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目录：
01、失败历史
02、增长瓶颈
03、股价萎靡
04、未来关键
开门七件事，柴米油盐酱醋茶，对我们普通人来说，这是我们最熟悉不过的了。前面我们聊过牛奶、酱油、水、榨菜这些，今天继续聊这七件事中的“醋”。
醋是中国各大菜系中传统的调味品，据考我国酿醋食醋的历史至少也在三千年以上。从A股来看，醋所在的调味品是整个食品饮料塞道里仅次于白酒的行业。但比白酒更好的是，调味品行业的规模还在保持稳定的增长，并不像白酒那样已经进入存量时代。从龙头个股的表现来看，调味品行业也完全不输白酒。过去十年，食品饮料行业里一共出了12只十年十倍股，其中调味品和白酒一样多，各有五只。但这里面没我们今天要聊的“醋王”恒顺醋业什么事，这是为什么呢？
01
失败历史
翻看公司2023年半年报：就行业来说调味品营收占比高达98.41%，就产品来说醋系列营收占比72.35%，可以说公司业务极其聚焦。
但恒顺醋业以前可不是像现在这么浓眉大眼。公司是2001年2月上市，第一大股东是江苏恒顺集团，实控人是镇江市国资委。公司上市以来，干过汽车贸易，做过生物制药，搞过光电器材，玩过房地产。俗话说“跨界多元化，尿尿会噼叉”，公司作为老牌国企没那个能力还要三心二意，自然是一败涂地。
转机发生在2012年。2012年公司提出以调味品为核心的发展战略后业绩实现稳定增长，营收从2012年11.47亿元增至2022年21.39亿元；归母净利润从2012年-0.37亿元增长至2022年1.38亿元，可以说业务聚焦让公司发展进入了稳定增长的快车道。
02
增长瓶颈
今年2月最后一天，恒顺醋业发布公告，公司总经理何春阳提交辞呈。值得注意的是，何春阳于2023年8月上任，原本公司对何春阳寄予厚望期待他能带领公司走出当前困境，结果上任仅半年就提桶跑路了。作为A股唯一上市老字号醋业公司，也是市场份额最大的行业龙头，恒顺醋业究竟遇到了哪些困难，又采取了哪些突围尝试呢？
事实上从2020年起，恒顺醋业净利润就开始负增长。2020年至2022年，公司营收分别增长9.94%、-6.45%、12.98%，归母净利润分别增长-3.01%、-62.28%、16.04%。
2023年前三季度：公司实现营收16.38亿元，同比下降2.60%；实现归母净利润1.38亿元，同比下降10.50%；实现扣非归母净利润约1.32亿元，同比下降5.69%。对于业绩下滑的原因，恒顺醋业给出的解释是，“主要系产品销售结构变化导致毛利率降低所致”。
公司毛利率自2019年触及高点起已连续四年出现下滑。其中，2023年Q3毛利率为26.14%，创2010年以来单季度最低。
面对每况愈下的经营数据，恒顺醋业在2022年报中曾提及，公司董事会将以2023年为变革元年，要实现由“虚胖型增长向肌肉型增长”的转变，加快“恒顺醋业”向“恒顺味业”跨越。可以看出这明显是羡慕人家海天味业，不甘于只做一个“醋王”而是想“醋酒酱”三驾马车同步发展。
其实为了摆脱困境，近两年恒顺醋业不断尝试多元化突破，可谓忙得不亦乐乎。先后推出了火锅底料、红烧料包复合调味品、拌饭酱、枸杞口服醋、腐乳、榨菜等不同产品，还豪掷650万美元投资锅圈食品。尽管采取了不少转型措施，但从结果来看成效不大，其多元化甚至被市场称为“不务正业”。
主业不强、副业太多、战线太长或许是恒顺醋业目前所面临的最大问题。
03
股价萎靡
“目前调味品赛道并不是‘略显拥挤’而是严重内卷，传统调味品企业正经历着前所未有的阵痛”，这是恒顺醋业董事长杭祝鸿在2023年上半年业绩说明会的感慨，事实也如他所说。
恒顺醋业想变身为恒顺味业，醋王做梦也想成为海天味业那样的寡头，长远来看，构建多品类发展的思路并没有错，恒顺醋业也有一定的优势，但如何将各个品类都培育成自身的营收支柱是一项天时地利人和的复杂工程，从这一点来说，可能市场需要给恒顺醋业再多一些时间。但从资本市场的表现来看，投资者对于恒顺醋业的多元化转型可能并不看好。
恒顺醋业从2021年2月至今，三年多股价一路下行跌了近70%，股民一直在10万户到12万户之间，可以说彻底套牢了。
当然，这三年A股本来也是大熊市，同时也跟调味品行业从蓝海变成内卷搏杀的红海有关，但之前恒顺醋业估值炒得过高或许才是真正原因。即使公司股价从26块多跌到现在8块附近，跌了近70%，可市盈率TTM还高达76倍。光看股价恒顺醋业似乎非常有吸引力，但要再看估值，则很容易得出公司被严重高估的结论。看来恒顺醋业这10万股民的解套之路恐怕相当漫长。
04
未来关键
恒顺醋业虽然多年来一直国内市占率最高企业，但也仅有7%的市场份额，龙头地位远没有农夫山泉之于水和海天味业之于酱油那般稳固。
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