要点总结：
量：24年胶膜26-28亿平米，目标50%市占率，具体看光伏行业。Q1出货超过6亿平米，Q2没有特殊情况。24年需求还不错，美国组件产能投放，中东发电资源招投标，中亚老旧电力设施改造，都有新增空间。24年胶膜产能超过30亿平米。越南陆陆续续在投产，已经有客户了。24年内加快泰国的速度，今年再启动2.5亿平米泰国二期。投产后海外产能达到20%。24年电子材料出货量同比+50%以上。每个月出货量1300+万平米，后面逐月持续增长。25、26年看新兴产业和大客户，希望增长50%以上。24年新增1亿平米感光干膜产能，24年下半年形成3亿平米产能。25年新增fccl 500万平米产能。
利润：后续毛利率有改善空间，竞争趋缓，去年开始已经没有跨界的新进入者了。23年扩产节奏放缓，格局趋于稳定。
新技术：leco在降本增效要求下可能使用双面eva，公司有无酸eva作为差异化产品，推进顺利。0bb价值量会有提升，克重影响和价值量不一定成正比，有一定技术加成，并且胶膜降克重有极限。
库存：下游大客户3个月账期，上游原材料现付。去年粒子价格波动不太大，今年预计也是几千块钱波动。
整体介绍：
在2023年复杂的国际形势和激烈的行业竞争，尤其是下游技术迅速变化和多样化并存的情况下，公司充分展现了光伏胶膜领域的综合竞争优势，市场占有率稳步增长，全年出货量同比增长超过70%，超越了行业平均水平。
业务方面，公司重点是立足光伏主业，稳固胶膜市场地位，背板业务以及其他材料业务表现也不俗。同时，公司致力于打造一个平台型企业，促进业务多元化发展。除了光伏材料外，还有诸如第二增长曲线电子材料等，应用于PCB和FPC等制造领域。随着新兴PCB领域的发展，公司预计在未来两年将取得重大突破。
综合年报数据显示，公司营业收入同比增长19.66%，达到225亿元，首次突破200亿元大关；净利润同比增长17.20%，达到18.50亿元。除了年报披露的数据外，公司发布了两个重要公告。第一个公告涉及信用减值准备和资产减值准备，公司在期末计提了将近2.5亿作为针对光伏行业的应收款项，根据信用期内和信用期外超过一个月的情况计提不同比例的坏账准备。第二个公告是光伏事业合伙人提示性公告，公司去年通过了一个光伏事业合伙人计划，激励团队并稳定业务。公司推出了未来三年的光伏事业计划，每年按光伏业务相关净利润计提专项基金用于激励团队核心员工，总共计提了5400多万的专项基金，其中4000多万直接减少了Q4的净利润。公司建议将两部分计提加回再纳入横向比较中。
公司净资产稳步上升，增长至155.90亿元，同比增长11.51%，总资产增长了8.13%。今年的现金分红金额达到了5.55亿元，占上市公司普通股东净利润的比例达到了30%，同比增长177.88%，近三年累计现金分红已达10.71亿元。
光伏胶膜去年出货量增长了70.24%，达到22.491平米，光伏背板销售量达到了1.51亿平米，同比增长22.93%。在背板产品上，公司已经位列全球第二。感光干膜销售量略增4.52%，尽管全球PCB产业下滑了约4%，但公司在这一业务上保持了同比增长，显示了市场竞争力。
产品方面，公司的电子材料业务除了干膜外，还涵盖了FCCL和感光覆盖膜等产品。在未来的PCB中高端应用领域，公司预计将拥有更大的市场空间。电子材料业务是公司光谱材料业务之后，有期望成为下一个能够形成百亿级别营业收入的业务。公司的铝塑膜出货量去年超过了1,000万平米，同比增长了67.72%，并已在全球排名中稳居前列。在电子材料制程中，铝塑膜的加工难度最大，但公司连续三年披露了出货量的数据，表明公司在材料研发和工艺控制方面非常成功。同时，公司发布了ESG报告，展示了公司丰富的产品系列和稳定的业绩。公司的胶膜不仅可以应用于晶硅组件，也可用于薄膜组件，并且在不同的胶膜、背板组合中表现出色。
由于行业正追求极致的降本增效，当前市场关注的焦点是0BB技术。针对0BB技术中一体膜和连接膜可能带来的封装胶膜的改变，公司进行了产品验证，特别是在连接膜方案上，公司已经实现了批量出货，并成为行业内唯一一家实现此举的胶膜企业。最终一体膜和连接膜方案的主流化取决于组件企业的选择，公司的胶膜已经做好了准备。
