2024年一季度社会融资规模增量累计为12.93万亿元，比上年同期少1.61万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.11万亿元，同比少增1.59万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加1523亿元，同比多增917亿元；委托贷款减少995亿元，同比多减1676亿元；信托贷款增加1983亿元，同比多增2024亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5500亿元，同比多增814亿元；企业债券净融资1.12万亿元，同比多2551亿元；政府债券净融资1.36万亿元，同比少4708亿元；非金融企业境内股票融资763亿元，同比少1386亿元。
数据来源：iFinD
3月社融增加48725亿元，去年同期为53867亿元，市场预期为40829.33亿元。由于一季度债券发行进度偏慢，拖累社融；此外3月主要的融资渠道人民币贷款偏弱。
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3月人民币贷款增加30900亿元，去年同期为38900亿元，市场预期为31486.67亿元。新增贷款偏弱，且去年同期基数偏高，3月人民币贷款同比增速下降0.5个百分点至9.6%。就居民部门来看，由于房地产销售同比持续大幅下跌，居民贷款3月新增9406亿元，同比少增3041亿元，其中居民中长贷同比少增1832亿元。企业贷款3月新增2.34万亿元，同比少增3600亿元，其中企业端贷少增1015亿元，企业中长贷少增4700亿元；去年年底央行等三部门召开的金融机构座谈会强调统筹衔接年末年初信贷工作，要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长，在此背景下，票据利率未明显季节性走高，企业票据贴现多增2187亿元。
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3月M2余额304.8万亿元，同比增长8.3%；M1余额68.58万亿元，同比增长1.1%。就二者季节性来看，均处于超季节性走低。就剪刀差来看，M1-M2剪刀差没有明确的修复趋势；社融-M2剪刀差来看，虽然目前处于回正区间但仍不稳定。
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转债相关：
昨日转债市场出现全面反弹，中证转债指数上涨0.93%，万得可转债等权指数上涨1.61%，转债市场成交额567.06亿元，相较上个交易日有小幅放量。股市方面，昨晚证监会领导就分红和退市等热点问题答记者问时指出，公司如仅因“分红不达标”原因被ST，并不会导致退市；满足一定条件后，就可以申请撤销ST。因“分红不达标”实施ST针对的是有盈利的企业；对于研发强度大或研发投入大的企业，即使分红未达到上述条件的，也不会被实施ST。以2020—2022年度数据测算，沪深两市可能因分红不达标实施ST的公司数量仅80多家。在此政策利好下，昨日中小盘股出现显著反弹。上证指数上涨2.14%，深证成指上涨2.48%，创业板指上涨2.11%。昨日行业方面出现全面反弹，传媒、计算机、环保、社服、电子等行业涨幅居前，题材方面空间计算、智慧灯杆、HBM等方向涨幅较好。
氢燃料电池政策支持。4月16日，《成都市推动氢燃料电池商用车发展及推广应用行动方案（2024—2026年）（征求意见稿）》发布，提升氢燃料电池商用车道路权限。在全市范围内放宽氢燃料电池商用车市区通行限制。省市协同对行驶我市成温邛高速、双流机场高速、成彭高速、成灌高速和城北高速安装使用ETC装备的氢燃料电池商用车，经备案后免除高速公路通行费。继山东省免除高速通行费后，又一城市跟进政策，政策仍有望继续推广至全国，高速路费的减免可在运营端实现大幅降本，贡献20%以上的全生命周期成本降幅，此时燃料电池商用车经济性优势显著。建议关注氢能燃料电池相关转债标的。
草甘膦价格持续上涨。根据百川盈孚的数据，4月16日草甘膦的价格有所上涨，95%的原粉主流成交价格在2.57万至2.6万元人民币每吨，而港口的FOB价格在3620至3650美元每吨。97%的原粉主流成交价格则在2.63万至2.64万元人民币每吨。目前，国内主要企业的装置运行正常，市场供应充足，销售情况良好。需求端表现稳定，下游客户持续询价，市场交易氛围积极，部分企业的订单已经排到了2024年5月底。全球草甘膦的总产能为118万吨，其中中国的产能为81万吨，占全球总产能的68.6%。建议关注具有草甘膦产能的国有企业转债标的。
小科普
Q：如何看待宏观数据与微观体感的背离？
A：一是宏观数据的真实性受到质疑；二是名义值和实际值的差异，价格同比的下行推高了实际值，而短期微观个体的感受与名义值联系更密切；三是资产价格下降带来的财富缩水对个体的储蓄偏好和心理影响较大。
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