昨晚，拜登签署涉TikTok法案，要求字节跳动在未来九个月到一年内剥离TikTok，否则该应用程序将被禁止在美国上架。随后，TikTok发布声明，称将诉诸法庭。这个事儿不禁让人回想起了今年一月底以来闹得沸沸扬扬的《生物安全法案》，把中国CXO板块折腾得不轻，虽然后续提案政客突然辞职留下一个无限期搁置的烂摊子，但实实在在伤害了广大投资者啊！$创新药ETF沪港深(SZ159622)$对于某些政客而言，生物制药产业可能跟他们理解的TikTok没啥两样：只要贴上“中国”标签，再加上行业影响力大，就能在“国家安全”的名义下，搞出一堆针对性法案。
不过，产业和商业逻辑往往跟政治逻辑对着干。特别是中国的CXO企业，他们服务的主要对象是跨国药企和美国的绝大多数中小Biotech。当中国企业的声明被美国政界无视时，反倒是美国的生物制药产业界在欧美主流媒体上发声，站在了政客们的对立面。事实上，无论是CRO还是CDMO，CXO本质上是一种围绕“人”的服务。它不是某个产品、某种原料，无法靠技术迭代或是通过规模扩大去取代。能在相对较低的成本里提供靠谱的服务，这才是中国CXO无法替代的地方。
《纽约时报》近日提到：不少全球TOP级MNC公司旗下的核心产品，生产均来自于中国的CDMO公司，包括GSK的Jemperli（Dostarlimab，内膜癌PD-1）、艾伯维的伊布替尼、Vertex 的核心产品Trikafta（囊性纤维化）、以及礼来的GLP-1产品。而小型公司如果离开药明这样的CRO服务商，药物开发速度将会“大幅放缓”。 据《纽约时报》记录，截至目前，有超过数十亿美元医药产品的部分甚至全部成分均来自于药明康德的生产，覆盖当下主流的疾病领域。
《经济学人》近日发文表示：对于大型制药公司来讲，取代中国的制药方面的产能，至少需要五年时间，而且肯定会花费更多的成本；而对于初创型公司来讲，甚至会威胁到他们的生存……如果该立法通过，最终将会伤害消费者，导致药物短缺和临床试验延迟……初创公司尤其依赖廉价的中国制造商将其产品推向市场，最终也会影响拜登一直以来“降低药品价格”的宏大政策。
过去几年，美国的biotech存在一个“B轮融资悬崖”的现象，即绝大多数公司都撑不过B轮。随着加息等宏观环境变化，融资悬崖慢慢在往A轮前移。这意味着，投资人对双创公司的包容性更低了。在这样的环境下，他们对CRO这种提供全方位研发服务的供应商需求度更高，对CRO服务价格的敏感度也就更高。业内人士表示，相比于来自中国的头CRO服务提供商，很多美国本土CRO公司价格要高50%-70%。而野村东方国际证券的一则报告也显示，来自中国CRO公司的人均营业成本要远比美国头部CRO服务商要低得多。
在产能保障性上，来自中国的CXO稳定性也在越来越受到重视。无论是新冠口服药，还是GLP-1多肽类“减肥神药”，都需要找代工在短期内快速稳定的扩产，诸如辉瑞礼来这一类MNC就顺理成章的找到了中国的CDMO公司来承接这个订单。中国人干活的强悍执行力举世闻名，例如，今年1月JPM大会上，药明康德就表示，为更好地满足全球合作伙伴在多肽药物开发方面日益增长的产能需求，公司多肽固相合成釜（一种用于合成多肽的设备）总体积提升至32000L，跻身全球最大产能行列，预计将于2024年底达到完全满产。
最后，小编还想指出，拜登这个老登其实也听担心强行脱钩中国CXO会打自己的脸。拜登政府一直承诺要降低药品价格，帮助美国人民获得负担得起的医疗保健。然而，如果来自中国CRO退出最终导致药价在商业成本上的增高，在这个基础上再继续推行降药价的举措，势必会导致欧美药企更大的反弹，到时候，想想民主党的大金主都有些谁吧……可别惹毛了亲爷爷。
综上，小伙伴们可以对CXO板块给多点信心了……
东吴证券表示，板块处历史大底部，多因素支撑医药板块企稳回升。主要原因有四：其一医药政策积极转变。国内创新药产业地位上升、国常会针对医药工业、医疗装备2023-2025的高质量发展等；其二在生命科学领域国际化进程加快。国内创新药海外授权屡创新高、FDA获批产品数量稳步增加；其三医药板块极刚性需求。未来10年每年加入60岁的2400万人支付能力强；其四医药板块连续下跌4年，2024年PE约为20倍、估值切换后大批公司估值PEG显著小于1，大部分个股估值约15-20倍。
截至2024/4/19，中证沪港深创新药产业指数估值（PE-TTM）为18.6倍，处于指数发布以来2%的历史低估位置，比历史上98%以上的时间都更具性价比（数据来源：中证指数有限公司，Choice金融终端，东财基金整理，2020/02/20-2024/4/19）。
目前创新药企重磅新药收入高速放量，研发和销售费用指标改善，盈利能力提升，商业化进入加速收获期，创新药估值与筹码结构均具备走出大行情的前提条件，考虑当下基本面政策面的拐点位置，叠加老龄化背景下医药行业长期的成长趋势，后续有望迎来持续催化，创新药中长期布局的重要窗口期或已来临。
（以上信息来源：公司公告，东财基金整理）
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