随着黄金、煤炭石油、有色金属等价格的不断上涨，市场又开始看元素周期表选股了。
每到周期股表现好的时候，选基就开始变得困难：周期风格的基金实在是太少了。
第一是周期性行业和宏观经济相关性较强，且周期的细分领域之多、产业链条之长、追踪的数据之多，研究难度高于很多热门行业。
第二是周期板块大部分都是石油化工、钢铁煤炭、房地产、交通运输等基础大宗原材料和建筑材料行业，这些周期行业无法给人很多想象空间。
就和之前一个段子的说那样：“A股市场就像一个班级，医药是班长、消费是班花，TMT是富二代，周期常年倒数”。
周期股操作难度大、股价波动大，并且行业周期拐点是否到来，这轮周期又会持续多久，没有多年的跟踪研究，是很难做出一个研判的。
所以这也是为什么周期派的基金经理如凤毛麟角的原因，根据海通财通的统计，结合2023年年报看，公募在大周期配置比例仅占13%左右，几大板块相加才勉强够得上公募在电子、医药等板块的配置比重。
在这个看起来不够“性感”的领域，依然还有一些小众的基金经理在专注。今天和大家分享的是近期冒头的“新”周期派基金经理——叶培培。
01
周期派中的“老新人”
叶培培在公募圈不算特别有名，但她已经是有着16年投研经验的老将了。同时是市场上极少数卖方周期研究员出身，从资历上来看，可以称得上是一位老周期研究员。
目前她在管的3只产品业绩表现都还不错。
叶培培此前担任过申万研究所投资品部总监、首席分析师、部门总监，太平洋资管投资经理，在21年12月加入的中欧，最先管理的专户产品，涉及到了保险、银行理财、券商等不同客群，代表专户业绩也是稳定战胜了偏股混基金指数，从23年底开始管基金。
在申万研究所时，叶培培的研究范围主要覆盖有色金属等周期行业。从2007-2015年，她亲眼目睹了某些产品价格在短短半年间实现了十倍的惊人涨幅，也见证了后续长达7-8年的漫长出清回调，正是这些经历让她始终对周期带有敬畏感。
2015年叶培培加入了太平洋资产后，先后负责了中小市值、医药、有色以及碳中和的研究，在这期间她掌握了对各类资产进行定价的方法和能力，同时形成了长期投资、价值投资的理念。
并且保险持有的投资标的多数都长达5-10年的时间，不少标的都是领先市场较早且重仓买入，这就要求基金经理必须要有着逆向思维、深度定价的能力。
过往的这些从业经历，让叶培培在结合了自身特征后，摸索出了适合自己的基于产业周期的价值投资。
一方面是通过产业趋势寻找处于优势位置的行业，这类板块的胜率和赔率较高，进行逆势布局，等待一个困境反转。
另外，叶培培还会挑选具备核心竞争力的阿尔法公司进行配置，利用它们来捕捉投资机会、获得超额收益。
在叶培培看来，这类优质企业在经历了产业快速成长期后，还会通过增加资本开支、研发费用的，来提升自身的市占率和产品竞争，所以在后期产业成熟时期，往往还会迎来第二次增长的机会。
比如她管理的三只基金在一季度都重仓的能源股，基本都是属于行业龙头，在这波资源品行情中表现很突出，24年一季度的涨幅明显。
当然，对于那些处在产业上升趋势中，但存在认知偏差的行业和公司，叶培培也视情况持有，主要警惕的还是处在周期景气顶点和下行期的这类行业和公司。
叶培培目前在管的三只产品，虽然都聚焦于资源品上，但在投资策略会有些许不同，核心仓位和辅助仓位的配置重点也有所不同。
中欧周期景气会更基于全球大环境做宏观判断，重点配置受益于全球产业链重构和再工业化的资源品和制造业出海，所以核心仓位重点配置上游资源（铜金油铝煤），辅助仓位适当配置制造业出海。
中欧产业优选和中欧嘉益一年持有，则更偏向周期思维的价值投资，核心仓位配置上游资源（铜金油铝煤），以及制造业出海（家电、汽车、电网设备等），辅助仓位适当配置稳定高分红的电力燃气等。
02
不要错过大宗商品行情带来的机会
招商证券以CRB现货指数作为观测指标进行了一次复盘，发现从2005年以来，大宗商品经历了5轮涨幅较大上涨的行情。
如果以基础化工、钢铁、有色金属、煤炭、石油石化5个资源品行业的申万指数均值，作为资源品指数，并将其相对于万得全A的涨跌幅作为超额收益，会发现伴随大宗商品价格的上涨，资源品均在一段时间内获得明显的超额收益。
大宗商品同时具有商品属性和金融属性，像3月以来黄金等贵金属的领涨，就是受到美元内在价值贬值的影响，而铜、铝等工业金属类大宗商品的明显上涨，多受到全球供需改善的影响，因为其库存平均水平较低，受到了需求侧的拉动。
从23年7月开始，中美PPI同比见底回升，而PPI的同比回升也被视为库存周期进入被动去库存阶段的标志，那么在周期运行和需求端的不断改善下，中美将会迎来一个主动补库存阶段。
并且国内资源品上市企业资本开支放缓、部分品类海外新增产能不足，供给状况较为紧张，在多数大宗商品库存处于近十年来较低水平的情况下，本轮周期依旧有向上的驱动力。
如何把握这轮行情，与其每天胆战心惊地看着全球局势，被各种消息所牵扯住思维，不如交给那些早已身经百战，沉淀多年的基金经理们。
周期的本质是人性的体现，这就已经决定着绝大多数人很难看清周期的规则了，特别还是在自己本就不擅长的领域。
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