4月上旬，飞天茅台500ml装散瓶一批价从春节期间的2750元左右快速下跌至2500元附近，个别地区甚至跌至2480元，回落幅度和速度都引起了市场的广泛关注。造成茅台批价短期快速下跌的直接原因来自巽风375ml茅台酒的推出。
巽风375ml是贵州茅台推出的一款新产品，定价为1498元/瓶，具有“数实融合”的特点，并且是唯一销售渠道为巽风数字世界的产品。玩家需要在巽风数字世界APP中通过做一系列实景酿酒的任务获取道具“巽生基酒”，并以此兑换酒滴，或直接以游戏内货币“元贝”在交易行中购买道具“共酿分”兑换酒滴，375点酒滴可以合成一份巽风375ml茅台酒的数字藏品，拥有此藏品即可在支付1498元下单后至附近线下门店自提该款酒一瓶。4月7日巽风酒开始在全国线下1300多家门店进行提货，标志着这款巽风酒首次以实物方式出现在公众面前、正式进入市场流通和交易领域，随后飞天茅台批价开始加速下跌。主要原因是大家觉得巽风酒可以取代500毫升飞天茅台，之所以这样认为，原因有三点：一是包装盒为更具质感的硬盒工艺而非传统飞天的软盒，而酒质和飞天相同；二是375ml的瓶子仅比飞天小一点；三是价格对应500ml为2000元，即便包含游戏内成本也在2300元以内，远低于散瓶飞天茅台的2800元价格。此前100ml小茅台399元的价格对应500ml也在2000元左右，市场却并未给与足够的关注，对茅台批价也没有影响，主要是瓶子太小，适合自饮，但不适合商务聚餐。而这款巽风酒完全可以替代500ml飞天上桌，对于商务宴请和礼赠需求来说可以一部分替代飞天的需求，因此在市场广泛讨论和宏观消费环境偏弱的背景下，茅台一批价短期出现迅速下跌。随后茅台官方表示，市场传闻巽风酒投放20万瓶为影响批价波动之一，其计划量占茅台酒投放量较小，不会对茅台价格体系产生影响。同时，采取了一系列措施调节供给、稳定价格，包括控制4月份发货节奏，部分贵州国资平台暂停投放，允许经销商整箱售卖等，各个渠道与厂家协同维护价格稳定，之后这一轮的批价的调整在2500元左右止跌，目前批价稳定在2500元以上。
但实际上，这次批价下跌巽风375ml只是直接导火索，供需关系的变化是其背后更深层次的原因。从行业角度看，白酒行业目前处于弱周期的调整期。自去年开始白酒行业感受到了明显的增长乏力，虽然春节有所缓解，但3月糖酒会整体反应平淡，头部企业增长降速，中小企业生存艰难。消费环境的弱势，叠加前几年行业产能的无序扩张，令除茅台外的大部分白酒品牌的出厂价和一批价倒挂，其中也包括茅台的1935等系列酒，甚至精品茅台、15年、30年批价也与出厂价非常接近。另外，2023年10月底茅台公告提升出厂价20%之后，批价也没有上升，可见需求端整体还是偏弱。从茅台自身角度看，2017年以来，出厂价和一批价之间超过千元的巨大差价成就了飞天茅台的金融属性。近几年，茅台通过“提直降代”的手段缩小这种价差，也就是一方面通过整顿公司管理层及经销商队伍，降低经销商的数量和配额，另一方面提升商超和电商渠道投放、推出i茅台直营平台、推出巽风APP并以此开发节气酒、巽风酒等非标产品、增加企业渠道供货等多种方式直接或间接提升直营收入占比。从产能角度看，未来几年茅台酒也有放量的预期。贵州茅台目前已经启动了“十四五”技改建设项目，计划投资约155.16亿元，预计新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨。这表明茅台酒的产能将从目前的5.65万吨增加到7.63万吨，不排除24年内便可释放一部分产能。叠加茅台集团2025年收入2000亿的目标，市场因此预期未来投放量会持续提升，提高出厂价也进一步压缩经销商的利润空间，这就导致一部分需求端的人群(经销商、黄牛以及1499拿货的中小企业)在批价下跌的过程中变成了供给方，恐慌性抛货，导致飞天的批价短期迅速下行。近期黄金价格的快速上涨，也对茅台的金融属性有一部分外溢影响。总之，近期茅台的批价下跌是多方面因素作用下的结果。
但从茅台在批价迅速下跌之后的动作来看，公司实现稳定的收入和利润增长的长期战略并没有变，一方面提高直营比例并通过提升出厂价控制经销商的盈利水平，另一方面有能力把批价稳定在一个合理的水平之上，使得白酒行业及公司自身整体的价格体系保持动态的平衡，现阶段茅台是有能力做到这一点的。因此，从公司业绩角度，未来量价齐升，进而每年保持高个位数或双位数的收入及利润增长速度大概率可以实现，而股价的表现则见仁见智，需要市场去决定了。
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