万华化学2023年年报交流纪要

$XD万华化(SH600309)$ $万科A(SZ000002)$ $格力电器(SZ000651)$

原创 zhi 智行千里2021 2024-04-22 11:08 广东

管理层论述：

2023年营业收入为1,754亿元，同比增长5.92%。归属于母公司的净利润为168亿元，同比增长3.59%。

虽然去年化工行业面临较大压力，但是我们仍保持收入和利润的正增长。特别是从全球主要业务销量分析，异氰酸酯、聚氨酯、新型化学品和石化等业务整体销量都在增长。由于去年化工产品价格重心和原料下降，导致整体收入和利润没有随销量实现同比例增长，主要受价格因素影响。经营活动现金流268亿元，与22年相比同比有20%几下降。目前公司总资产为2,530亿元，同比增长25.99%，公司规模正在快速扩张。归属于上市公司股东的净资产为887亿元，同比增长15.37%。

蓬莱基地投产：24年Q3或Q4；

24年capex整体规模与2023年相差不大。因为我们现在很多装置在投产前收尾，最后一年建设期，大量投资会在23年和24年发生。

Q：首先，大家对今年国内宏观形势有些不确定性和担忧。核心问题是您在聚氨酯业务方面比较熟悉，能否为我们指引介绍一下今年国内外聚氨酯业务的收入或者市场增长情况？

A：大家可能比较关心聚氨酯市场，我将简要报告这个情况。从全球聚氨酯市场分析，我认为主要集中在一个产品，例如MDI产业，去年全球行业持平略有增长，尤其是欧美受到的影响较大，原因是加息导致整体投资需求不足。此外，能源价格通胀水平相对较高，因此消费市场在欧美受到较大影响。然而，中国、印度、中东和东南亚等相应市场表现不错，特别是国内市场，表现可圈可点。大家可能都关注到主要市场，例如汽车，去年中国汽车产量达到3000多万辆，创历史新高，新能源汽车增长35%，900多万辆。冰冷家电，例如洗衣机、空调，去年均有两位数增长，达到百分之十几。实际上，中国汽车家电在全球无论是质量品牌还是成本竞争力，包括海外渠道建设，这些年的积累，我认为在全球竞争力非常强。疫情结束后，我不确定大家是否了解，因为没有行业统一数据，所以根据下游客户或者行业分析，整体消费品价格相对较低。从去年的消费量分析，衣服、鞋子和袜子同比出现了较好增长，包括中国轻工方面的出口增长也较快。另外，聚氨酯质量越来越好，很多新能源汽车都选择用宣纸革代替以前的真皮或者超纤皮革。这个趋势非常明显，只要提高质量，新增需求就会非常多。我们正在培育新增市场，除了关注传统市场，还在开发新增市场做大蛋糕，这也是我们作为行业头部企业应该尽的责任。

我们这些年一直在推动建筑节能方面的减碳措施。聚氨酯可以减少建筑节能减碳。3月15日住建部和国家发改委下发了一份文件，要求加快推进建筑领域节能降碳，这也是进一步推动建筑领域节能的方案。因为建筑领域的能耗占整个社会排碳20%，所以我认为这是一个非常大的市场。我们还培育了一些其他建筑门窗等方面的产品。从今年市场分析，中国制造业市场在全球竞争力仍在提升。高品质产品在行业应用越来越多，包括胶粘剂和改性产品应用越来越多。中国汽车产业的竞争力，特别是新能源市场，无法忽视。从市场分析，我认为这是一个相对向好的趋势。从海外市场分析，去年欧美市场下降了百分之十几，许多化工企业受到了巨大影响，尤其是下半年。任何事情都是周期性的，今年欧美整体呈现向好趋势，包括能源价格也呈现上涨趋势，这也推动了春节后整个产品价格的上涨。大家可能会询问我将提炼和聚醚碱一起给大家介绍。我相信你们比较关心替代市场，替代市场也是如此。关于替代市场，我想强调一个点。去年福建装置投产后，我们的产品纯度达到了99.99，从质量上来说纯度最好，已经达到全球领先。去年整个气垫业务也做到了全球第一，因此我认为我们在这个领域的优势越来越明显。以床垫为例，大家购买乳胶或者弹簧床垫，中国人更多使用弹簧床垫，我认为大家可以关注这个市场。美国过去15年从仓储方面转到卷纸厂，原来卷纸厂在2010年左右的时间只有百分之十几的份额，现在已经到了40%，中国现在聚氨酯床垫只有2%，因此我们现在也在推广行业，我们为化工系的很多985学生和化工学院提供服务。首先我们每年都在推广，今年为大家赠送聚氨酯床垫，大家可以尝试使用网上售卖的小盒子抽真空打起卷，这样大家可以在网上下单直接送到门口。

