一、指数走势点评
总体来看，昨日A股震荡下行。大盘占优，微盘领跌，上证50、沪深300、上证指数、创业板指、科创50、中证500，涨跌幅分别为-0.48%、-1.07%、-1.65%、-1.97%、-2.36%、-2.77%。赚钱效应差，两市成交缩量跌破万亿，全A个股278家上涨、5062家下跌，两市成交额约0.95万亿元，较上日减少0.05万亿元。
行业上看，昨日银行上涨0.03%，家用电器收平，煤炭相对抗跌，下跌0.1%。白色家电、厨卫电器逆势走高；中美经济分化加剧，中美利差扩大，红利资产相对占优。3月社零数据不及市场预期，旅游、餐饮板块走低；监管从严打击“炒壳”，壳资源概念领跌。
主要影响因素：中东局势日趋紧张，美国零售销售数据超预期，避险情绪升温叠加美联储降息预期降温，美股大跌，昨日亚太区股市集体走低，外资同步流出，影响A股投资者风险偏好。或受近期新政策影响，昨日大小盘风格走势延续分化，大盘价值股继续占优，小微盘走低。新“国九条”强化上市公司现金分红监管，市场预期上市公司有望进一步提升分红比例，其中大盘价值股分红意愿较高、大盘价值风格明显占优。
焦点板块方面：
1、中美利差扩大，红利资产相对占优。3月美国零售销售数据超出市场预期，10年期美债利率突破4.6%，与此同时，同期中国经济数据反映经济仍在筑底阶段，10年期中债利率降至2.27%附近，中美利差有所扩大，昨日红利资产相对占优。
2、监管从严打击“炒壳”，壳资源概念领跌。《关于严格执行退市制度的意见》配套制度规则发布，其中明确，加强收购监管，压实中介机构责任，规范控制权交易。从严打击“炒壳”背后违法违规行为。坚决出清不具有重整价值的上市公司。受上述政策影响，昨日壳资源概念领跌。
二、宏观要闻
1、国家统计局发布2024年一季度国民经济运行数据
国家统计局发布数据显示，初步核算，一季度GDP（国内生产总值）296299亿元，同比增长5.3%，比上年四季度环比增长1.6%。一季度规模以上工业增加值同比增长6.1%。3月份同比实际增长4.5%。一季度全国固定资产投资（不含农户）100042亿元，同比增长4.5%，增速比1-2月份加快0.3个百分点。一季度社会消费品零售总额120327亿元，同比增长4.7%。3月份同比增长3.1%。
2、三部门：银行保险机构要加大对数字经济核心产业的支持力度
国家金融监督管理总局、工业和信息化部、国家发展改革委发布《关于深化制造业金融服务 助力推进新型工业化的通知》，其中提到，着力支持工业智能化、绿色化发展。银行保险机构要加大对数字经济核心产业的支持力度，强化对智能装备、数字基础设施、工业互联网新业态等领域的金融服务，支持制造业“智改数转网联”。大力推动绿色金融发展，支持工业领域碳减排、绿色化改造、资源节约高效循环利用和绿色能源体系建设。银行业金融机构要用好碳减排支持工具等政策，加大对工业绿色转型的中长期资金支持。有序退出制造业“僵尸企业”，盘活被低效占用的金融资源。保险公司要发展科技保险、新能源保险、气候保险等业务，发展和推广网络安全保险，提升保险保障水平。
3、上期所：调整金、银、铜和铝期货交易保证金比例和涨跌停板幅度
上期所公告，自2024年4月17日（周三）收盘结算时起，铜、铝期货合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保交易保证金比例调整为8%，投机交易保证金比例调整为9%。黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保交易保证金比例调整为9%，投机交易保证金比例调整为10%。
三、策略观察
昨日，国家统计局发布一季度国民经济运行数据，其中经初步核算的一季度国内生产总值同比增长5.3%。5.3%的“含金量”有多高？东吴证券的观点如下：