福斯特之所以能够在光伏胶膜领域保持龙头地位，主要得益于三个核心竞争要素：技术、成本和资金。这三者相辅相成，共同构筑了公司在行业中的竞争优势。首先是技术，技术创新是胶膜行业的核心竞争力。福斯特注重渐进式技术创新，深知胶膜行业不可能出现颠覆性的技术变革，因此，长期积累的经验和技术创新是至关重要的。作为服务型制造业的一部分，公司非常重视客户使用体验。公司与客户建立了超过20年的合作关系，这种长期的合作使得客户对公司的产品更加信赖和依赖，从而增强了客户的粘性。公司认为胶膜行业是一个“强者恒强”的领域，对下游新技术的快速响应能力也是公司保持领先地位的关键。在成本控制方面，光伏行业始终追求降本增效。福斯特通过稳定的市场格局和约50%的市场占有率，实现了出色的成本控制。公司的毛利率领先同行业企业5-10个百分点。尽管光伏行业倾向于轻资产运营，但实际上它对运营资金的需求很大。截至2023年末，福斯特的账面货币资金达到53.41亿元，同时持有36.86亿元的银行承兑汇票，可根据业务需求进行背书转让或贴现变现。总体来看，公司的现金池接近100亿元。公司的资产负债率为27.65%，加上大股东61%的持股比例，公司在未来无论是通过债券融资还是股权融资，都拥有充足的融资空间。福斯特相信，在未来一两年内，资金实力的重要性将进一步提升。
福斯特选择了新能源和电子信息两大赛道，这两个领域不仅符合人类社会未来发展的趋势，而且具有确切的成长逻辑。在新能源赛道，公司专注于光伏新能源领域，认为这是一个高速增长的市场。在电子信息赛道，公司布局了AI算力基础设施和人形机器人、新能源汽车智能化等新兴领域。正如马斯克所言，未来AI和能源可能会相结合，形成相辅相成的重要产业。作为一家平台型材料企业，福斯特有幸在这两个高速增长的赛道上深耕布局，公司相信未来拥有巨大的成长潜力和广阔的发展空间。
问答环节：
Q：23年胶膜毛利率下降的原因？公司对于光伏胶膜24年毛利率和出货量的预测？
根据年报，胶膜业务的毛利率基本持平。在2023年，光伏胶膜的盈利能力相比同行业较为突出。在2023年，公司面临行业竞争加剧、淡旺季价格波动等情形，在这种情况下，公司仍然在23年保持稳健运营。随着竞争趋势的缓和和行业格局的稳定，公司预计毛利率有改善空间。在出货量方面，公司目标保持约50%的市场占有率。对于2024年，公司预计出货量将达到26-28亿平方米，具体还需视光伏行业的增速而定。若增速超出预期，公司也已做好产能储备，准备增加出货量。
Q：0BB技术方案的可行性及对胶膜克重的影响？
目前，0 BB技术方案主要有两种：连接膜和点焊。连接膜方案因为有现成案例，工艺成熟度较高。点焊技术也有企业在尝试。至于哪种技术将成为主流，目前尚不明确，类似于n型电池里topcon和hjt的争议。作为辅材供应商，公司能够提供所有技术所需的封装方案。在克重方面的变化和价值量的变化不一定成正比。一体膜方案是针对性的改进产品，是拥有技术加成的，并非所有胶膜企业都能做好。胶膜的降克重有极限，需保证组件户外长期可靠性和电池片的保护。最终克重选择取决于组件企业验证结果。
Q：100微米厚度0BB支撑膜的工艺难度和价格毛利率会更高吗？
是的。这样的厚度在工艺上更具挑战性。流延膜工艺中，越薄的产品其均匀性和一致性控制难度越大，涉及配方和设备改进、温度控制等方面。连接膜工艺难度高于普通胶膜，市场上除了福斯特外，少有企业能批量化生产连接膜。福斯特在配方和设备方面都有深入理解，因此能够生产这种高难度产品。
Q：24年电子材料业务的出货量和盈利趋势？
公司预计2024年电子材料业务在出货量上将有显著突破，目标是实现同比增长50%以上。这得益于与健鼎、南亚、华通等大客户的合作，以及产品的多样化和中高端化，我们看到了电子材料业务在出货量和盈利上的大幅成长潜力。
Q：光伏胶膜满产产能的规模能达到多少？对于24年出货的指引分析。
A：今年光伏胶膜的产能目标是超过30亿平米，因为24年会在越南基地、杭州基地、苏州基地同步扩产，出货量的目标会与行业增速相匹配，去年大概有22.5亿平米，如果同比增长20%-30%，基本上出货量目标会在26-28亿平米。
Q：从我们的客服反馈或行业判断上，当前对于行业增速有没有更新?