你去实体店查看床垫再寻找车辆运送过来非常麻烦。现在有两个方面，一是年轻一代电商的推动，二是床垫的人体塑形对人体健康非常方便。美国由于电商兴起，运输物流成本上升，出现了大变化，因此我们现在积极推动从大家的消费习惯到与头部客户合作，推动产业发展。

Tdi目前我们已经做到世界第一份额，未来我们希望把这个产品发挥出它的优势。基尼去年做到全球第二，今年四季度又投产了一套新的居民装置，产能达到180万吨，按照我们的计划今年实际销量也会做到世界第一。因此从这个产业分析，它与mdi和tdi配套，在很多领域里面，硬泡组合料和软泡组合料，我们的快速技术在全球处于领先位置。在软化领域，我们主要在汽车家具推广临泉技术，更环保，没有微油气排放。低温油气可以促进低碳环保产品的推动行业进步。我们的产品已经全球化，其中一半产品在海外，因此我们在市场上不断累加竞争优势。我将提出第一个问题，并且与大家进行协商。

Q：在接入提问之前，李总，我想再提问一个问题。2024年我们需要转建成投产的项目非常多，大家比较关心的有几个项目，一个是上半年Poe项目的投产进度，另一个是下半年整个项目的投产进度，这两个大家都比较担心。请您指导一下重要项目的投产建设进度和投产进度。

A：今年我们的核心项目有很多，主要有几个大项目。第一个是蓬莱基地的投产，我认为应该会在三季度末或者四季度进行。它主要包含pH、丙烯酸和聚醚。关于pocsp，今年一期项目基本完工，完工后应该会在三季度末或者四季度陆续投产，今年会全线贯通。关于收益，我认为这个项目可能会在二季度把装置全部开启正常，有可能会在一季度末或者二季度初开车试车，整个二季度会把装置做到正常状态。另一个是柠檬醛项目，可能稍晚一些，因为现在整个项目产业链比较长，可能会在二季度末开始陆续的开车，所以我认为应该在三季度把装置基本开正常。乙烯项目因为项目较大，应该在四季度或者明年一季度进行。因为整个项目相对来说投资金额比较大，所以我认为应该会在四季度或者明年一季度进行。我们内部的原则是四季度。

Q：关于您刚才提到的进度，我想重点询问一下。我们之前订购了三条乙烷船，后续又订购了两条乙烷船。去年年底又订购了三条乙烷船。如果加在一起，这个订单量基本上与卫星整个一期项目的产值规模接近。这一部分是否对石化项目乙烯的生产，包括之前建的100万吨，以及后面的120万吨都有计划，即尽可能地使用低成本的乙烷，增加我们行业的竞争力？

A：目前乙烷的制造成本具有竞争优势，尤其在大石化产业不景气的周期中，它的优势非常明显。我们与全球中东、美国以及非洲的许多合作伙伴有十几年的rpg战略合作关系，在原料采购方面具有很好的优势。我们看到机会，为了进一步增加乙烯产业链原料供应弹性和成本竞争力，我们会进行装置改造，尽可能增加乙烷原料低成本供应，提升石化产业链竞争力，这是我们考虑的方向。目前我们已经开始进行一些项目。

