2024年Q1客车业绩超预期

国海证券2023年汽车各子板块业绩均改善：2024年Q1客车业绩超预期

销量端：2023年汽车销量同比增长，其中四季度销量明显走强。从2023全年维度来看，2023年汽车销量3005万辆，同比上升11.9%其中乘用车/客车/货车分别同比+10.5%/+19.4%/+22.6%，汽车各个细分领域销量均取得较好表现。其中2023年Q4汽车销量898万辆同比上升21.5%，环比上升14.7%；其中乘用车/货车分别同比+20%/+37.1%，同比增速相对Q3明显提升，主要系四季度是汽车销量传统旺季，年底新车型频繁上市叠加经销商冲量促进四季度销量高增。2024年Q1汽车销量同比+10.6%，韧性较强。2024年Q1汽车销量672万辆，同比上升10.6%，环比下降25.2%；其中乘用车/客车/货车分别同比+10.6%/+23.9%/+8.5%。2024年Q1汽车销量环比下降主要系一季度是汽车消费淡季，年底冲量透支部分需求春节假期等因素影响，但同比来看仍然实现10.6%的增长，韧性较强。

业绩端：2023年汽车板块利润增速快于营收增速，各子板块盈利均改善。整体来看，2023年汽车行业实现营收3.7万亿元，同比+16%归母净利润0.14万亿元，同比+42%。分板块来看，2023年乘用车/客车/货车/零部件/汽车服务收入同比分别为+16%/+11%/+24%/+12%/+6%，归母净利润同比分别为+34%/扭亏为盈/+118%/+27%/扭亏为盈，2023年乘用车、客车板块表现超预期。乘用车主要系三方面原因：1）整车乘用车销量整体表现超预期规模上的同环比提升带来较强生产端的规模效应；2）行业价格战的负面影响被供应链（电池、一般零部件）、渠道（经销商自身承担的让利）分担较多；3）出口的盈利情况超预期。客车主要是宇通客车2023年在出口放量带动下盈利大幅好转。2024年Q1汽车板块整体利润承压，乘用车板块盈利下滑，零部件盈利提升。整体来看2024年Q1汽车行业营收8534亿元，同环比分别+9%/-20%，归母净利润323.6亿元，同环比分别-8%/+14%。分板块来看，2024年Q1乘用车/客车/货车/零部件/汽车服务收入同比分别为+9%/+54%/+8%/+11%/-7% ，归母净利润同比分别为-37%/+3650%/+49%/+32%/-48%，整车端利润承压，且利润增速低于营收增速，主要系汽车行业竞争持续加剧导致车企价格压力大，盈利受到一定影响，其中长安、广汽等车企2024年Q1利润出现下滑。细分市场客车板块2024年Q1继续超预期，零部件板块2024年Q1盈利增长改善明显。

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