A：我们对今年保持相对乐观，认为今年同比增速会有20%-30%，23年增速很高，我们也会担心今年是否能够保持高增长，但在今年Q1可以看到总体组件排产非常强劲，出货量超过了6亿平米，环比同比都在增长，整体来说我们认为24年需求足够，特别是24年海外市场的需求，美国一些组件的产能的投放，包括像中东的一些资源的招投标、中亚的一些老旧的电力设施的改造等等，都会是一些新的成长机会。
Q：一季度价格在上涨，去年四季度（10月起）价格有在下降，如果看盈利能力，能否对一季度和二季度环比趋势做出一个展望？能否展望5月份排产趋势？
A：我们目前面临组件排产的季度间景气度变化，原材料价格波动也会导致产品价格波动，实际上非常考验光伏胶膜企业的运营能力、库存策略、订单保障能力等等。今年整体比较稳健，具体要等到季度结束财务核算后才能知道情况。五月现在还看不清楚，季度见波动趋势在放缓，大家对于组件价格有预期，不会有抢装、延期这种情况发生。
Q：四季度研发费用环比增加一个亿，股权激励大概4000多万，这两块都在四季度体现是否比较一次性？研发费用之后的量应该如何估算？
A：研发费用一部分是在具体的光伏事业和我人的专项资金，我们比较倾向研发人员，因为对于材料企业，技术研发是很重要的环节。过去三年，研发费用是营业收入的3%-4%，光伏事业合伙人计提的专项资金对当期净利润的影响在Q4，因为整个程序的履行在Q4完成。
Q：四季度单季度减值大概1.6亿，公司减值公告有提到是存货减持和设备减持，设备是个光伏电站，所在的厂子破产，是不是一次性的，粒子价格比较稳定，按理说存货一季度应该不会发生减值。
A：电站是一次性的，粒子Q1在涨价，不会有减值。
Q：所以实际上四季度还原了这些一次性的因素，如果加回基本上单平比的净利润回到0.9-1元？
A：这个没有算过，Q4的影响因素比较多。
Q：海外毛利率18点多，比国内高五个点，这是产品结构导致还是海外有溢价？
A：产品结构导致，海外用户用到了一些附加值更高的胶膜。
Q：目前越南和泰国的产能的进展？比如越南产能大概在什么时候可以完成投产？
A：越南的产能已经在陆陆续续投产，我们产线自制，这样一批一批投放产线其实已经开始有客户了，像印度的客户很积极的和我们越南基地做采购，2024年会加快速度，像美国、包括欧盟、印度一些国家和地区的组件用户对我们东南亚辅材的需求急剧上升，计划在年内完成越南的进度，同时会启动泰国二期破产的项目，新增2.5亿平米，所以到2025年境外产能加起来在所有产能占比可以达到20%
Q：对于印度、土耳其的玩家，可能沃瑞扩产的规模比较激进，咱们对于他们产品的导入情况?
