三元生物和保龄宝连是业绩增长之王与普通周期股的关系。

首先看三元生物4月10发布的投资者调研公告：

Q：公司现有的赤藓糖醇产能有没有进一步优化或转产的计划吗？

A：公司自动化程度比较高的生产线，产能利用率已经达到 80%以 上，没有必要调整。但 2018 年之前建成的生产线，设备不是很理想，后 期随着新产品的落地，能共用的设备我们将通过增加自动化控制等技改 措施用起来，降低新产品的固定资产投资，减少赤藓糖醇的固定费用分 摊，增强产品市场竞争力。

再看昨晚发表的公告：

董事长你好，公司活动记录表里说18年之前的产线自动化程度较低，那部分的产能是几万吨？

三元生物：投资者您好！2018年之前的生产线产能不是很大，大部分厂房设备都可以通过技术改造用于新产品的生产，有效减少固定资产投资，降低产品单位成本。另外，与新建生产线相比，对老产线进行技术改造还能节省时间，使新产品更快地投产，以争取更多的市场份额。如果后续对该部分产线进行技术改造，我们会及时披露相关信息。感谢您的关注与支持！

(来自深交所互动易)答复时间 2024-04-16 17:48:13

我们首先看看赤藓糖醇批发收入就会增长三倍以上！

公司自动化程度比较高的生产线，产能利用率已经达到80%以上，没有必要进行赤藓糖醇转产调整。但2018年之前建成的生产线，设备不是很理想，后期随着新产品的落地，能共用的设备我们将通过增加自动化控制等技改措施用起来，降低新产品的固定资产投资，减少赤藓糖醇的固定费用分摊，增强产品市场竞争力。

三元生物有13.5万吨赤藓糖醇生产线（可能还有1万吨零售端生产线），根据公告，2018年之后的产能利用率达到80%以上，但可能不包括2018年之前建成的生产线，而2018年之后的生产线，自动化程度都比较高。那么2018年之前的产能是多少？见图：

2018年之前即2017年末之前，当时的产能还不超过1万吨，几乎可以忽略不计。大概还有超过12.5万吨赤藓糖醇批发生产线（还可能有1万吨零售端生产线），属于自动化程度比较高吧，而这些自动化程度高的生产线，产能利用率已经达到80%以上，按照每公斤12元和80%这个最低比率进行计算，年收入也有12亿左右了！

如果有产能利用率超过80%的部分，或者还有13.5万吨生产线以外的零售端生产线，那么实际年收入可能还会更多。而这只是本年度4月初的情况，而现在属于行业淘汰落后产能后的爬坡初期，年产能利用率在不断提高，收入还会不断增长。

我们看看之前的收入情况，见图：

在前年和去年的一年多时间里，每个季度的总收入才只有1亿出头。一年才4个亿出头的总收入。而今年光赤藓糖醇收入就接近12亿了！而这仅仅是赤藓糖醇批发端的情况。还有其他多种战略性新兴产业的重磅产品已经或正在落地。

我们再看看三元生物的毛利率会增加多少？如图，

而去年的毛利率从负值到百分之零点几，也就是接近于零！去年4季度的数据还看不到，所以如果在四季度毛利率和三季度相仿的情况下，比如达到1%，那么如果今年的毛利率达到10%，那么就是增长10倍，而毛利润是毛利率与收入的乘积，因为今年的收入也会增加三倍以上，所以，毛利润可能会增加到30倍以上！

更何况赤藓糖醇长达10年以上的上涨周期已经起飞，赤藓糖醇小包装餐桌糖、优质甜菊糖和塔格糖等都是今年的新品，产销量即增量！阿洛酮糖的产能也会扩建几倍。利润增长岂止几十倍！赤藓糖醇餐桌糖会直接逐渐替代白糖万亿市场，阿洛酮糖会领军下一代代糖，优质甜菊糖苷是三氯蔗糖和阿斯巴甜等高倍化工合成代糖的杀手，完美高贵且口感极佳的塔格糖也能被寻常百姓所享用！而这一切，都要感谢全球领先的，一心专注致力于天然健康代糖的三元生物。所以今年收入保守估计会增三倍以上，而毛利润很容易就会增长三十倍！

下面，实话实说简单介绍一下保龄宝的情况，三元生物毛利润很容易就会增长三十倍，而保龄宝增长三倍都难。

扣去三元生物35亿和保龄宝的2.4亿现金，看看谁的实际市值更小？三元生物并不是进取心不强。只是大股东没到解禁期，无法减持，所以之前一直配合机构在做转融通业务，赚取手续费。随着今年3月15日，证监会明确禁止限售股转融通出借，无论是大股东还是机构，都失去了靠做空赚钱的动机和根源。搞好公司和股价已成为大股东赚钱的唯一选择，可以直接提高大股东本人的身价和资产。