Q：除了船以外，一个重要的关键因素可能来自美国的项目合约。这个原料是中期稳定的供应，目前是否可以保证？

A：从原料供应角度来看，我们已经与一些战略合作伙伴。我刚才提到我们在rp和乙烷方面也有合作伙伴，并且我们不仅在一个地区进行合作，还在其他地区选择相应的合作模式。

Q：李总您好，我想请教关于欧洲的问题。23年匈牙利公司经历了下滑，请您对此进行分析。展望未来欧洲能源价格下降之后，我们向欧洲出口MBA和dti的利润趋势如何？

A：我们在欧洲的经营情况是除了本土生产外，每年还需要运输一些产品。M电气电聚醚有很多业务需要从中国运到欧洲作为补充，当地产能不足。因此从整体来看，我们集团的经营收益非常好。在聚氨酯市场，m店占据了22%以上的市场份额，这是一个重要方面。去年BC公司受到大家关注，下半年会遇到一些问题。去年我们在进行40万吨的技改，并发布了公告，从35万吨m带装置调整到40万吨的产能。然而这个过程较长，从7月份逐渐到9月份，789接近三个月的技改时间，因此下半年金融会受到影响。另外整个欧洲去年聚氨酯消费，特别是氨氮下降了10%。欧洲化工企业面临经营问题，利润销售收入基本下滑20%，可能下降超过百分之六七十以上。整个欧洲受到一些影响。从今年1月份开始，市场信心恢复，消费需求提升，价格也在回升。近期整个欧洲的价格基本上涨了250欧元到300欧元左右，都在回升。我认为这是周期性的，去年前期能源价格加息和通胀都会对消费和投资产生较大影响。因为它是基础化学品原料，所以从消费角度来看，今年能看到向好的方向发展有检修和大环境因素。

Q：感谢李总。从长期来看，欧洲的Mdi产能应该不会再逐渐缩减，至少从5-10年的维度来看。

A：从欧洲角度来看，目前我们的mdi产能为40万吨，tdi产能为25万吨。近几年我们完善了整个欧洲的产业链，包括所有气化装置和原料苯胺装置，并进一步提升了新产业链的竞争力。我们正在论证中国企业全球化是一个大趋势，我们在欧洲有相应的团队和土地资源，并且非常支持中国企业在当地发展。我们在欧洲累积了良好的信誉，因此我们会考虑合适的产业。我们正在论证哪些产品可以在欧洲推广，那个位置非常好。特别是中国有许多电池企业，例如宁德时代等，很多新能源企业也在匈牙利投资。我们可以看到未来有哪些机会。一个是欧洲整个地区的市场机会，这些项目目前还在论证阶段，如果成熟，那么我们可以与大家沟通或者公告。这个地点非常好，还有很多可能性。我们的优势非常明显，在那里进行了十几年的时间，比国外的企业要好很多。第二，随着大家去的越多，我们一起做配套、产业链延伸的机会就更多。

Q：李总您好，去年我们的资本开支增加了很多。刚才提到2024年有一大批产能会建成，建成后24年25年的资本开支大概会在什么水平？

A：去年我们主要投资项目包括朋友的园区、乙烯二期以及一系列精细化改进项目。过去两年这些项目投产主要集中在今年下半年和明年年初，大规模开车。目前看来，这些项目会对企业产品体量产生影响，无论是石化产业板块，还是聚氨酯，以及明年还有气垫，我们希望运营好，进一步提升在各个业务板块的领先优势。这是我们从24年的投资计划，虽然目前投资计划尚未公告，但是整体规模与2023年相差不大。因为我们现在很多装置在投产前收尾，最后一年建设期，大量投资会在223年和24年发生。所以从这个角度看，无论是蓬莱基地还是一期二期，都在加班建设，整个投资强度上没有特别大的变化。我们希望将项目运营好，以实现良好的经营业绩。

Q：25年的数据看起来比这两年稍微下降一些吗？

A：25年我无法确定，根据目前的项目，我们计划在24年年底重点投资的项目进行开车。我们最重要的投资是蓬莱，一期200多亿，二期170多亿。这是我们近几年的重要投资项目，当然还包括很多精细化用品。

