5月11日，通胀数据发布，其中PPI低于预期。中国4月CPI同比上涨0.3%，预期涨0.3%，前值上涨0.1%。中国4月PPI同比下降2.5%，预期降2.3%，前值降2.8%。
CPI方面，值得注意的数据分别是：一是猪肉价格同比增1.4%，能繁母猪存栏去化，叠加去年同期二季度低基数，CPI下行压力减轻。二是类型之间分化，服务业价格增速0.8%明显优于消费品0%，交通工具用燃料（6.9%）、中药（5.4%）、旅游（4.1%）增速最高。三是目前的CPI主要是食品项拖累较为严重，非食品项0.9%明显优于食品项-2.7%，对应不包括食品和能源的核心CPI同比增0.7%。
图1、猪肉平均批发价
数据来源：iFinD
图2、能繁母猪存栏
数据来源：iFinD
PPI分行业来看，环比涨幅前三的行业分别是油气开采3.4%、有色开采+3.4%、有色加工3.2%，后三的行业是黑色加工-2.5%、煤炭开采-3%、黑色开采-5.8%。
PPI展望后续，由于去年二季度基数为近年最低，因此今年PPI同比增速下行的压力减轻。就各行业层面来看也有一定的积极因素，一是近期高铁、水电等公共事业产品及服务涨价，其效果最为直接，但可能对消费和工业生产意愿产生一定的挤压；二是近期政策刺激开始发力，地产限购政策放松，特别国债平稳发行，专项债加快进度，可能推动需求边际好转；三是海外补库周期和大宗商品涨价，或带动国内输入型通胀。
但就国内而言，工业品价格偏弱的趋势得到根本改善仍有难度，下游需求相对不足依旧是制约价格提升的根源，制造业PMI新订单指标较为长期处于荣枯线以下。
图3、PPI季节性
数据来源：iFinD
图4、制造业PMI：新订单
数据来源：iFinD
结合高频数据来看，环比上周周度趋势反转，此前延续向好的综合类、石油类、有色类价格下跌；而持续下跌的煤炭和钢铁价格近两周呈现回暖趋势。就幅度而言，主要是石油跌幅较大，WTI原油现货价周跌幅5.10%，Brent原油现货价周跌幅4.60%；其次为LME铝现货结算价环周跌1.19%；其他指标仅为小幅波动。同比来看，5月PPI修复趋势良好，领先性的CRB现货指数同比由3月-2.85%至4月-0.39%，并于5月上旬同比增0.01%，实现扭负为正；此前两月，除铁矿石外，煤炭和钢铁同比负值，对PPI的拖累较严重，而5月上旬焦煤价格、动力煤价格、螺纹钢期货同比由负转正，分别为15.81%、1.03%、1.79%，不再构成明显拖后。
利率债情况：
图5、收益率和期限利差
数据来源：iFinD
图6、收益率
数据来源：iFinD
图7、期限利差
数据来源：iFinD
转债市场：
今日转债市场小幅震荡，中证转债指数上涨0.14%，万得可转债等权指数上涨0.26%，转债市场成交额548亿元，相较上个交易日小幅缩量，但依然处于近期较高成交规模水平。今日主要股指出现震荡，上证指数下跌 0.07%，深证成指下跌0.05%，创业板指下跌0.26%，中小盘标的回调更多。今日行业方面，传媒、轻工、纺服、美护等行业涨幅居前，题材方面云游戏、互联网彩票、手机游戏、在线教育等板块涨幅居前。
今日乘用车整车、商用车整车标的涨幅较好。乘联会近日表示，以旧换新政策落地，对车市是重大利好，虽然5月休假时间长，但预计5月车市零售会好于4月。据中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会最新零售销量数据统计，4月份国内狭义乘用车市场零售销量达 153.2万辆，同比下降5.7%，环比下降9.4%；1-4月份累计销量636.4万辆，同比增长8.0%。今年4月，我国新能源乘用车批发销量达到78.5万辆，同比增长30.0%，环比下降3.7%。4 月新能源车市场零售 67.4 万辆，同比增长28.3%，环比下降5.7%。4月份全国乘用车生产198.8万辆，较2018年的历史同期高点高出1.8万辆，创历史新高。4月份，新能源汽车国内零售渗透率为43.7%，较去年同期32%的渗透率提升11.7个百分点。建议关注头部整车企业转债标的。
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小科普
Q：GDP和增加值的关系？
A： GDP是一个国家或地区的概念，对于国家，称为国内生产总值，对于地区，称为地区生产总值，而地区生产总值的分项，称为增加值（不叫生产总值），如按三次产业分，称为第一产业增加值、第二产业增加值、第三产业增加值（即服务业增加值）；如按行业分，有农林牧渔业增加值、工业增加值、建筑业增加值、金融业增加值等等。
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