$$久吾高科(SZ300631)$先看一季报。
1、归母和扣非归母净利润创历史新高。一季度营收8113万元,同比下降40.36%;归母净利润1403万元,同比上升172.06%,;扣非归母净利润为1236.28万元,同比上涨340.47%。其中归母净利润和扣非归母净利润均创历史新高。具体原因是一季度计提坏账后冲回金额比当期坏账计提损失多1380.52万元。
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2、公司毛利率持续提升,产品结构优化明显。2024年一季度的毛利率为33.34%,同比增长46.42%,提升10.57个百分点,产品结构优化明显。
事实上,在公司营收持续增长的前提下,公司的产品结构持续优化中,2020年至2023年,毛利率超50%的膜材料及配件的营收占比从8.93%提升至21.56%。其中2022年~2023年增幅明显,主要原因是2022-2023年行业盐湖提锂产能落地多,久吾高科抓住机会推出自主研发了第二代锂吸附剂,目前迭代更新到第三代,同时落地了6000吨锂吸附剂产能。随着新签订单落地,产品结构改变的同时推动业绩增长。
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2024年业绩怎么看?
久吾高科是中国陶瓷膜领域的龙头,市占率超40%,目前公司合同负债1.28亿元。假设膜集成技术整体解决方案及其成套设备2024年增长5%,营收达到6.2亿元,毛利率维持23.71%,毛利润1.47亿元;假设2024年6000吨锂吸附剂产能满产,使得膜材料及配件收入比2023年增长100%,也就是3.26亿元,毛利率54.55%,毛利润1.78亿元。合计毛利润1.78+1.47=3.25亿元。其中2023年期间费用率19.71%,假设24年降至17%(主要考虑到吸附剂放量),24年期间费用约1.56亿元,24年坏账计提预计1500万,再假设其他损益类科目维持中性,并且不考虑所得税,2024年净利润为3.25-1.56-0.15=1.54亿元。营收为6.2+3.26=9.46亿元。
参考公司股权激励的业绩目标,公司未来三年的业绩复合增速为28%,28倍估值,那么2024年合理市值为1.54*28=43.16亿元。截至发文久吾高科市值28亿元,拥有54.13%的增长空间。股数不变的前提下,合理股价为35.09元。
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