从经济增速本身看，这个成果不容易，尤其是考虑到2023年同期基数不低的情况下（上年一季度同比增长4.5%），同时也强于去年全年5.2%的增速。结构上也比较“新质”，工业生产（出口映射）和制造业投资是最主要的动力，同比增速相较去年同期分别上涨3.1和2.9个百分点。我们认为今年一季度的结构基本上勾勒出今年经济的两大抓手：出口和制造业投资。当然，美中不足的是通胀尚待复苏。一季度名义GDP增速约为4%，主要受PPI的影响，整体以价换量下，企业利润率依旧存在压力。而制造业投资的逆势上涨，也带来一定产能闲置的担忧。好消息是去年第二季度经济的基数比较低，而政策端也在“有力度”地推进设备更新改造计划。
3月具体分项数据方面：
工业：“科技”主线贯穿整个季度。虽然3月工业增加值同比增速有小幅下降（从1-2月的7.0%降至3月的4.5%），但放眼整个一季度来看，2024年的工业生产表现是强于2023年的。如何解释2024年一季度工业生产的“开门红”？“科技”是挥之不去的主题——2024年以来高技术产业的工业增加值同比增速就在持续走高，即便是3月工业产量呈现出边际放缓态势，高技术产业的生产依旧“逆势向前”。除了科技以外，出口也是一季度工业生产的有力支撑项。2024年一季度工业企业出货情况就步入了回暖通道，这也为工业企业生产注入动能。又该如何解释3月工业生产的边际放缓？或许产能利用率偏低是问题所在。2024年一季度产能利用率从2023年四季度的76.9%降至73.6%，背后原因可能在于生产设备并未达到其最大生产能力程度，生产效率的下降会扰动工业生产的进度。或许这也是推动新一轮大规模设备更新改造的“题中之义”。
制造业：打开5.3%经济增速的“金钥匙”。正是在“新质生产力”的政策主线之下，制造业投资走势与高技术产业工增走势变得愈发趋同。3月制造业投资并未随整体工增同比增速“向下走”，而是选择跟随高技术产业工增同比增速的步伐——制造业投资同比增速从1-2月的9.4%升高至10.3%。科技创新政策的支持给制造业投资“开了绿灯”，使得制造业投资增速从2023年四季度起就一路向上。不过需要警惕的是，若制造业投资一味求上，会继续对产能利用率形成制约。与科技相关性更高的下游行业，大多处于“加速通道”中。相较于1-2月，3月制造业投资提速的行业也大多与科技相关，包括但不限于医药、通用设备、专用设备、汽车制造等行业。我们预计在科技创新政策的持续刺激作用下，这些行业的景气度将继续维持在不错的水平。
消费：假期与节后冷热不均。进入2024年后消费依然呈现分化趋势——复苏集中在出行，且消费集中在假期，因此节后3月消费的“淡季效应”明显，社零同比回落至3.1%。不过好消息是居民消费倾向的继续好转，一季度较去年同期回升1.3个百分点。分项来看，3月社零同比读数回落主要受出行类的回撤影响。其中汽车销售“内卷”显现依然明显，3月零售额同比转负至-3.7%，显著低于3月乘联会公布的6.2%的零售销量。值得关注的是家电项对社零拉动居前，可能是受“以旧换新”政策的支撑。
基建：早有铺垫的“降温”。2024年3月广义基建投资同比增速为8.6%（1-2月为8.9%），再次延续了之前的放缓态势。其中，公用事业板块仍为广义基建的主要支撑项，其同比增速从1-2月的4.7%跃至3月的6.5%，对比之下交通仓储以及水利、环境和公共设施两大板块“热度”不够。稳基建的诉求确实不及2023年，但后续基建放缓的幅度并不会过大。早在2023年下半年起，领先于基建投资6-9个月的发改委审批固投项目金额就开始明显不及上年同期，说明发改委推进项目建设的意向正在“降温”。结合目前水泥价格不断下探、基建类开工率偏缓、以及地方债发行较慢等现象来看，可以推断出2024年一季度经济“开门红”靠的并非是基建。不过往后看，预计二季度开始放量发行的超长期特别国债、以及三季度新增专项债发行加快重新“提上日程”，这将在一定程度上对冲基建投资增速的放缓。
（东吴证券《宏观点评：5.3%VS4.5%：多出的0.8在哪里？》，2024/4/16，不作为任何投资建议。）
关注：
沪深300ETF易方达（510310），场外联接（A类：110020；C类：007339）
