一直以来，因企业战略与信用等问题，沃森备受争议。
$沃森生物(SZ300142)$ 2023年营收41.14亿元同比下降19.12%，归母净利润4.19亿元下降42.44%，扣除非经常性损益的净利润5.74亿元下降33.95%。
沃森营收结束了2017年以来的6连增。它的净利也很有规律，自2017年始每逢奇数年就下滑。
沃森将营收下降主因归为“AC群多糖疫苗、百白破疫苗等产品销售数量较多，产品销售单价较低所致”。
因持有嘉和生物、圣诺医药股票期末价格下跌，及公司持有的其他股权资产公允价值变动，沃森2023年录得公允价值变动损失2.35亿元，较上年同期增加3541.52万元。
公司结合疫苗市场竞争环境变化和销售预测等综合因素对资产进行减值测试，对双价HPV疫苗及其他疫苗产品的存货、应收款项等相关资产计提减值准备，共计2.51亿元。
单季度来看，23Q4沃森营收9.56亿元、归母净利润-1.34亿元、扣非净利润1599.01万元，同比-30.75%、-167.92%和-91.2%。
公司营收及扣非净利润自23Q2以来持续下滑且降幅在扩大，归母净利润则在时隔17个季度后再度转负。
净利方面的原因为第四季度公允价值变动损失、资产减值损失大幅增加，各为1.67亿元、1.5亿元。22Q4沃森录得公允价值变动收益1330.25万元，资产减值损失3192.95万元。
自主疫苗收入结束“6连增”
沃森生物聚焦人用疫苗等生物技术药的研发、生产和销售，迄今有8个疫苗产品（12个品规）正式获批上市，涵盖肺炎疫苗系列、脑膜炎疫苗系列、HPV疫苗、Hib疫苗和百白破疫苗，全面覆盖6周龄以上全年龄段人群。
公司主要生产和销售的自主疫苗产品包括：13价肺炎结合疫苗（西林瓶型和预灌封型）、双价HPV疫苗（西林瓶型和预灌封型）、23价肺炎多糖疫苗（西林瓶型和预灌封型）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗（西林瓶型和预灌封型）、A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗和吸附无细胞百白破联合疫苗。
另有新型冠状病毒变异株mRNA疫苗（Omicron XBB.1.5）经国家相关部门批准纳入紧急使用。
自主疫苗是公司最为主要的营收来源，收入40.78亿元下降19.02%，占总收入的99.12%。
这是2017年以来沃森自主疫苗收入首度发生下滑。2017年-2022年，该业务收入5.15亿元、8.26亿元、10.94亿元、28.94亿元、34.28亿元和50.35亿元，同比增长130.99%、60.4%、32.53%、164.48%、18.47%和46.86%。
下滑原因也不难找到，一个是13价肺炎结合疫苗批签发量的下降，一个是双价HPV疫苗存货计提减值。
13价肺炎结合疫苗批签发量首度下滑
2020年、2022年，也是沃森自主疫苗收入取得关键性突破的两年。前一年份收入逼近29亿元，后一年份突破50亿元。
事实上，2020年是公司13价肺炎结合疫苗的商业化元年。该疫苗于2020年1月10日获国家药监局《药品注册批件》，3月30日首批产品获得批签发，4月22日实现首针接种，为全球第二家、中国第一家生产厂商。
2020年获批签发446.51万剂，销量286.36万剂。商业化首年收入16.58亿元，占总收入56.42%，全年营收增量主要由它贡献。
2021年13价肺炎结合疫苗持续放量，获批签发495.08万剂，同比+10.88%。全年收入27.46亿元，占总收入79.31%。
2022年、2023年，13价肺炎结合疫苗获批签发772.11万剂和737.98万剂，同比+55.96%、-4.42%。这是商业化以来批签发量首度发生下滑。
除辉瑞外，它的竞争对手为$康泰生物(SZ300601)$ 。后者研发的13价肺炎球菌多糖结合疫苗于2021年9月获批上市，2021年、2022年批签发量41.76万剂、496.78万剂（22年增长了1089.61%）。这表明康泰正在逐步瓜分国内13价肺炎疫苗的市场份额。
二价HPV内卷
双价HPV疫苗是沃森的另一款重磅大单品，2022年3月获国家药监局《药品注册证书》。沃森也由此成为全球首家同时拥有13价肺炎结合疫苗和双价HPV疫苗生产上市的企业。
2022年5月首批产品获批签发，全年共获批签发498.05万剂。在双价HPV疫苗贡献新的业绩增量下，沃森自主疫苗实现收入50.35亿元。
双价HPV疫苗批签发量在持续增长，2023年535.31万剂同比+7.48%。不过，沃森对该疫苗存货计提了减值。
沃森双价HPV疫苗在国内市场并不具备先发优势，除了GSK生产的Cervarix外，它的竞争对手还有$万泰生物(SH603392)$ 馨可宁。后者于2019年12月30日获批上市并取得药品注册批件，2020年5月正式投入市场，这是国产首支获批的HPV疫苗。
凭借先发优势，2020年上市后仅仅半年时间，馨可宁市场份额约占16%，迅速覆盖30个省，累计接种接近200万支，销售收入6.93亿元。
