板块后续表现值得期待

大家好，我是吴昊。

保险板块近期有两个大事利好，值得和大家说一下。

其一是龙头发了一季报，对板块是有带动和信心凝聚的作用的。

单纯从利润来看是同比下滑的，不太理想。但是我们把数据拆开来看，就会发现有些核心指标是上涨的。比如NBV同比+20.7%；NBVM同比+6.5%；代理人人均NBV产能同比提升56.4%。这些数据看下来都是超出市场预期的，也能说明一些问题。

首先，尽管监管政策趋严，但当前背景下居民的储蓄意愿还是很强的，保险产品的优势在同类型产品里还是具备竞争力的，这从之前的1-3月的保费收入超出市场预期中也能看出来一些端倪。

其次，代理人规模的改善也说明保险行业在慢慢的脱离之前的人海战术，持续优化队伍的改革效果正在逐渐释放，代理人的专业素质、人效比正在不断提升，是有助于扭转大家在之前对于保险代理人的刻板印象的。

我们认为将目光放至整个保险行业，在其他类型资产收益率下降背景下，保险产品相对吸引力仍然显著，仍然看好险企负债端改善大趋势，有望助推全年新业务价值稳定增长。

其二是近段时间以来，长期国债收益率持续下行，其中30年期国债收益率降至2.5%以下。之前也和大家说过，保险板块在长端收益率触底反弹的时候，对保险资产端是较大的提振。而央行的出手也有望在短期迎来反弹，预计会持续缓解近期市场对于保险资产端承压的担忧。

整体来看，我们认为目前负债端在中长期向好额趋势基本不会有大的变化。从寿险的负债端来看，今年以来，寿险的需求从周期低点起步，无论经济弱复苏或强复苏，预计寿险景气周期大方向是向上。如果经济弱复苏，风险资产回报率或持续走低，居民的储蓄型保险需求将持续释放；如果经济强复苏，则在居民的就业状况和收入预期明显改善后，保障需求将明显复苏，利率企稳也会缓解投资端的压力。

尽管现阶段经济数据表明经济仍然处于相对疲弱的阶段，客户偏好低风险资产，储蓄型保险需求持续释放。从中短期看，经济弱复苏驱动寿险景气向上，具有可持续性。而在负债端稳住的基础上，保险板块后续的波动情况可能更多需要看待资产端的扰动。

正如我们在上文所说的，资产端的压力也会在近期会伴随着权益市场以及国债利率的复苏而有所缓解，那么在负债端和资产端双向向好的局面下，我们对保险板块的后续表现充满信心。

风险提示：文中所提个股不作为投资建议。投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。

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