中证A50ETF易方达（563080），场外联接（A类：021206；C类：021207）
创业板ETF（159915），场外联接（A类：110026；C类：004744）
科创板50ETF（588080），场外联接（A类：011608；C类：011609）
四、行业聚焦
昨日，银行行业涨幅第一。
4月12日央行公布了2024年3月金融数据。其中3月新增社融4.87万亿元，同比少增5142亿元，预计受到去年同期高基数影响，但增量高于2021年和2022年同期且较2月环比有所回升。截至3月末，社融存量390.32万亿元，同比增长8.72%，增速较2月末进一步收窄。社融增量环比回升，存量增速继续收窄。对此，银河证券作出如下分析：
信贷保持合理增长，政府债发行节奏滞后：3月，新增人民币贷款3.29万亿元，同比少增6561亿元，但总体保持较高的增量，与央行引导信贷合理增长、均衡投放的导向相一致；新增政府债券4642亿元，同比少增1373亿元，政府债发行节奏相对偏慢；新增企业债融资4608亿元，同比多增1251亿元；新增非金融企业境内股票融资227亿元，同比少增387亿元；新增表外融资3768亿元，同比多增1846亿元。其中，新增未贴现的银行承兑汇票3552亿元，同比多增1760亿元。
居民贷款投放偏弱，企业贷款结构较优：截至3月末，金融机构人民币贷款余额247.05万亿元，同比增长9.6%，增速低于2月末；3月单月，金融机构新增人民币贷款3.09万亿元，同比少增8000亿元。分部门来看，居民部门短期贷款和中长期贷款表现偏弱，预计持续受消费和购房需求疲软影响。3月单月，新增居民部门贷款9406亿元，同比少增3041亿元；其中，新增短期贷款4908亿元，同比少增1186亿元；新增中长期贷款4516亿元，同比少增1832亿元。企业贷款增速放缓但以中长期贷款为主，结构偏优。3月单月，新增企业部门贷款2.34万亿元，同比少增3600亿元。其中，新增短期贷款9800亿元，同比少增1015亿元；新增中长期贷款1.6万亿元，同比少增4700亿元；票据融资减少2500亿元，同比少减2187亿元。非银机构贷款减少1958亿元，同比多减1579亿元。
企业存款环比改善明显：3月，M1和M2同比增长1.1%和8.3%,M1-M2剪刀差为-7.2%。截至3月末，金融机构人民币存款余额295.51万亿元，同比增长7.9%，增速进一步收窄。3月单月，新增存款4.8万亿元，同比少增9100亿元；其中，新增居民部门存款2.83万亿元，同比少增774亿元；新增企业部门存款2.07万亿元，同比少增5330亿元，但较2月显著改善，预计与企业经营活动增加，存款派生有关；财政存款减少7661亿元，同比少减751亿元；非银存款减少1500亿元，同比少增4550亿元。
银河证券建议：社融和信贷数据同比少增主要受高基数和均衡投放的导向影响，但增量维持近年来较高水平，政府债发行节奏偏慢，对社融的驱动效应并不明显。从结构上看，居民融资需求尚待修复，企业中长期贷款增量仅次于2023年同期，结构偏优，对实体经济的支持力度加大，利好银行资产端稳步扩张。负债端，居民存款增速放缓，定期化问题或有缓解，有利于降低负债端成本刚性，助力息差改善。综合量价因素，银河证券继续看好银行板块的配置价值。
（银河证券《银行业行业点评报告：信贷投放均衡化，企业贷款结构偏优》，2024/4/16，不作为任何投资建议。）
关注：
$中证A50ETF易方达(SH563080)$，场外联接（A类：021206；C类：021207）
$红利ETF易方达(SH515180)$，场外联接（A类：009051；C类：009052）
红利低波动ETF（563020），场外联接（A类：020602；C类：020603）
数据来源：Wind、同花顺等，2024/4/16
$中国石化(SH600028)$
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