此后两年，馨可宁持续放量。2021年馨可宁批签发量突破千万，医疗机构采购量1009.92万剂；2022年医疗机构采购量2569.1万剂，上市后累计销售量突破3500万剂。
随着沃森入局及默沙东九价扩龄，馨可宁先发优势不再，2023年医疗机构采购量回落至1319.28万剂，仅为2022年的51.35%。
把这与沃森双价HPV疫苗存货减值联系起来看，国内二价HPV赛道已极度内卷。
产品、技术出海
除两款大单品外，沃森23价肺炎多糖疫苗、
Hib疫苗、AC多糖疫苗和百白破疫苗各获批签发183.85万剂、117.3万剂、1515.3万剂和298.24万剂，同比+7.09%、+89.97%、+150.5%和+17.1%。
此外，由于玉溪沃森产品生产线改造完毕及相关产品市场需求数量增加，AC结合疫苗、ACYW135多糖疫苗2023年重启，批签发量181.6617万剂、239.1266万剂。
这里边公司非免疫规划疫苗全面覆盖全国31个省、自治区和直辖市的主要疾控中心和接种单位，其中13价肺炎结合疫苗2021年以来稳居国内市场份额第一。
值得一提的是，沃森产品已累计出口海外19个国家，覆盖东南亚、南亚、中亚、非洲、美洲等区域市场。2023年海外收入增长1.46%至2.88亿元，占总收入6.99%。（2021年、2022年，收入6587.06万元、2.83亿元，同比-35.94%、+330.25%。）
由云南及南亚、东南亚，实现产品和技术出海。2023年，公司继续向摩洛哥出口13价肺炎结合疫苗，推进在摩洛哥本地化生产技术转移工作；23价肺炎疫苗、13价肺炎结合疫苗分别实现了向印度和泰国的首次出口，两款疫苗还获得了菲律宾《产品注册证》。沃森已连续6年稳定向埃及客户交付用于其国家扩大免疫规划（EPI）使用的A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗。
技术合作方面，公司与印尼合作方启动了13价肺炎结合疫苗原液在印尼进行本地化技术合作的相关工作，并获印尼食品药品监督管理局签发的III期临床试验批件。
在研管线多为新冠疫苗，入不敷出
沃森已建立细菌性疫苗技术平台和重组蛋白疫苗技术平台，并通过与合作方构建了mRNA疫苗技术平台和重组腺病毒疫苗技术平台。
在研管线方面，进展较快的有九价HPV疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗，均处III期临床；吸附无细胞百白破/b型流感嗜血杆菌联合疫苗处I期临床。
除了上述产品外，沃森其他管线均为新冠疫苗：新型冠状病毒变异株mRNA疫苗（S蛋白嵌合体）、新型冠状病毒mRNA疫苗处III期临床，重组新型冠状病毒疫苗（黑猩猩腺病毒载体）、重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）处II期临床，重组新型冠状病毒变异株疫苗（CHO细胞）处I期临床。据其财报，后四项均处于临床研究数据整理和收尾阶段。
虽然新型冠状病毒mRNA疫苗2022年9月获印尼紧急使用授权，新型冠状病毒变异株mRNA疫苗（Omicron XBB.1.5）2023年12月获批准纳入紧急使用，但沃森并没有分享到新冠疫苗的大红利。
相反沃森投入了大量金额用于新冠疫苗研发。2020年-2023年，沃森研发投入3.16亿元、7.54亿元、10.53亿元和9.11亿元，合计30.33亿元。要知道，沃森上市至2019年研发投入也不过为19.74亿元。
这也造成了资金的极大浪费，是沃森战略失误又一个体现。
内外资价值预期分歧
沃森生物无控股股东、实控人，一直以来因企业战略与信用等问题备受争议。
创始人李云春1962年生，预防医学学士学位，现任公司董事、董事长。目前在公司持股2715.02万股，持股比例1.69%，位列第五大股东。2023年薪酬432.78万元，仅次于黄镇。
另一关键性人物黄镇，1963年生，工程硕士，正高级工程师。曾任成都生物制品研究所麻疹组组长、新产品开发研究室组长，黄镇从事病毒和细菌性疫苗的研发和生产管理工作近40年，领导和主持完成了9项国家级、20余项省部级科研项目。
黄镇于2003年加入沃森，是其早期研发的核心成员。历任公司副总经理、生产总监，现任公司董事、副董事长。目前在公司持股1769.87万股，占总股本的1.101%。2023年薪酬555.87万元，位列高管之首。
过去一年，内外资对沃森的价值预期发生了分歧。北向资金对君实进行了较小比例减持，不过以公募为代表的内资进行了加仓。北向资金持股4174.57万股，占流通股的2.5972%（2022年持股4311.45万股，占流通股的2.6825%）。
2023年，共有78只基金303个产品持有君实生物2.39亿股，占流通股的14.87%。此前2022年，共有83只基金320个产品持仓1.77亿股，占流通股的11.01%。
最新业绩
2024年第一季度，公司实现营收5.998亿元、归母净利润1412.75万元、扣除非经常性损益的净利润8403.38万元，同比-28.02%、-91.79%和-37.37%。
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