今年以来港股表现如何？一季度港股先跌后涨，再窄幅震荡，整体小幅下行，其中，能源、原材料行业领涨，医疗保健、地产建筑行业跌幅最大。
4月上中旬港股仍维持震荡走势，下旬出现强势反弹，22日起恒生指数连涨5日，5日累计上涨8.80%。整体来看，对比美股、A股、港股表现，尽管年初以来港股涨幅最小，但上涨动能最强。
近期港股持续上行，风从何来？资金面改善是核心，政策出台是助力。
近期港股上行的核心动力来源于资金面的改善。一则，外资方面，去年11月美联储FOMC例会以来，市场提前抢跑降息交易，而港股却未获得较多流动性，表现仍较为低迷。今年4月以来资金面出现新变化，受日央行进一步加息概率降低+美联储降息预期一再延后的影响，全球资金再平衡，外资撤出美股、日股。从港股不同中介机构持股比例月度变化来看，3月以来国际中介持股比例持续上升，外资流入港股，港股流动性得到改善，推动连续上行。同时，从EPFR数据看，海外主动型基金资金在4月仍持续流出港股，或指向本轮流入港股的资金以交易型资金为主，资金的对冲、交易的目的性更强。二则，内资方面，3月以来，南向资金持续增加，港股通成交金额大幅提升，高股息仍是港股交易主线。
政策积极出台，助力港股发展。4月19日中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，助力港股发展。
从政策影响来看，一则，更多ETF和REITs被纳入互联互通机制，将进一步丰富两地投资者的选择；二则，将人民币股票交易柜台纳入港股通有望提升人民币柜台流动性，吸引更多人民币资金参与港股交易，利于改善香港市场流动性；三则，优化基金互认安排不仅为国际资管机构向中国内地销售多样化基金产品提供便利，也方便内地投资者进行多样化资产配置。四则，支持内地行业龙头企业赴香港上市将为港股资产端带来增量，并吸引更多国际资本。
港股业绩基本面有所支撑。从港股2023年报业绩来看，尽管各行业业绩有所分化，整体来看，多数行业的归母净利润、现金流的同比均为正，港股业绩基本面仍有一定支撑。
港股如何配置？关注红利+出海+互联网三条主线。
本轮的港股上行是否有可持续性？一方面，本轮流入港股的资金或以交易型资金为主，其对冲、交易的目的性更强，主要为了规避近期美股、日股的回调风险，后续是否持续性流入关键看外部压力缓解情况。鉴于美国目前较强的基本面，降息仍需进一步等待，外部压力或许还需一定时间缓解，港股流动性或能短时间内持续改善。另一方面，国内动能仍待进一步恢复。
整体来看，港股资金面改善、政策积极出台，叠加港股仍在估值底部，我们认为，港股配置窗口已至。板块方面，建议关注三大主线，一是南向资金偏好的港股红利板块，其中红利板块内，综合考虑行业AH溢价及受益于全球制造业复苏确定性的板块，如石油石化、有色金属、煤炭等；二是优势行业的出海板块，如海外收入占较高的工程机械、新能源、纺服、家居；三是互联网板块，新“国九条”下，稳定增长、高分红、低估值的资产将进一步获得投资者青睐，今年估值进一步修复，股价进入击球区。
风险提示：海外货币政策超预期变化；国内经济复苏效果不及预期；对港政策落地效果不及预期；地缘冲突升级；市场金融风险加剧。
$恒生高股息ETF(SH513690)$$中国石油股份(HK|00857)$$中国海洋石油(HK|00883)$
文章来源：平安证券
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