5月9日，港股医药板块表现抢眼，再鼎医药放量大涨超15%。
最新消息，再鼎医药5月9日在港交所公告，2024年第一季度产品收入净额合计为8710万美元，同比增长39%；按固定汇率(CER) 计算同比增长43%。
信达生物宣布胰高血糖素样肽-1受体（GLP-1R）/胰高血糖素受体（GCGR）双重激动剂玛仕度肽（研发代号：IBI362）在中国2型糖尿病受试者开展的III期临床研究（DREAMS-2）达到首要终点。研究结果提示玛仕度肽降糖疗效显著优于度拉糖肽，并在减重、血脂、血压、血尿酸、肝酶等代谢指标均展示出了更优越的综合获益。
（来源：wind，不作为个股推荐，再鼎医药、信达生物均为恒生医药ETF持仓股）
近日，合成生物概念引发市场关注，多重因素提振医药板块信心。展望后市，多家机构表示看好医药机会。
其中，中信建投证券提到板块中短期有多个重要催化剂：1）支持创新药发展已写入两会政府工作报告，预计后续逐步政策落地；2）ASCO大会（5月31日至6月4日）、ADA大会（6月21日至6月24日）；3）各地鼓励设备更新政策落地；4）央国企考核机制不断完善。
多个细分领域增速筑底，景气度有望环比提升
多重影响交织致医药行业2023年收入增速为5年新低，但单季度环比已在好转。预计从Q2开始，高基数效应将会逐步弱化，企业有望逐步适应合规新常态下的经营，行业整体增速将逐步企稳。
医药板块2023年、2024Q1营业收入分别增长0.8%、-0.3%，在部分行业疫情高基数、集采扩面、行业整顿等多重因素影响下，板块收入增长承压，但从环比趋势看已经有所收敛，随着上述因素压力消除或趋缓，全年收入增速有望前低后高，环比持续恢复。
展望未来2个季度，疫情高基数逐步消除，集采影响逐步削弱，行业规范常态化，2024Q2-Q3环比有望持续改善。
费用结构&资产质量持续改善
随着集采和行业规范的推进，院内直销业务销售费用率持续下降，至2024Q1化学制剂和中药处方药作为典型代表销售费用率均创新低。但在收入承压的情况下，2021-2023年主要医药制造业均保持了研发费用率的提升，逐步改善了一直以来对营销依赖过大，研发投入不足的的结构。
同时，过去3年疫情正向拉动需求的CXO、诊断、疫苗等行业在需求高峰扩大产能等，疫后相关需求大幅减少，此前的投入资产开始减值，存货跌价计提、应收账款计提明显提升，预计2024年已近尾声。
政策暖风不断，有利支撑行业回暖
政策持续指引行业发展方向，支持创新药发展已写入两会政府工作报告，预计后续逐步政策落地；后续的ASCO大会（5月31日至6月4日）、ADA大会（6月21日至6月24日）也有望支撑医药板块热度。
4月上旬，北京、广州、珠海相继出台促进医药创新政策，继“创新药”2024年首次进入政府工作报告后，预计各地将陆续出台配套政策。
3月国务院发文进行大规模设备更新，目前部分地区开始摸查与上报工作，广东出台具体方案，驱动医疗设备招标复苏。
药店统筹政策落地推进，2024Q1财报结果进一步体现正面影响。
人工骨关节、胰岛素招标规则和结果优化。
资金配置：降至历史低位，显示行业面临的挑战已经充分预期。
公募基金24Q1医药整体持仓比例为10.83%，环比下降2.45个百分点；剔除指数基金、医药基金后的持股比例为3.91%，环比下降2.10个百分点（数据来源：中信建投证券）。拉长来看，目前全行业基金医药持仓比例已降至历史低位，医药行业面临的挑战已经充分预期。
后市机会：聚焦“创新”和“改善”主线
截至到今年，集采已经进行过9次、国谈已经完成7批，对于企业业绩影响较大的大品种应采尽采，仿制药等竞争较为激烈的领域“水分”挤压较为充分。
国谈则逐步加速纳入创新品种，医保局也对于谈判续约、创新药定价等释放松绑信号。
总的来看，集采影响基本消化，创新药新品种放量，新产品梯队成型，国际化BD兑现，经营效率改善，医药行业在经历较长周期的调整之后有望开启新一轮上行周期。
恒生医药ETF（159892） 联接：016970/016971
生物科技ETF（516500） 联接：017604/017605
$再鼎医药(HK|09688)$ $百济神州(HK|06160)$ $恒生医药ETF(SZ159892)$
注：本文部分观点及资料来源中信建投证券、国泰君安、德邦证券等。
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