亚钾需面对的危机三问

昨晚看年报季报看到深夜，早上起来整理一下思路，以后会在细致整理一下各方面数据：

亚钾年报低于预期，一个一个问题展开思考：

一、产能问题：

产/销量（167/160万吨）基本符合预期，日产量平均4800吨，一季度产/销量（43/30）日产5000吨，但销售不及预期，估计存量25万吨以上。亚钾从50%国内销售到70%。扩张的产能基本都靠国内，但目前国内库存高企，销售下滑的原因基本也在于此，这个问题上在铁塔没有显现，说明大增的产能问题从不愁卖，到积压的可能性出现了，这点是最为担心的一个问题，产能扩张是亚钾的核心价值点，但从目前亚钾、铁塔实际扩产的步伐，到藏格等新进老挝矿的玩家都是扩张产能（一季度盐湖的销量也是下滑严重，更能说明现实的问题），销路上只能依赖国内的路径看似要挤压售价才能是通路了，但是亚钾还有多少降价空间呢？下面展开成本问题。

二、成本问题：

计算全成本=吨售价-吨净利润，包含费用、税金及其他损益；可以看下图中的对比，数据上都是做了统计调整并跟进实际估算，铁塔扣除估计了非钾，盐湖扣除了锂盐，藏格扣除了铜、锂；

亚钾一季度成本上涨，主要影响因素是销售停滞，库存增加，税金和费用增加所致，但可以预计如果钾肥价格继续走低到2000元以下，亚钾将陷入运营困难，如果到1800以下亚钾将亏损，运营难以为继。其他几家竞争对手还能活着，特别是以前看不上的铁塔，还能活着。下面说一下企业生命线—现金流；

三、现金流问题

为什么亚钾不分红，因为为了保证建设投资日常运营，手里没现金分，加上滞销降价的钾肥现状是雪上加霜。人们关注500万吨产能将提高多少利润，但是建设这些产能需要花费多少，多久可以从运营中产生自由现金流，23年增加借款3.8亿，24一季度经营现金流-2.4亿，无法补贴建设投资，只能增加借款8亿，以前公司标榜的靠经营就可以持续覆盖投资的大话，在钾肥价格下跌和滞销下破灭了。

这点要承认韭黄说的激进投资的代价是对的，就是想皮筋一样崩得越紧越容易断，加上管理层溃散，这些问题都出现了，以上危机是天意，还是人为？公司发展步履维艰，目前已经进入亚钾的生死存亡危机阶段，一季度数据说不清是危机的开端还是结束，我想未来要看清两个方面才能定夺：一、市场，亚钾销售容量和价格是否支撑企业快速扩张？二、内质，是否能重建管理架构，把产能坚实落地，把质量和成本落地，把销售渠道建设完备足以应对市场变化？

未来能不能实现500万吨产能，并非企业价值的唯一变量，要看市场给不给你建设完成的机会，我认为这条路还有巨大艰难等待着群龙无首的亚钾。