A股震荡不断,全球投资风起,后市何去何从?股市、债市、商品,隐藏着哪些重要的投资机会?
4月24日,私募英雄汇栏目举办《探寻投资高地,引航财富之路 | 私募英雄投资大会》全天候直播,邀请重磅嘉宾:银叶投资首席投资官许巳阳、元盛大中华区业务总监顾颖艺、深圳诚奇资产管理有限公司总经理何文奇,携手华泰证券首席投资顾问、私募研究专家,与投资者朋友论道各类资产、纵览全球市场。
现场直击
科学的宏观体系:跨市场、多策略
银叶通过风险预算管理尽量将风险合理地分配在组合各类资产中,充分利用自身在跨市场、多策略方面的优势,积极寻找各种低相关正预期收益的资产,进行风险均衡配置。宏观的主要底层策略包括债券和量化。
债券部分:
银叶的债券策略主要参与以上市公司为主的产业债信用债投资,自上而中进行行业景气度判断,来取代传统的自下而上的信用下沉策略。许总指出,灵活性是债券策略的核心所在,也分享了银叶在过去重要时点的应对方法。近期来说,长端利率进入窄幅横盘波动,等待供给方式和货币政策更明确的方向信号。
量化部分:
银叶的量化策略,实际上是多因子框架,通过利用数量化的方法进行金融建模,利用多因子模型和行业轮动模型等选择股票组合,力求获取长期稳定的阿尔法收益。
就核心差异而言,银叶会在宏观、中观、微观三个层面进行集成叠加,汇总成行业综合轮动框架。随着 alpha 越来越难做,银叶作为市场上宏观基因较好的量化私募,把十几年的宏观投资经验模型化得到一个轮动框架,致力于提供差异化的显著超额。
未来发展方向:固收与量化的结合
量化策略的应用范围非常广泛,目前银叶已经在推动量化和固收策略结合的相关研究。结合量化策略和固收策略,通过实时市场数据分析,动态调整债券投资组合的久期和持仓结构,以适应市场变化;同时使用风险平价等方法平衡不同资产类别的风险贡献,力求在不同市场环境下实现稳健的收益。
权益市场解读:危机下的风险管理
2024年以来,小微盘危机、DMA受限等多重因素叠加,权益市场遭遇了很大的冲击。面对这样的市场环境,银叶加强了风险管理,重新评估了投资组合的风险敞口,特别是对小微盘股的暴露;通过风险管理工具(期货等衍生品)进行对冲,从而保护投资组合免受市场波动的影响。
展望后市,权益市场会受益于宏观经济的复苏。在经历了小微盘危机和DMA受限事件后,市场结构出现一些变化,投资者会更加关注流动性管理和风险控制。2024年的权益市场仍然充满挑战,虽然存在不确定性,但市场的基本面和长期增长潜力依旧存在。
走进元盛:CTA策略鼻祖
元盛投资称得上是CTA策略鼻祖,顾总在直播间为我们介绍了元盛的发展历程。元盛的创始人David Harding,在CTA行业是属于领军人物。1997年,他创立了元盛投资,一直深耕CTA策略领域,发展到现在。进入中国市场,更多是好奇心驱动,尝试研究并用趋势跟踪模型探索在中国市场的有效性。2008年成立了香港办公室,是元盛在全球领域第一个海外办公室,后来慢慢从香港转移到上海办公室。
就策略类型而言,元盛CTA策略以趋势跟踪策略为主,这是比较经典的、使用最广泛的CTA策略。趋势跟踪策略逻辑是比较清晰的,跟踪价格趋势,当价格在上涨,策略会做多,当价格有下跌走势,策略会做空。盈利来源来说,趋势跟踪之所以经久不衰,重要原因是市场非有效性。除此之外,CTA策略还有基差策略、反转策略、基本面量化等。
CTA配置价值:危机alpha?
CTA被称为危机alpha,顾总认为这个逻辑是对的,但有些被过度解读。历次市场动荡的时候,比如2000年美股科技泡沫破裂、2008年金融危机、2020年疫情,可以发现股债表现低迷的时期,CTA表现反而突出,好像是有危机alpha的特征。但是CTA不是为了危机而生,而是策略本身带来的结果。CTA策略不限多空,当资产都在下跌,CTA可以通过做空获取收益,而且投资分散,长期来看和股市相关性比较低。
对于CTA的投资前景,顾总认为近期可以保持较积极的态度。主要从几个方面来看,策略本身长期假设未变;从交易环境看,去年整个期货市场交易量相比2022年有改善,整体向好;宏观角度看,海内外有同向变化的迹象,对于趋势策略,是否会有较为延续的趋势,这是有想象空间的。
元盛特色:多元化CTA策略
元盛的CTA策略被命名为多元化CTA策略,多元化主要体现在:
投资范围多元化:海外期货品种更多,会交易超过150个品种。国内大概70个期货品种,交易60个,基本上有流动性的市场都会去做。
速度多元化:在交易速度上,会糅合不同交易速度,综合下来结果是偏中低频的。
信号多元化:核心以趋势跟踪CTA为主,还有其他补充策略。
诚奇资产:战略上坚持、战术上灵活
诚奇资产创始人、总经理何文奇对话华泰证券私募基金研究专家夏璐、华泰证券明星投资顾问李兵,跟大家分享了诚奇的投资理念。诚奇始终坚持从数据统计出发,对市场做理性分析,从而做出投资组合。投资框架是一直在变化的,早期只有两三个人的时候,框架是单一的,通过量价模型、叠加;张万成总加入后,开始多频段研究,通过深度学习的方式叠加;现在进入第三阶段,单一的深度学习方法总会有偏向性,因此分团队研究后,用不同的方式组合,再做统一的叠加。
近年来,量化投资行业快速发展,何总表示,诚奇一直在扩充研究实力、补充算力,另外在研究框架上越来越复杂。对于量化策略拥挤,何总认为拥挤的是简单的策略,挖掘的难度提升之后,大家的持仓其实还是有区别的。行业规模越来越大,需要不断加大研究资源,才能战胜市场。
极端行情下的应对
今年春节前市场环境较为极端,量化超额普遍面临回撤,在当时的特殊市场环境下,诚奇采取了积极的风控措施,通过进一步降低组合暴露、提高成分股占比。何总认为,基础的投资策略是不变的,主动干预的不是策略,而是风险。比如持有小盘股,回撤达到历史极值的几倍,那理应去做风险管理。
这次前所未有极端行情引发的超额回撤,也带给量化投资的从业者许多思考,让大家重新审视风控能力。何总指出,整个资管行业都围绕金融市场,在获取收益的时候一定要把控住风险。
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直播嘉宾:
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