作为2023年最坚挺的中药股，同仁堂全年共实现营业收入178.61亿，同比增长16.19%；净利润16.69亿，同比增长16.92%；扣非净利润16.57亿，同比增长18.32%；净资产收益率13.42%，同比提升0.71pct，总体还算不错。最终成绩定格在之前业绩预告的最上限，特别是扣非净利润竟然还破天荒的超出了业绩预告的上限（预告为增长17.2%，实际为18.32%），实属非常少见。
其中，母公司实现营业收入41.09亿、净利润12.49亿，剔除投资收益后净利润为9.85亿，同比增长19.25%，奠定了公司稳增长的总基调。不过控股子公司方面同仁堂科技有些拖后腿，全年净利润11.64亿，同比下滑了4.13%，主要系旗下同仁堂国药不给力所致（盈利5.32亿，下降10.78%）。此外，同仁堂商业表现抢眼，全年实现收入103.45亿，净利润5.5亿，同比增长51.97%。
我们知道同仁堂母公司手握的是集团旗下的优质资源，例如比较畅销的安宫牛黄丸、乌鸡白凤丸、牛黄清心丸、国公酒、大活络丸等等，这一块靠的是祖传经典配方，一直以来都有着上佳表现，是最让人安心的一块。同仁堂科技则是同仁堂股份将同仁堂制药二厂、中药提炼厂和进出口分公司分出注入的香港上市公司，手上拥有六味地黄丸、感冒清热颗粒、感冒软胶囊、牛黄解毒片等传统药品之外，另外还加上衍生出的同仁堂阿胶、同仁堂凉茶、同仁堂护肤品等，不难看出这一块没有王牌产品，并且还有多元化倾向，表现不佳其实很正常。同仁堂国药即公司旗下的连锁药店，主打一个薄利多销，也算是起家的本行——践行制药售药一条龙服务。
因此，从上述情况看公司的核心主体依然很稳，净利率甚至还略有提高，全年经营现金流、资产负债率、资产结构等指标均属上成，称得上明显好于外部经济环境，体现了中成药行业弱周期性的一面。那么问题来了，既然情况还不错，为什么在去年５月份之后，股价也开始变得跌跌不休呢？
其中的原因主要有：１、杀估值的需要。同仁堂虽然贵为白马股，但并不以成长见长，更多只能算一家成熟行业的价值股而已，近二十年公司的营收、净利润的年化增速分别只有11.12%、10.18%，可以预见随着体量的增长，未来只会比这一增速更低。然而，2023年5月公司达到了65.72倍PE，与实际或者未来可能实现的增速相比，高估是一目了然的，所以出现均值回归只是时间问题。
２、下半年业绩不如上半年。2023年上半年公司实现营业收入97.61亿、净利润9.87亿、扣非净利润9.79亿，分别同比增长30.02%、32.69%、33.22%；但是到了下半年，只有营业收入81亿、净利润6.82亿、扣非净利润6.78亿，分别同比＋2.99%、-0.29%、+2.1%。既然不能持续保持上半年的高增长，自然很容易成为均值回归的理由，更何况整体市场环境还恰好处于熊市之中，想不挨一刀基本不现实。
所以当前同仁堂所面临的问题很好理解，简单讲就是过去涨多了，以至于透支了当下。不过比较可惜的是跌了这么多，PE值还是34倍，其间包含的预期值仍然明显高于公司所展现出的成长性，还是让人下不了嘴。
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