传化智联 002010；20230501、20230903、20240429
年报：经营性现金流正17亿，不错。四季度扣非亏1.9亿元，前面几年包装冲利润的后遗症显现了，21年4季度单季度扣非11亿，呵呵。2023年资产减值和核销资产减少净利润2.4亿元，21年该部分减少净利润1亿元。23年财务费用5.5亿元，其中利息费用6亿，利息收入1.1亿；而21年财务费用4.6亿元,其中利息费用5.2亿，利息收入0.8亿，近几年全国贷款利率都在大幅下降，你作为优质企业在干什么，利益输送给集团了？（23年短借和长借合计期末余额分别122亿+31亿（一年内到期的非流动负债）和120亿+26亿；2024一季度该部分数据为152亿元；借款未明显增加，在全国降息大背景下，利息却大幅增加？）
非经常性损益3亿元，21年2.1亿元；23年非经常性损益中固定资产处置1.81亿，比21年增加1.9亿，另外房产估值升值1.5亿，你这房产每年升值符合现在全国房地产的形势吗？？？
政府补助继续减少，23年2.8亿，22年4.4亿元。浙江传化合成23年净利润2.1亿，跟22年基本持平，当前均价有所上涨，今年理应贡献较好利润。
传化物流集团有限公司：23年销售261亿，净利润1.5亿；22年销售299亿，净利润4.6亿;21年销售302亿，净利润21亿;20年销售166亿，净利润13亿；什么原因呢？
销售最大的业务，网络货运，毛利率2个点不到，其实是亏损的。净利润靠化学业务和公路港租金。
2023：资产经营方面，公司持续推进公路港全国化布局，以港仓联动、引货入港强化业务协同发展，经营质量稳步提升，全年实现营业收入 12.23 亿元，毛利率 74.50%，公路港入驻企业达到 8,558 家，出租率 86.4%，全年车流量达到 5,749.8 万车次，同比增长 17%。截止报告期末，公司全国累计布局公路港 73 个，其中在建及筹建 9 个，投入运营 64 个，已获取土地权证面积1,358.95 万平方米，经营面积达 567.78 万平方米。全年实现平台营业额 615 亿元，纳税 16.96 亿元。（2022：资产经营方面，持续推进公路港的全国化布局，在建及筹建公路港 74 个；以资源优化、港仓联动为主要方向，全力推进港网融合，园区整体经营保持平稳态势，全年营业收入 12.34 亿元。园区租赁收入稳步增长，做深存量客户，加速闲置物业盘活，整体出租率稳定在 89%；公路港入驻企业 7,378 家；年车流量达到 4,904 万辆，同比增长 1.8%。截至报告期末，全国公路港城市物流中心已布局 74 个，其中投入运营 61 个，已获取土地权证面积 1,465 万平方米，经营面积 574 万平方米。港内平台营业额实现 672.46 亿元；纳税 29.20 亿元。）
半年度房地产升值1.5亿，去年升值了2.8亿元。
短期借款和长期借款合计150亿左右，对企业来说金额偏大，现金流可能会紧张。
20230729成都公路港搬迁，投资收益2.8亿，到底有没有到账，搞不清楚？；另外，720亩，折价16.5亿元，现在公路港总共2.1万亩；折合29.5个成都公路港；折合市值486亿元；这样看，企业公路港300亿还是值的吧。
2022年资产减值损失2个亿（4季度增加了6000万元）；比21年增加一个亿，存在调节利润可能？（或者回归真实）2022年一季度，公允价值变动-3000万元，到年底就变成了+2.4亿了；2023年1.8亿元，该部分主要为房产升值。2023年资产减值损失2.4个亿，回归真实吧。
2022年房产升值增加利润2.8亿元，21年只有1.26亿元，虚增利润？金融业务销售额减少2亿元，为三亿元；2023年底变为2.6亿元。2023年半年度，金融业务跟上年比基本持平。
业绩和估值：估值20倍以内；估值较低，市净率0.7属于破净股（大股东无法减持？）。美中不足的是业绩不如预期，理论上，在疫情过去后；业绩将大幅增长；但营收和扣非净利润同比却有所下滑，匪夷所思，唯一的想法，利润回归真实？。
2022年4季度亏损8000万元。扣非净利润是近几年史无前例亏损。基本坐实企业21年政府补助21亿元为财务报表调节所致，完全是为了完成业绩对赌，少赔偿。所以2023年的政府补助也不会像21年一样到达20亿左右；2023政府补助在2.8亿元。
近年来净利润大幅下滑，具体原因一方面为疫情的原因，另外可能是业绩回归，但是这几年负债大幅上升，这是一个危险信号。从2024一季度看，营收继续下滑，莫非想降低亏损业务的营收？
另一方面2022新开项目大幅减少，导致政府补助大幅减少，这块是硬伤。2023年政府补助继续减少，所以该块业务补偿利润以后机会很少了。
风险点：前面为了完成业绩对赌，存在透资部分利润的可能，那么后续几年业绩会有所影响。主要依靠企业主营持续上升，盈利能力逐渐改善了。
政府补助这块分析一下：2019年16.4亿，2020年7.6亿，2021年21亿，最近三年获得政府补助45亿；2022年大概4亿元左右，22年政府补助大幅减少2023年2.8亿，每年持续下滑。21年大幅增加的一方面原因可能是为了完成业绩对赌，存在透资部分利润的嫌疑，那么后续几年可能业绩会有所影响。
2022年报因为政府补助不够，爆个小雷。雷已爆，后续相对安全。
主营情况：主要为网络货运平台、车后业务、化工、公路港租金以及部分保险金融业务等。整体业务利润率不高，净利润主要靠补助、化学、公路港租金；其中租金和金融业务毛利率较高。全国统一大市场。
股东情况：第一大股东传化集团持有54%，持股较为稳定，且占比较高。其余股东持股市值在50亿左右，从股东和盘子考虑，适合被坐庄。上海国泰君安君彤投资管理已经退出前十大，南方中证500进入前十大，当前持股1600万股。
主要题材和概念：国家物流枢纽；reits资产证券化；全国物流大市场、蚂蚁消金概念，概念多且好。
技术形态和成交量：受大盘影响和最近业绩不佳的共同影响，当前处于下降通道中，等待技术企稳和成交量放大。
近期和历史较大事件：2022年完成业绩补偿和消股，当年年报业绩暴雷，基本已经消化前期业绩冲高为了对赌带来的风险；但是2023年业绩严重不及预期。企业计划发行可转债（已黄），未来是否存在稀释股权，套现的可能。关注retis和可转债进度。持有锦鸡股份4亿多市值。蚂蚁消费金融投入11亿。
操作计划：关注业绩是否探底回升和技术上关注是否企稳放量，当前观望。
本文作者可以追加内容哦 !
