权益市场触底后持续反弹

债券市场

债券市场整体震荡偏弱。一方面，资金利率相对稳定，资金分层现象明显缓和；另一方面，出口数据表现超出预期，杭州、西安等地放开地产限购，外需修复和地产放开逻辑支撑经济回暖的预期，引发收益率的小幅上行。

国寿安保基金认为

基本面方面，出口数据超出预期。出口数据的好转仍然是延续此前逻辑。一是海外需求仍有韧性，美国财政赤字维持高位，导致美国需求维持高位；另一方面，货币政策偏鸽也引发金融条件转松，海外处于补库存周期中。二是中外价格差距较大，中国商品出口具有价格优势。出口价格方面有所企稳，呈现出一定的积极信号。分商品品种来看，汽车、船舶等商品出口稳定存量增速，地产后周期产业链出口贡献增量。

流动性和政策方面，资金面保持稳定，由于禁止手工补息的政策影响，银行存款有一定的流出，资管机构资金相对充裕，货币市场基金规模增加，共同导致了资金分层现象有所缓和。政策方面，政治局会议继续强调稳增长，表示“不要前紧后松”，这表明一季度较好的经济数据并未改变政策稳增长的持续性。

政治局会议对货币政策和财政政策均进行了细致要求，要求灵活运用利率和准备金工具，后续存在降准降息的可能。另一方面，预计政府债券发行也将加速。地产政策方面，杭州、西安均放开了限购政策，但按照央视报道，一线城市的放开预计仍然是渐进的。

整体来看，债券市场可能延续震荡市节奏，关注点是货币政策和财政政策的相对节奏。一般而言，货币政策由于决策流程短，机制较为灵活，往往发力在前。且出于配合政府债券发行的目的，货币可能降准提前对冲，因而货币宽松兑现前可以保持相对积极，在曲线中段寻找机会，但货币宽松兑现后，资金可能随着政府债券的发行逐渐消耗，资金利率将温和抬升，需要保持谨慎，及时止盈。

股票市场

上周A股市场中枢缓慢抬升，并显著突破箱体震荡区间，主要宽基指数均小幅收涨。上证50跑赢创业板指，沪深300跑赢中证1000，大盘股表现相对占优。五一期间外资回流中国资产，港股及中概大涨，节后首个交易日三大指数预期内高开，全A 当日成交1.1万亿元，北上净买入近百亿。虽然成交量后续有所回落，但整体仍维持在9000亿元以上，市场赚钱效应持续改善。题材轮动速度较快，新质生产力板块涨幅较大。地产链受政策利好驱动上周大幅领涨，建材、地产等行业涨幅居前。

随着4月底政治局会议提出要“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，地产政策预期持续升温，5月9日杭州市和西安市宣布全面取消限购，截至目前，除了北京、上海、广州、深圳四个一线城市，仅剩海南省、天津市仍处于部分放开限购的状态。周期板块整体表现仍较为强势，化工受益涨价逻辑而单边走强，同样也是上游资源品补涨行情的体现，小金属则由于供给弹性较小，需求边际回暖，板块同样受益涨价逻辑。具体来看，农林牧渔、国防军工、建筑材料、房地产、煤炭等行业领涨，计算机、通信、传媒、电子、社会服务等行业跌幅居前。

国寿安保基金认为

权益市场震荡上行，虽然基本面并未显著改善，但政策强预期带来市场风险偏好的改善。虽然短期市场博弈政策预期，但中期经济回落压力并未根本缓和，同时仍需关注地缘风险对外资扰动。

从国内看，经济结构分化特征依然明显，4月出口增速延续改善趋势，当月同比增长1.5%，在去年高基数下保持正增长，超过前值-7.5%与预期-0.5%，出口环比明显高于历史同期，两年复合增速视角下，今年前4个月出口增速也逐月提升，外需修复趋势较为明显。

但内需较为疲弱，4月金融数据当月新增-1987亿元，创该数据月度发布以来首次负增长。M1同比负增长，一方面反应企业对经济前景信心有限，另一方面则与居民购房意愿较低有关。金融数据的超预期走低反应社会信心低迷，内需恢复节奏较为迟缓，要改善社会预期仍需积极政策落地。

从海外看，美国滞胀特征再度强化，5月美国消费者信心初值超预期大跌至67.4，创半年来新低及将近三年来最大环比降幅，而消费者的未来一年通胀预期意外并未企稳4月，反而较4月环比攀升0.3个百分点至3.5%，创半年来新高，未来五年通胀预期也未持平4月，环比升0.1个百分点至3.1%。

美联储米歇尔·鲍曼5月10日表示，鉴于通胀居高不下，她预计美联储在2024年降息并不合适，米歇尔·鲍曼是近期首位直接表达不会降息的美联储官员。尽管美联储官员本周再次释放鹰派信号，但瑞典央行降息、英国央行继续按兵不动等举措释放的鸽派信号也在市场上得到广泛关注。