心业务能力保持增
长，现代化公司治理水平逐年提升，品牌美誉度高。

非金融企业债务融资工具方面，发生重大变化。从2023年度报告和2022年度报告中，我们可以看到公司债券项目发生了一些重要的变化。首先，2023
年度报告中新增了两个债券项目，分别是'深圳市天健（集团）股份有限公司2023年度第三期超短期融资券'
和'深圳市天健（集团）股份有限公司2024年度第一期超短期融资券'，而在2022年度报告中并未出现。
其次，2023年度报告中的'深圳市天健（集团）股份有限公司2022年度第一期中期票据'的债券余额、利
率和还本付息方式与2022年度报告中的相同，但发行日和到期日有所不同。此外，2022年度报告中的'深
圳市天健（集团）股份有限公司2023年度第一期超短期融资券'和'深圳市天健（集团）股份有限公司202
3年度第二期超短期融资券'在2023年度报告中并未出现，可能是已经到期或者被赎回。最后，从信用评级来
看，2023年度报告中天健集团的主体评级为AA+，而2022年度报告中并未提及。

主营业务分析方面，2023年公司销售费用增加21.99%，主要由于增加的地产项目宣传等营销活动费用；财务费用下降35.
83%，主要由于融资规模下降、融资成本降低以及地产项目资本化利息增加；研发费用增加41.45%，主要
由于所属四家高新技术企业专项研发课题、施工项目技术研究等研发费用归集增加。公司进行了多项研发项目，包
括基于普查数据的深圳市房屋建筑未来发展趋势预判研究、大型复杂市政基础设施建设工程IPMT管理模式研究
等。研发人员数量增加43.95%，研发投入金额增加41.45%。

主要控股参股公司分析方面，发生重大变化。2023年度报告相比2022年度报告，子公司深圳市市政工程总公司更名为深圳市政集团有限公司，注册资本
减少，总资产、净资产、营业收入、营业利润和净利润均有所增加。深圳市天健坪山建设工程有限公司更名为深圳
市特区建工能源建设集团有限公司，注册资本、总资产、净资产、营业收入、营业利润和净利润均有所增加。新增
子公司深圳市美加达公路工程有限公司、深圳市天健西部建工第一建设工程有限公司、广东昌鸿佰隆建筑有限公司
、深圳市壹创国际设计股份有限公司，注销子公司广东宸川建设有限公司、深圳市路路安公路桥隧养护有限公司、
深圳市天睿实业发展有限公司、广西贺州市天健锦上物业服务有限公司。

公司利润分配及资本公积金转增股本情况方面，未发生重大变化。 2023年度报告，现金分红467136358.5元，归母净利润1517014757.66元，分红占
比30.8%；2022年度报告，现金分红597934538.88元，归母净利润1949840798.
35元，分红占比30.7%；分红比例变化方向提高。

公司未来发展的展望方面，未发生重大变化。2023年度报告与2022年度报告的发展战略基本一致，均强调稳中求进，立足深圳，服务湾区，防风险，稳
增长，促改革，科技创新，锻造新引擎，新业务，新模式，推动公司高质量转型升级，努力成为城市综合运营商。
2024年公司将强化功能导向和价值创造，聚焦经济价值和战略价值，强化管理体系和人才体系，防范重大风险
，提升持续发展的“牵引力”和稳健发展的“把控力”。

所属申万一级/二级行业：房地产/房地产开发
公司市值：2024年4月16日为81.84亿元
PB/PE估值：0.75/5.25
最近一周/一月涨跌幅：-3.74%/-6.61%（截止日为2024年4月16日）