A：沃瑞是我们长期的客户，他们以前在印度也有很多厂区，有一些我们可以直接向他们出口，包括很多印度知名的企业都是我们长期合作的客户。
Q：今年很多换了更多的EV在a型组件上，那咱们这边无酸的EVA是否由于这个有更多推广，用量明显上升呢？无酸EVA大概在咱们EVA脚本里占比多少？
A：现在无酸EVA对于LEKO的技术的降本，提高组件长期可靠性上面的经济性上会更加明显，所以我们在无酸EVA上的推广会更顺畅一些，具体无酸EVA出货量占比的数字还没有了解过。
Q：观察到行业均价，POE胶膜出现明显下降，POE粒子还没有出现明显下降，这大概出于什么考虑呢？
A：供求关系影响产品价格，像LEKO这样的技术，组件企业希望更多用到EV类的胶膜，对于POE类的胶膜的市场需求与原来相比没有那么强劲，所以我们调整了一些产品的价格策略。
Q：长期来看，今年大家有预期万华的粒子可以进一步出来，按照今年使用方案，POE粒子相对来说供给过剩，长期来看POE在一个什么样的时间点可能最后降到和EV粒子差不多的价格，是否EPE会再次往POE推进？
A：再从POE推进，现在影响POE类，纯POE、IE，使用比例很重要，原因在于卖的比EV类胶膜贵，粒子贵，产品也贵，如果随着POE粒子国产后，未来POE粒子和EV粒子之间的价差可能缩窄，如此POE类胶膜的经济性又会凸显出来，具体时点的发生是说不准的。另外一点是行业的技术在变化，如果未来大规模的上钙钛矿或钙钛矿晶硅叠层的技术组件，那对于POE，特别是纯POE胶膜的需求会大幅上涨，因为他有一面是薄膜，播磨必须要用到POE，再加丁基胶来封装，因为薄膜兑水比金硅兑水更敏感，可能到时候供求关系又会变化，所以对于我们辅材来说就是顺势而为，每个时点做针对每个时点的对策。
Q：未来收入和盈利水平是否有明确的规划？
公司每年的经营目标一般是在上一年年末定下来的，我们一般给出出货量的预计目标，但是并不会给出具体的盈利目标的数据。
24年提到目标产能增长50%。但是25、26年并不能给出一个明确的目标，这个主要取决于市场情况以及大客户的订单量。目前我们已经在做产能储备了，24年底基本可以形成3亿平米的感光干膜的产能，25年会增加500万平米的FCCL感光覆盖膜的新增产能。可以说这块业务是一定会继续保持增长的，但是具体增长预期的数字无法确定给出。
Q：是否可以用Q1的数据来预测今年的产能如何呢？请问Q1出货情况具体如何？
基本上是可以通过这种数据进行预测的。本年度Q1在春节期间是多年来唯一一次没有放假继续生产的情况，因为客户的需求十分旺盛，目前每月感光干膜的出货量有1300万平米，未来应该还会保持增长。
Q：关于财务上去年跟前年债务重组的收益都比较高，请问是什么情况？
这个情况目前我还不太清楚，但是基于我们整体的的营收利润规模的话，占比应该不会太高。
Q：现金流在四季度环比三季度有明显改善，本行业又是重资金的行业，改善的现金流甚至达到了22亿的规模，请问这是什么原因呢？
作为行业惯例，在年末会加大应收账款的催收力度；去年Q4期间，我们也把手中很多票据转换为了现金。是这两方面的原因造成的。
Q：下游客户的账期和上游原材料的付款周期何如？
下游大客户的账期一般是3个月左右，上游原材料有时会接受一部分银行承兑汇票，但是主要还是以现付为主。
Q：请问原材料库存的备货周期如何？去年可能原材料价格波动还是比较大的，今年又可能趋于平稳，请问今年的库存战略如何？
其实去年波动不算太大，去年大概是在12000-18000/t的价格在波动，而在21、22年的波动可能在13000-30000/t之间在波动，因此最近原材料价格波动还算平滑。
我们的库存策略一直比较稳健，一般会有1-2个月的原材料储备，然后再根据实时价格进行适当地调增和调减。我们稳健的库存战略可能会措施==错失一些低价购入原材料的时机而造成一些争议，也会面临库存的损失，但是全年看下来我们稳健的库存战略还是比较好的。
Q：23年直接人工和制造费用，相比于这个 22 年下降了18%，想请教一下在降本增效这一方面，23年有没有特殊举措？
23年行业是处于一个高速增长期，因此需要很多针对性的技术改造以及老产线的更新。因为我们公司懂设备，可以自己完成技术改造，对于降低人工成本部分有一定帮助。这应该是一个阶段性的情况。
Q：LCEO技术兴起之后，胶膜的出货结构在一季度来看是否有一些变化？怎么看待双面的EVA的发展？跟原来的技术相比，它的盈利性如何？
比如今年Q1粒子的涨价，一方面是因为组件排产；另一方面因为大家觉得LCEO会用到更多的EVA胶膜，所以EVA粒子价格要涨，那EVA的胶膜产品价格也要涨。所以不同品类产品之间的盈利能力，其实还是会导致出货结构发生一些波动变化的。
双面EVA的这种封装方案的话，是出于目前极致降本增效的一些方面的考量。对于双面EVA，我们有差异化的产品无酸EVA，无酸EVA对于组件的长期可靠性这方面还是会有更大的一些帮助的，所以我们现在在双面EVA的方案，重点在推我们的无酸EVA方案是可以给我们客户提供更高的附加值。
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