4月22日早盘，港股互联网、港股医药板块上演“绝地反击”，相关ETF——恒生医药ETF、恒生互联网ETF、恒生科技指数ETF二级市场涨幅居前，强势回血。
成份股方面，恒生互联网ETF持仓股美团-W、腾讯控股、快手-W、京东集团，以及恒生医药ETF持仓股中国生物制药$中国生物制药(HK|01177)$、药明合联，恒生科技指数ETF持仓股金山软件$金山软件(HK|03888)$、平安好医生等涨幅居前。（来源：每日经济新闻，wind，ETF二级市场价格涨跌幅不代表实际净值变动，个股不作为推荐）
综合国泰君安、申万宏源等机构分析，其背后的共同逻辑或是：政策及行业不确定性下降带来的估值修复，以及高股息策略由A股外溢，南向资金持续流入。这也是2024年港股投资的重要线索。
持续三年的调整后，上述板块的估值和风险溢价上已计价了极致悲观情形、政策不再系统性收缩、行业增长“稳定”或“将稳定”，当市场不确定性下降，这类板块就会出现估值修复。（来源:国泰君安策略）
一、政策面催化，港股市场流动性有望改善
4月19日（上周五），证监会发布5项资本市场对港合作措施，主要看点有：
1）沪深港通ETF纳入规模门槛下降，有助于显著增加标的数量和规模；
2）人民币股票柜台纳入港股通，将吸引更多的人民币资金流入港股市场，并进一步提升港股交易活跃度和成交规模。此外，引入庄家机制，并配合印花税减免，将提高做市商参与套利的积极性，提高港股交易活跃度；
3）当前港交所REITs日均成交额较低，此次将REITs纳入沪深港通措施将吸引内、外资流入，提升市场流动性。（来源：国泰君安策略）
二、资金面，高股息策略外溢，内地资金持续南下
申万宏源分析，四月高股息策略回归，“高股息”的范畴会不断的扩张和外溢。国内高股息投资正在向以深证红利为代表的消费延伸，而港股通高股息正有蔚然成风之势。
wind数据显示，截至4月19日，南下资金年内已经净买入1,972.10亿元，2月以来加速流入、净买入1,759.43亿，国内资产荒外溢效应如潮水，正在快速填平这块我们最熟悉又不那么熟悉的“价值洼地”。
图表：南向资金日频净流入情况
据国泰君安统计，目前，南向资金对医疗保健、资讯科技和电讯等行业的话语权超过10%。在上述5项“资本市场对港合作措施”的支持下，南向资金将持续流入港股市场，进一步增加港股市场的话语权，提升港股市场的价格稳定性及合理性。
申万宏源还指出，南下夺得港股定价权已经在发生。主要原因为，H 股相比A 股折价较大，A 股高股息选股的审美或复用到投资者更不熟悉的港股。
沿用高股息稳态、动态、不完美的分类对港股通2%股息率以上个股进行分类：
1）稳态高股息（分红比例高、业绩稳定性强）：运营商、公用事业交运、食品饮料，另外部分供给侧逻辑较强的资源股也入选。2）动态A 类（分红比例中等、业绩稳定性强）：较多公用事业个股入选，少数外资银行出现超过30%分红比例。3）动态B 类（分红比例中等、业绩稳定性差）：行业分布零散，火电燃气公司比较多，需要逐一研究是否有业务模式改善、业绩稳定性提升或者景气度改善的逻辑。4）不完美高股息（分红比例偏低但业绩稳定性强、估值便宜）。
至于医药板块，华夏基金强弱指标显示，恒生医药近日创下2月以来新低，进入严重超卖区域，短期或有修复指标需求。
三、基本面，互联网为首的板块盈利确定性回升
港股年报披露时间相比于A股年报披露时间更为靠前，2023年港股年报业绩已经基本披露完毕。在2023年强劲业绩的带动下，港股在3月末至4月初表现相对A股较好。
港股作为高度机构化的离岸市场，投资者的风险偏好整体较高，对盈利确定性的要求也更高。只有当盈利基本面确定性回升时，投资者才愿意给予其较高的估值。
大部分港股年报已在4月初披露完毕，随着确定性的提升，考虑美股4月同规律联动上行效应，投资者风险偏好也将有所回暖，港股有望在4月表现较好。
图：港股、美股历年月度表现
从历史来看，2016年以来，港股市场4月对于年报关注度较高，年报业绩超预期的股票组合其收益率往往也相对较高。
可以看出，2016年至2023年，大多数年份业绩超预期的组合平均收益率明显高于业绩低预期组合。因此，整体来看，企业盈利回升，叠加海外流动性边际改善，港股市场有望保持韧性。
表：业绩超预期的个股组合在业绩公布30天内收益率明显高于业绩低于预期组合
（注：将港股中的恒生综合指数成分股按照上年年报超预期幅度（实际净利润值/年初市场预测的净利润中值-1）从高到低平均分为六组，并计算该组合的在当年年报数据公布后30天的平均涨跌幅。）
港股互联网公司业绩披露显示，2023年美团、拼多多、B站、快手、腾讯广告收入增长靠前。目前移动互联网已经完成了在消费领域的普及，但在生产端和产业互联网方向上，在未来生产的数据化以及全社会的数据化方面，互联网头部大厂仍有上升的空间和潜力。2022年，全球人工智能市场规模大约2.4万亿元，增速26.7%，预计2024年全球人工智能的市场规模将超过3.5万亿元。依托雄厚科技和资本实力，互联网公司有望在人工智能等新业务领域获得新的增长点。
#港股互联网、医药大幅回血#
$恒生科技指数(HS|HSTECH)$
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T+0特别风险提示：恒生互联网ETF、恒生医药ETF、恒生科技指数ETF作为跨境ETF，实行T+0回转交易机制(即当日买入，在交收前可以于当日卖出)，资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。恒生互联网ETF、恒生医药ETF、恒生科技指数ETF投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。
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