4月12日，一季度金融“成绩单”揭晓，其中3月居民和企业部门的中长期贷款均同比少增，反映出当前国内融资需求的恢复并不稳固，需要政策进一步呵护。
同日，一季度出口数据出炉。在2023年统计基数较高和2月出口增速较高的背景下，3月出口增速同环比虽低于预期，但绝对值或不算低。结构上包括高新技术产品、手机、汽车在内的出口优势产品仍然是增速的主要贡献，体现我国掌握核心技术、具备全球竞争力的行业龙头的业绩稳定性。
从金融和出口两大数据看，经济复苏进程波动仍存，但统计高基数的影响或难以忽略。就是说，2024年一季度的经济数据没有达到市场的乐观预期，是因为2023年一季度的经济数据比较好，同比口径上要有亮眼发挥比较难。
但事物具有两面性，2023年二季度的经济数据偏弱，展望未来，接下来二季度数据或偏积极，为市场带来正面反馈。
例如，2023年二季度居民消费价格和生产资料价格均出现绝对水平的下跌，CPI和PPI表现均弱，且是价格水平的绝对低点。只要今年二季度价格企稳，CPI和PPI在同比口径上就有望大幅改善。
如果经济数据超预期，资本市场风格也有望发生切换。和总量经济高度相关的大市值龙头有望相对占优。
政策端，4月12日，“十年一遇”的“国九条”推出，有望助力市场回归中长期价值投资框架，市场关注点由“炒小炒新”向业绩基本面回归后，大市值绩优龙头股也有望引领市场估值空间向上。
什么是“国九条”呢？
“国九条”是国内政府为了推动资本市场的高质量发展而出台的一系列指导性政策意见，旨在加强监管、防范风险，并促进资本市场的稳定和健康发展。历史上已经发布了两次，分别在2004年和2014年。
历史上两次“国九条”发布后，市场表现偏积极，除彼时产业基本面演绎外，投资者信心的提振或也是大市复苏的重要推手。
（1）2004年“国九条”的一大任务目标是“扩大直接融资比重”。什么是直接融资呢？
直接融资是指资金的需求者（如企业）直接向资金的供给者（如投资者）筹集资金的过程。直接融资的主要工具包括股票、债券等证券。通过发行股票或债券，企业可以直接从资本市场获得资金，而投资者则可以直接购买这些证券，从而将资金直接提供给企业。直接融资的优点包括交易成本低、效率高、灵活性强等。
而间接融资则是指资金需求者通过金融中介机构（如银行、信托公司、保险公司等）来筹集资金的过程。在间接融资中，金融中介机构起到了桥梁的作用，它们从储户或投资者那里吸收存款或其他形式的资金，然后将这些资金以贷款、信贷产品或其他投资产品的形式提供给需要资金的个人或企业。间接融资的优点在于能够分散风险、提供流动性支持、降低信息不对称等。
所以“扩大直接融资比重“主要旨在提升资本市场效率，也是金融”去中介“的一个过程。
政策有效性上，2004“国九条“发布后，直接融资比重提高，公募基金大发展，2004年发行基金产品162只，募集份额3137亿份，是前三年之和。彼时的公募基金大发展是A股市场机构化、迈向中长期投资的重要一步，在当时的效果也是偏向积极的。
（2）2014年“国九条“强调”壮大专业机构投资者“、”扩大资本市场开放“。2014年四季度起，沪港通股票开始交易，海外增量资金开始涌入A股市场。当时沪股通开通仅3个月后，累计净买入金额就超过1000亿人民币。
除北向资金以外，2014年《关于保险资金投资创业板上市公司股票等有关问题的通知》发布，放行保险资金投资创业板股票，保险资金投资证券市场的比例一路攀升，从2014年6月的9.37%大幅攀升至2015年5月的16.06%，达到历史高点。
通过梳理可以发现，前两次“国九条“的共性包括重视资本市场高质量发展、引入中长期资金。其中2004年是公募，2014年是外资和保险。
2024年4月，第三次“国九条“发布。核心内容包括IPO严监管、引导督促上市公司分红、规范机构行为和大力推动中长期资金入市。进一步解读，或可归纳出两大”线索“。
一是红利。新“国九条“引导优质大市值上市公司中期分红，而红利是企业行为的结果。分红能力背后的决定因素是企业的自由现金流表现，大市值绩优龙头市场份额相对稳定、业绩确定性高，为分红提供了稳健的现金流基础。
二是并购重组。新“国九条“强调IPO严监管和”畅通多元退市机制“。并购重组对于优质资产入市和产业链整合具有重要意义，大市值行业龙头强化并购重组有望提升市场份额，缓解多个产业落后产能过剩的问题，带来产业格局的出清向好。
整体来看，有较强业绩兑现的优质行业龙头未来有望占优。工具选择上，新“国九条“强调”建立ETF快速审批通道，推动指数化投资发展“，指数工具引导中长期资金入市可期。A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数布局A股50只优质白马龙头，大家可以重点关注。
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