5月9日为森马服饰股权登记日，次日是除权除息日，股价由6.67转为6.37，分红0.3元，股息率为4.5%，现金多出来了，这笔钱我又买了森马服饰，股数增加了4.7%。一整天就一直想尝试去测算一下如果从公司第一年分红开始投资会是什么样的结果，估计复利很可观，折腾一个晚上，结果不理想，悻悻而归。不过今天跟福瑞兄聊了一下，思路打开不少，现分享演算过程及结论：
一、 计算准备
通过同花顺、东方财富，我提取了以下几项基础信息：
（1） 发行日基础数据
公司上市日为2011年3月11日，发行价为67元，发行市盈率44.97，发行量7000万股，募资净额45.31亿元，总股数6.7亿元，发行价市值449亿元，当日收盘价市值416亿元，当日股价是破发的。
（2） 历年股权登记日、除权除息日股价以及派息金额
森马服饰自2011年上市以后累计分红金额112亿元，2024年5月10日市值172亿元。简单计算一下，如果中签森马服饰新股，持仓到现在包含分红还是亏钱的，因为发行价市值449亿元，包括分红+目前市值仅为284亿元。
我们从每股去推演其投资价值，所以提取了历年每股分红金额、股权登记日及除权除息日的股价，再加上配股信息，配股主要是2014年4月、2015年9月，当前的股数是发行时的四倍。
二、 计算结果
我们以本金10万投入来推演，假设股权登记日当日买入个股，分红金额免税，再分两类看目前的总金额，一类是除权除息日的分红金额再按当日收盘价再买入，含小数点股数；一类是分红的金额直接消费了：
（1） 分红当日再投资结果
如下图，首笔本金10万元（2012年5月22日），长期持股到现在12.9万元，总收益29%，单利年化收益2.42%，其中收益最高年份是2020年分红（2021年5月21日）市值19.51万元，总收益95%，单利平均年化10.55%，次高2014年分红（2015年4月30日除息日）市值18.70万元，总收益87%，单利平均年化29%。最差年份是2012年分红（2013年4月18日）市值7.46万元，浮亏25.4%。
（2） 分红资金未投资结果
如下图，首笔本金10万元（2012年5月22日），长期持股到现在市值7.74万元，累计分红5.01万元，从最高价值年份来看与上图相同（2021年5月），但比持股差额有2万元左右，近20%的差额。
（3） 市值与股息率的关系
结合上述两张表，并无太大的差异，因为现金如果拿去消费或再配其他股息率高的股票都有能实现现金的价值。但持仓市值的变化与股息率的变化我们可以看出股息率与市值是呈现负相关的关系，例如2021年中报和年报分别分红两次，可以说持股从2021年9月至2022年5月，持股8个月的时间，分红达11%，2022年4月其股价为6.35，持股市值10.76万元。例如2021年5月其股息率仅为2.15%，市值达19.51万元。
三、 关于推演结果的思考
简单的从上述推演的结果来看，主要得出以下几个观点：
一是公司股价是动态的，但市值是与股息率呈负相关的；
二是公司上市时给予的市盈率过高，12年的投资价值低；
三是可以通过股息率作为买入和卖出依据，股息率超4.1%具有一定投资价值，上限可达11%，股息率极限值为1.72%。
四是该公司作为服饰类公司，尽管经济周期有波动，但每年都有分红，总体表现优秀，若为原始股东有长期持股的动力，对于长期投资者要重点关注股息率的变化再进行动态调仓。
综合以上观点还需要考虑以下风险因素：
一是综合分析基本面是否发生重大变化，例如2023年5月分红仅为3.07%，但今年股价未发生较大的变化下，股息率提升近50%至4.5%。回溯主要原因是2022年疫情情况下，门店销售受影响。
二是2021年、2015年其市值为历史最高和次高，主要原因是结构牛和牛市的推动。
四、 总结
综合上述分析，如做长期投资，要关注个股发行时候的市盈率，如市盈率过高，需要观察其发展的可持续性，最好在公司上市后三年再选择入场投资，通过股息率的动态变化进行仓位调整。
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