Q：去年的经营性现金流实际比22年下降了100亿，请问其中的主要原因是什么？

A：我认为我们的经营现金流主要有以下几个方面，第一是存货，随着公司规模的扩大，尤其是新产业的增加，存货增加了23亿元，这是一个较大的变化。第二是经营性应收，增加了27亿元，这是相对较大的变化。第三是去年经营性应付，今年可能是及时付款，因为22年年底可能欠了部分供应商的钱，所以变动较大，主要是经营性因素之间的影响，其他方面没有特别大的变化。

Q：请问存货的增加是一次性的还是之后可能会持续增加？

A：存货的增加主要有两个方面，一是年底时大家可能会定期压缩库存。去年22年我认为情况较好，二三年rp的库存是否稍大，具体情况我没有注意。随着新业务的增长，整体库存水平大约在100。虽然实事求是讲它会增加，但是我们会控制在合理水平。目前整个存货是206亿，82年是180亿，总体增加了20多亿。因为公司新业务较多，所以新业务会占用一些存货资金。从公司经营理念来看，供应链管理是我负责。我们的理念是低库存快周转，这样可以尽可能减少库存资金占用。二是相对来说控制在合理水平。23年年底可能稍高，后期我们再考虑如何降低整体库存水平。这里面会受到一些因素影响，例如国际调货和海上货物增加。

Q：李总您好，我注意到我们23年,在精细化学品方面，我们的毛利率似乎有所下滑。请问能否拆分原因？

A：我们的毛利情况如下，我刚才提到所有精细化学品的销量都在增长。毛利下滑主要受价格因素影响，一是产品价格在降低，二是原料价格去年也在下降，基本上下降的价格比例都在20%，整体价格下跌幅度比成本下跌幅度大一些，因此引起毛利稍微有些变化。

Q：这部分没有产品结构的影响吗？整体可能是宏观的比较。

A：这会对产品结构产生影响，我们的业务也会受到影响。疫情期间，许多欧洲装置整体开工不是很正常。去年开工正常后，原本相对高位的价格，现在逐渐回到受到影响。我认为这对供需结构也会有影响，整体来说仍然保持理想的获利水平。

Q：在Md I领域，我们看到了一些竞争对手，例如科创。他们对今年的展望是上半年毛利仍处于低位。下半年会有反弹，我们如何看待毛利和今年的趋势？

A：聚氨酯价格由于原料价格上涨较多，从1月份到现在已经上涨了1500以上，这是相对较大的涨幅。在过去的20%左右，纯苯下游产业中，苯乙烯、苯胺聚氨酯等产品的价格也在上涨，整个市场价格呈上涨趋势。因此我们需要关注市场供需和原料价格上涨幅度。我们并未认为存在很大差异，全球市场相对分散，尤其近几年聚氨酯产品在全球市场布局能力比以前更强，市场占有率也有所提升。荣儿从经营情况来看，我们有信心，我们有自己的优势。

Q：我们在宁波一直有一个技改项目，尚未完成。请问我们在什么情况下可能启动宁波的技改项目？例如价格涨到什么程度或者毛利率涨到什么样子，我们才会选择开始。

A：技改取决于装置的安全性，包括施工进度的影响以及市场价格与政府相关。宁波园区建成时间为20年，是一个非常长的产业链，从气化、硝基苯苯胺、氨氮到分离，再到所有罐区和公辅设施。我们希望尽可能减少技改工作对生产的影响，以确保技改工作顺畅开展。因此我们会逐步对这些装置进行保证安全的情况下的日常改造。第二每年利用大修时间进行新设备的更换或者投资，同时还有一些新技术应用。在这个过程中我们发现有些装置已经达到产能提升。第二有些装置可能存在瓶颈，我们的核心是在保证安全的前提下，根据投资进度和计划逐步提升整体产能。目前我们的对外公告是120万吨。我们部分装置已经达到更高的产能，因为需要考虑系统集成能力，所以我们会在合适的时间予以公告。

