特里·史密斯：价值投资的真谛

价值投资的真谛：寻找优质公司与长期增长

本杰明·格雷厄姆是价值投资的倡导者，而格雷厄姆以及巴菲特早期投资生涯中，价值投资的核心是买入价格低于内在价值的股票，等待股价与内在价值趋同。然而，随着时间的推移，价值投资在一些投资者手中变得过分简单化，被理解为仅仅投资低估值股票。对此，特里·史密斯提出了批评，他认为这种投资方式并不符合价值投资的真谛。

特里·史密斯指出，购买股票并非只看估值，而是要结合公司内在价值进行判断。他通过研究发现，一些优质公司的股票，即使市盈率很高，但它们的股价却能够持续上涨，跑赢指数。与此相反，一些低估值的股票，虽然看起来便宜，但它们的股价却可能长期低迷，甚至下跌。特里·史密斯还强调，增长是估值的一个组成部分，一个公司的已动用资本回报率和增长来源对其价值有着重要影响。他还提出了一个成功的投资公式：好公司＝拥有好产品或服务+强大市场份额+良好盈利能力+充沛现金流+卓越产品开发。这个公式为我们指明了投资优质公司的方向。

特里·史密斯认为，优秀的公司不是靠追求财务业绩来成就的，而是通过为客户提供卓越的产品或服务来获得可观的回报。他强调，股价并不是决定企业价值的关键，反而企业的基本面业绩才是最重要的。他以微软为例，当Fundsmith基金以每股25美元买进微软时，虽然遭到了投资者的质疑与反对，但最终微软却让Fundsmith基金获得了将近十倍的收益。特里·史密斯还指出，每个公司都有问题，投资者需要发现问题并评估其对公司的影响，而不是被股价的波动所迷惑。

特里·史密斯强调，即使持有的股票价格上涨，也不应过于兴奋。溢价只是良好投资回报的一种表现，而并非全部。在股票价格下跌时，反而可能是投资机会的到来，因为这时股票估值将更有利。对于投资者来说，重要的是不要因为价格下跌而改变对投资的看法，也不要认为它反映了企业内在价值的不利变化。在寻找投资机会时，我们应该关注那些能够产生高资本现金回报率的公司，并在它们的回报率被低估时以更优势的价格买入。同时，投资并非一场击鼓传花的游戏，我们不应该购买不理解的公司的股票，而应该寻找那些具有可预测的回报率和卓越的基本面财务表现的“无聊”优质公司。投资者不应通过追逐高风险股票来寻求卓越的投资组合表现，而是应该坚持长期投资，耐心等待回报。

特里·史密斯分享了他的价值投资之道，快来看看这位投资大师如何挑选好公司吧！特里·史密斯认为，真正的价值投资是寻找那些能够持续为股东创造价值的公司。他强调，一家好公司应该能够通过整个商业和经济周期实现高资本回报率，从而为其股东创造价值。同时，他也提醒投资者不要支付过高的价格，而是要耐心等待市场对这些股票的错误定价，寻找机会押注那些已经获胜的公司。特里·史密斯还提到，每股收益和市盈率等简单的业绩衡量标准存在缺陷，因为它们没有考虑已动用资本或由此产生的回报率。相反，他更倾向于通过公司的资本回报率来衡量其是否创造了价值。他相信，只要一个公司的资本回报率持续高于其资本成本，它就为股东创造了价值。

查理·芒格先生说：“如果你长期持有一家盈利稳定的公司股票，那么你的年均收益率将与公司的发展状况紧密相关。”如果一家企业长期获得高资本回报率，那么即使你以较高的价格购买该股票，最终也能获得可观的投资回报。然而，找到这样的高回报公司并不容易，需要评估它们的增长潜力和抵御竞争的能力。更困难的是，我们需要具备真正的长远眼光，而不是被短期的市场波动所影响。价值投资虽然是一种有效的投资策略，但也有其局限性。价值投资者往往面临逆风，等待低估值得到市场认可并反映到股价上。而股票的独特特性在于其可以将部分回报自动进行再投资，这也是价值投资者所看重的。