23-11-26 18:0 发表于上
核心观点
财政部表示，一季度，全国一般公共预算收入60877亿元，
扣除特殊因素后可比增长2.2%左右，延续恢复性增长态势；
特殊因素是扣除2022年中小微企业缓税入库抬高基数、
2023年年中出台的四项减税政策翘尾减收等；一季度，全
国税收收入49172亿元，同比下降4.9%，扣除特殊因素后
保持平稳增长。2023年四季度增发国债的1万亿元资金，
大部分于今年使用。今年2月底前，财政部将1万亿元增发
国债资金全部下达到地方。从一季度数据看，增发国债资
金重点投向的城乡社区支出、农林水支出、灾害防治及
应急管理支出同比分别增长12.1%、13.1%、53.4%，均实
现了两位数增长。
本周券商观点聚焦：债市热点；资金面及市场分析
1.债市热点
华创固收报告称，综合看，短期债券供给不足导致债市 供需结构修复或偏缓，机构“钱多”仍是4月债市 的主线逻辑，但5月起供需结构或向均衡水平加速修复。4月以来，理财规模快速增长带动短端收益率大幅下行，前半月短端下行幅度已经接近以往理财驱动行情的全月水平。短端下行带动曲线陡峭化修复，“钱多”驱动下，投资者沿着曲线凸点压缩利差。资产荒行情下，伴随着跨季后理财资金的回流，短端行情演绎较快，利差压缩较为极致，或处于低位震荡状态。
兴业证券报告称，从3月中债、上清债券托管数据来看，商业银行、保险欠配压力较大，大幅增持债券，广义基金、券商减仓债券。持仓结构方面，商业银行补配需求较大，3月超季节性增持利率债；广义基金持仓利率债规模下降，可能是由于部分机构止盈；保险月度新增利率债托管量占比提升，反映出其欠配压力较大；券券商仍在止盈利率债，但3月信用债收益率上升后加大对信用债的配置仓位
天风固收报告称，从3月中债登和上清所托管数据来看，地方政府债、中票贡献主要增量，此外，国债、政策性银行债、同业存单托管规模亦有小幅增加；分机构看，商业银行大幅增持利率债，广义基金小幅减持同业存单，保险机构小幅增持地方政府债。
中金固收报告称，债券型基金近日公告24Q1季报，在低利率环境下，市场呈现越低越买的特征，纯债基金整体规模保持快速增长。具体策略层面，纯债基金或主要加久期，流动性诉求下，其在信用下沉和杠杆层面有所克制。固收+基金方面，虽然24Q1基金整体录得正收益，但负债端风险偏好仍较低，固收+继续面临净赎回压力。其中低波固收+相对影响较小，或已逐步作为当下填补稳健型理财供需缺口的重要工具。固收+整体资产配置层面，仓位已进一步下降，并对高股息行业和低估值风格进行适度增配，但整体风格偏移水平仍有限。
4月LPR报价出炉，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均维持不变。一年期为连八月持平，五年期则连两月走稳。民生银行首席经济学家温彬表示，4月LPR报价持平前期，主要源于：是4月MLF利率维持不变，LPR报价的定价基础未发生变化。是今年以来贷款利率继续大幅下行，银行净息差延续承压，LPR报价短期无再度下调的空间。是年初以来存款竞争加剧，整体上不利于核心存款的成本控制，LPR加点下调进一步受限。是当前部分信贷利率已经较低，LPR报价维持不变，也旨在防空转、提效率。
2.资金面及市场分析
资金面方面，周三银行间市场资金供给整体仍充裕，主要回购加权利率维持窄幅波动。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.02-2.035%附近，较上日上行。交易员指出，七天期资金已经可跨月，不过央行 公开市场仍坚守20亿元人民币的地量操作。市场流动性持续稳中偏宽，通过自身力量平稳跨月的压力不大。央行 再度提示长债风险，虽然暂时对资金面无直接影响，但当前资金淤积金融市场，出于“防空转”的考量，央行 对于进一步释放宽松信号也会较为谨慎，随着政府债供给逐步放量，也要防范流动性趋于收敛的风险。
资金面方面，周四银行间市场资金面整体保持平稳，主要回购加权利率略有上升。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.08%左右，较上一交易日上行。交易员称，逆回购维持地量不动摇，在实体需求不振信贷投放不力背景下，资金面压力亦有限。
资金面方面，税期之际，银行间市场整体流动性均衡偏暖，隔夜和七天期资金拆借价格仍在阶段高点附近，不过同业存单利率回落明显，流动性预期稳定，预计税期扰动有限。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.05%附近，较上日下行约2-3个bp。
信息来源微信公众号明晰笔谈、中金固定收益研究、中信固收、华泰固收、华创固收、兴证固收、冠南固收视野，wind债市盘前、债市综述
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