1、主要财务指标前瞻：我们预计腾讯2024Q1实现营业收入1593亿元（YoY+

$启超电缆(SZ836209)$  1、主要财务指标前瞻：我们预计腾讯2024Q1实现营业收入1593亿元（YoY+6%,QoQ+3%），其中增值服务787亿元（YoY-1%,QoQ+14%），在线广告业务248亿元（YoY+18%,QoQ-17%），金融科技和企业服务548亿元（YoY+12%，QoQ+1%）。预计腾讯2024Q1销售费用率5.6%，一般及行政费用率15.8%；NON-IFRS归母净利润440亿元，同比增长35%，环比增长3%；毛利率49%、NON-IFRS经营利润率34%、NON-IFRS归母净利率28%。（均为人民币货币单位）

2、游戏：预计2024Q1营收同比下滑1%，受到去年同期高基数影响，国内头部游戏短期承压，《英雄联盟手游》《金铲铲之战》《暗区突围》以及海外游戏《荒野乱斗》等表现良好，期待Q2《DNF手游》等上线表现，有望带动游戏业务回归增长。

3、社交网络：预计2024Q1营收同比下滑1%，腾讯视频在网剧和综艺节目方面持续输出高质量内容，头部网综表现稳健；视频号积极优化用户消费体验，加快视频号直播电商发展步伐，3月有四个视频号带货总销售额超过1亿元；腾讯音乐助力地方文旅发展，积极探索AI音乐创作技术，举办QQ音乐巅峰盛典。

4、广告业务：预计2024Q1营收同比增长18%，视频号广告收入持续贡献显著增量，2024年有望受到内循环电商驱动进一步放量，同时带动广告业务毛利率进一步提升；推出全新营销科学体系——腾讯广告如翼，提供营销决策及科学化度量的数据产品，同时推出一站式AI广告创意平台，覆盖文生图、图生图和商品背景合成等落地场景，实现广告投放降本提效。

5、金融科技与企业服务：预计2024Q1营收同比增长12%，支付业务稳健增长，财付通增资至153亿元；云业务同比持续修复，近期推出腾讯云AIGC云存储解决方案，视频号电商GMV进一步增长，带货技术服务费贡献边际增量。

盈利预测和投资评级考虑视频号广告、电商等高毛利业务持续贡献增量和降本增效，我们调整公司利润预测，预计公司2024-2026年营收分别为6584/7269/7979亿元，Non-IFRS归母净利为1842/2016/2222亿元，对应Non-IFRS EPS分别为19.50/21.35/23.53元，对应Non-IFRSPE分别为14/13/12X，根据SOTP估值方法，我们给予2024年腾讯各项业务合计目标市值3.27万亿元人民币，对应目标价365元/401港元，维持“买入”评级。

风险提示活跃用户增速放缓风险、新游审批进度风险、视频内容监管风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、竞争风险、反垄断风险、金融政策变更风险、投资风险、估值调整风险等。