Q：李总，请教两个问题。第一，虽然去年您刚才提到欧美的需求不理想，但是国内Mpi仍有强劲增长，海外和欧洲企业的销量可能下滑。对于24年MBA期间出口增长，您如何看待？

A：我认为全球行业供需相对平衡，mdi和聚醚未来产能增长主要依赖于现有装置公布的产能计划，我们占有更大的产能优势。尤其是mdi在福建，我们已经发布公告，准备从40万吨扩展到80万吨，宁波也有扩能计划。我们计划从120万吨进一步提升，由于尚未公告，我就不再赘述数据。第二，福建从现有25万吨扩展到33万吨，同时我们将新建一套33万吨装置。年底烟台新增一套50万吨的装置，这些数据需要确认。蓬莱需要进一步增加，我们之所以要做，是因为产品质量领先。第二，近几年我们在解决方案型产品上的技术领先优势越来越大，硬号在家电领域非常大。第二个是汽车行业。10年前我们的技术并不算很先进，目前我们在全球许多汽车行业中，无论是方向盘、顶棚、脚垫、汽车仪表板，还是后备箱盖板等都有许多新型解决方案。我们的技术领先优势逐渐增大。

我们的产能、技术领先优势以及近些年在全球供应量、储存设施渠道等方面建立得非常完善，特别是当地本土化服务能力也有很大提升。因此我们对未来在行业的优势进一步扩大充满信心，这是我们小组的目标。第二，我们不仅需要扩大优势，还要承担责任，提高行业质量并扩大需求。床垫只是一个例子，我们还有很多新产品，比如胶粘剂、汽车辅材聚氨酯替代传统金属，并进行了许多新应用，包括用聚氨酯替代门窗以及进行行业推广。因此我们对此产业充满信心。

Q：你好，我想询问一下，关于我们之前童话的资产收购，最终的落地金额应该比之前工作的金额少，这是怎样的考虑？另外，我们在新能源电池材料未来的整体投资规划。因为目前新能源电池材料整体不盈利，所以大部分企业在缩减这部分开支。

A：由于我还有一个电话会议，时间关系，我简要说明一下。最早我们持有铜化集团的股权，大家可能都关注到了当时分拆的方案。经过尽调后，这也是双方最终谈判的结果。我们直接选择持有安纳达上市公司的股权，持有15.2%。童话作为我们的一致行动人，整体投资为2.99亿，表决权接近30%。因此，我们投资的整体决策程序，包括管理范围宽度进一步收展。我认为前期公告仅是一个意向，大家只是前期接触，为了担心三个上市公司受到信息影响，我们只拿了初步方案。现在进一步化小业务范围已经达到我们当时收购的目的，这个目的没有变。我们对六国持有5%也是通过材料考虑，这样整体来说，实现从磷矿磷化工到磷酸铁整个产业链的进一步增强。我认为对于整个磷酸铁锂产业链，大家的竞争优势会进一步增强。我们也会使用钛白粉，我们生产水性涂料和树脂。我们在全球有渠道，同时也有自己的技术创新团队，可以通过技术创新提升整个产业链的质量和成本竞争优势，实现协同效应，提升电磷酸铁锂产业链和现有钛白粉产量。因此我认为这比以前的方案更清晰、更聚焦，对我们而言是更好的选择，也是大家谈判的结果。关于电池，我认为简单，由于时间关系不重复。首先我们看好产业，其次原来的电子产业，如果1.0时代过去，那么大家只做一段，只做正极、负极或者电解液。

我们现在的模式是依托创新和产业链优势，希望能够实现更系统化的模式。这种模式包括两个方面，一是我们拥有创新团队和创新能力，以进一步提升后续产品的质量、成本和电池安全性。二是我们通过与头部企业合作，不断引领行业技术发展。三是产品之间互相协同，这也是与投资企业合作的模式。四是我们依托各个产业链和生产制造基地，利用不同生产要素的竞争优势进行生产配置，以达到最优。由于时间关系，我就简要讲述到这里