虽然之前大股东进取心不强，但现在这种情况已经从根源上得到反转。而三元生物大股东承诺，在发行价72元之下不减持，而三元生物还有35亿现金可以随时拉升股价，所以三元生物的发行价72元左右就是三元生物的保底价。

保龄宝比三元生物提前了几年生产阿洛酮糖，所以有先发优势。所以我才说保龄宝什么都做，总有能先捞到第一桶金的项目。但保龄保生产的东西太杂，赤藓糖醇等业务所占比率不高，主要是连没有什么利润的垃圾饲料都生产。其实早在前年末，三元生物的阿洛酮糖就已经试产。刚开始推广，就已经获得了好评，在去年7月初的公告中，三元生物称5000吨阿洛酮糖，包括固体2000吨，液体3000吨阿洛酮糖获得了一致好评，当时就已经供不应求。所以保龄宝虽然有7000吨的所谓产能，但当三元生物在去年中期投产后，就把保龄宝给顶了，保龄宝实际上并没有满产。而三元生物在去年7月初，5000吨（2000吨固体和3000吨液体）阿洛酮糖就已经满产并供不应求。

三元生物赤藓糖醇的成本一直比保龄宝低两成以上。生产出阿洛酮糖后，也把保龄宝给顶了。另外对于赤藓糖醇零售端，保龄宝也是早几年就有的。而三元生物刚获批准，刚投产，还没怎么卖。正因为这样，相比去年极低的起点，三元生物的阿洛酮糖和赤藓糖醇零售端等才是真正的增量因素。谁说三元生物品种单一？根据去年中期公告，三元生物有近10种战略性新型品种即将投产。包括已经中试成功近一年的优质甜菊糖苷、塔格糖和口服玻尿酸，还有与玻尿酸之父强强合作的口服玻尿酸等。三元生物的塔格糖成本也比对手低了50%，这些新研发的品种也都做到了成本最低、质量最好，这是跟保龄宝的根本差距。保龄宝做的太杂，什么领域都有，但什么都不精，成本不是最低，质量也不是最好，即使一项暂时有先发优势，也被其他绝大多数的项目所拖累。但三元生物主做对人类健康有益的天然代糖，基本上每一项都是重点战略性产品，而且每一项基本上都能做到成本最低，质量最好。所以三元生物毛利润很容易就会增长三十倍，而保龄宝增长三倍都难。

三元生物从今年一季度起，就是一个业绩高增长公司，而保龄宝不是，这事两家公司的本质区别。因为三元生物去年三季度末的毛利润只有189.3万元，而保龄宝去年毛利润已经达到2.045亿，已经没有什么增长空间，更没有翻倍空间。如图，

       所以三元生物与保龄宝是两个性质完全不同的公司，前者从今年起，是业绩增长之王，毛利润很快就会增加30倍，而三元生物35亿现金还有每年大约1.2亿元的利息收入，还有美元兑人民币汇兑收益和政府补贴收入等！而保龄宝只是一个业绩缓慢增长的公司，从去年净利润远小于毛利润来看，保龄宝没有其他业务方面的较大利润，而其他业务的费用却惊人，即使毛利润翻倍，都不知道要过几年？

机构想凭借保龄宝来打压三元生物股价，完全打错了算盘。因为三元生物从今年起，是业绩高增长之王，而保龄宝只是一只普通的周期股，广大投资者要擦亮双眼。

这里再补充关于参股玻尿酸之父凌沛学院士的创新公司所以的情况。

董事长你好。公司参股的沛学公司经营的怎么样了，分公司的透明质酸钠有没有打开市场？

三元生物：投资者您好！公司参股的沛学生物公司，由凌沛学院士创建，凭借其在玻尿酸领域长达40年的科研积淀，成功研发出第四代玻尿酸——全分子量分布透明质酸钠。沛学生物致力于口服透明质酸在功能性食品领域的产品开发、生产和销售，凭借行业领先的研发实力，已经推出了美容、眼部营养、关节保健、睡眠调节、健康饮酒、提鲜调味、颗粒黑茶等系列玻尿酸产品，目前正在积极开拓市场。感谢您对公司及关联企业的关注与支持！

(来自深交所互动易)答复时间 2024-04-16 17:48:41

$三元生物(SZ301206)$$保龄宝(SZ002286)$$金禾实业(SZ002597)$