双投资主线，实现进攻和防御的对冲

投资者朋友们，大家好！

近期产品一季报陆续披露完毕，也想与关注我们的新老朋友们系统回顾东方红中证优势成长指数基金一季度的运作情况。

产品报告期内，3月制造业PMI强势反弹，在时隔半年之后一跃升至荣枯线之上。而且此次春节过后PMI的反弹幅度仅次于2023年，为历史第二强。对比2023年，这次制造业需求端的反弹来得更猛，3月PMI新订单指数上升幅度更大，反映了全球制造业景气度的回升。

除了制造业PMI，3月建筑业PMI与服务业PMI也现回升。但3月建筑业PMI绝对值仍然停留在疫情后的历史次低，后续超长期特别国债的发行或可为建筑业PMI进一步回升提供支撑。3月服务业PMI依旧保持稳健上升趋势，春节过后消费表现依旧不俗。

总体而言，数据是否能够持续走强值得密切关注，目前可以观察到的是国内经济相关数据已经开始出现超预期改善，也与去年11月份规模以上工业企业利润同比增速较10月份明显加快，利润已连续多个月份实现正增长的数据相互印证吻合。

当然事情的发展需要辩证地看待，考虑到制造业PMI与2个月后的政策出台数量历史上呈负相关关系。这也就意味3月PMI反弹幅度的超预期可能使得相关政策出台延后，未来1到2个月内A股或将面临政策“空窗期”。在经济周期处于转换之际，有可能造成刺激强度和持续性不达预期，投资时也需要考虑这一因素。

外部环境上看，美国PMI也超预期，增加了市场对于全球制造业回暖和中美库存周期共振的想象。但市场对于美国通胀粘性的担忧进一步增加，进而调低今年美联储的降息预期。从基本面角度，今年上半年投资的基调是对于过度悲观预期的逐步纠偏。目前看，2023年A股净利润有望实现两位数增长，并且预期这种增长可以延续到2024年。所以即便短期出现波动，仍建议保持多头思维，适当积极，通过高胜率资产和高赔率资产两条主线实现进攻和防御的对冲，东方红中证东方红优势成长指数发起基金投资于一篮子盈利能力稳定、持有期利润增长概率高、价格合理的股票组合，正是较为合适的投资选择。

2024年一季度，优势成长指数基金A类净值上涨好于同期中证500指数收益。截至2024年3月29日，中证东方红优势成长指数成分股加权ROE约为15.25%，显著高于中证500约7.42%，创业板指数约13.01%的水平。根据指数真实权重计算的PE水平约为19.3倍，明显低于中证500约21.6倍的估值和根据Wind总市值法公布的创业板指约27.3倍的估值。

站在2024年二季度，虽然经历了春节前的“压力测试”和V型反弹，目前资本市场所处状态仍然可以用历史估值相对低点、业绩拐点叠加政策刺激来描述。在目前位置，尽管市场风险偏好仍然偏于保守，但是市场经过2~3年的调整，部分上市公司的成长属性逐渐系统性孕育。通过对于中证东方红优势成长指数成分股的观测，注意到相当一部分来自不同行业的公司或实现了20%以上的增长，显著高于全A略高于10%的增长预期。中证东方红优势成长指数一方面通过长期投资争取分享股票组合盈利不断增长带来的收益，另一方面通过衡量股价和估值水平的比价来避免买入过度溢价的成长股，是在当下时点实现权益资产进攻性的有效手段。

 $东方红中证优势成长指数发起A(OTCFUND|018920)$$东方红中证优势成长指数发起C(OTCFUND|018921)$

风险提示：东方红中证优势成长指数发起基金是一只股票型基金，其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金是指数型基金，具有与标的指数相似的风险收益特征，标的指数为中证东方红优势成长指数（代码：931579）。本基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险、管理风险、流动性风险、信用风险、技术风险、操作风险、投资特定品种（包括债券回购、股指期货、国债期货、股票期权、资产支持证券、科创板股票、存托凭证、参与融资、转融通证券出借业务等）的风险、特有风险、发起式基金自动终止的风险、本基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险和其他风险等。本基金特有风险主要是指数化投资风险，包括：标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险、标的指数值计算出错的风险、标的指数变更的风险、指数编制机构停止服务的风险、成份股停牌风险等。基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。指数/历史数据仅供参考，历史情况不代表未来具体基金业绩表现。市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，前瞻性陈述具有不确定性风险，不代表任何投资建议或投资推荐，不代表公司立场。