本文声明在前，仅为非专业解析，基础数据源于皖能电力23、22、21年年报，作者不对数据准确性负责，不对分析逻辑准确性负责，不对结果准确性负责，也不构成对公司业绩、股票交易任何看多或看空的趋向或意见，仅作为讨论交易使用。
一、营业利润及主营、投资结构解析
1、利润贡献干弱枝强，23年543营业利润18.93亿，其中投资收益13.58亿（占当期营业利润总额71.75%）同比22年增加4.90亿（56.34%），非经营损益0.91亿（占4.79%）同比降低0.27亿（-22.71%），主营利润（这里以扣除投资收益、非经营损益的其它收益称为主营利润）仅4.44亿（占23.47%）同比增加11.53亿（扭亏为盈），呈现干弱枝强的特征；
2、主营业务盈利能力持续改善，23发电业务毛利率7.69%，同比22年0.53%同比大幅提高7.16P，从年报中看，主要受益于煤价下降以及资产结构优化，其中发电业务，营收增加27.05亿至204.17亿（15.27%），成本增加16.10亿至188.47亿（8.54%），且燃料成本仅5.32亿至145.10亿（3.81%），说明煤炭价格高低对以煤电业务为主的543的盈利能力至关重要；
3、主营业务资产结构持续优化，新进并表的皖能环保、新疆潞安盈利能力比较强劲，对提高发电业务整体盈利能力作用明显；
4、投资-联营/合营企业（长期股权投资），根据年报数据，长期股权投资主要集中发电产业链条上的相关企业，23年取得投资收益11.90亿元，较22年7.54亿元增加4.36亿（57.82%），受益于联营发电企业煤炭价格下降盈利能力增加，以及盈利能力弱的淮南洛能在23年完成处置；
5、投资-其它权益投资工具，根据年报数据，主要集中在安徽省内金融、公用事业企业，包括国元证券、华安证券、皖天然气、徽商银行、秦山核电等，业务、分红比较稳定，23年取得红利收入1.09亿，同比22年1.17亿下降0.08亿（-6.84%），据年报及个人经验判断，前述企业经营及盈利能力稳定，资产优良，某种程度上是平滑整体业绩的有效工具；
在煤炭价格趋降且社会用电量持续上升的大环境下，皖能电力当前资产盈利能力能够进一步提高。
二、24年经营与盈利能力评估
1、23年期末装机容量1494万千瓦，较22年增长42万千瓦（2.89%），且年内无重大
新增投产发电项目，预计今年发电量/上网电量增长不超过5%，即540亿千瓦时/506.31亿千瓦时，结合今年电价下降趋势，按-3.5%计算，预计发电营收微增1.2%至207.6亿；24年煤炭整体价格下行，煤炭贸易业务预计年营收继续下行8%左右，24年543营收预计小幅下行2%，在275亿元左右；
2、24主营盈利能力持续改善，（1）同比华能国际，543发电业务年折合煤炭消耗约2000万吨，按长协占比85%，市场占比15%，煤炭综合交易价格每下1元，增厚公司毛利约2000万元，今年以来CCTD5500综合交易价格平均下行60元/吨，后续预计有所回升，全年平均按40元/吨，则增厚毛利8亿，影响净利约2亿；（2）新疆江布电厂的投产提升了公司整体发电资产盈利能力，江布电厂23年9月投产，年内净利1.08亿，按543所持股份53%计算，当年贡献净利0.57亿，有理由相信这24年，江布电力将继续发挥其高能，同口径下，预计影响归母净利约1.5亿；（3）综合前述，持续看好543在24年盈利表现。
3、投资业务，（1）在联营、合营投资业务版块，同样受益于煤价的下跌，公司参股的电力企业尤其是国能神皖、中煤利辛两大利器将持续增厚业业绩，抽水蓄能业务预计也有良好表现，在23年贡献11.9亿元利润基础上大概率更进一步，至15亿元左右；（2）在其它权益投资工具，所前述，这些企业主要属于业务、盈利能力相对稳定的金融、电力企业，按其过往业绩，24年仍将稳定贡献约1亿元利润；（3）投资业务预计在24年贡献16亿元。
三、结论
在24年，543具有比较稳定向上的业绩预期。
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