创始人挖的坑，已经埋了3任董事长了
刚刚上任不到一年，天娱数科（002354.SZ）董事长又“凉了”。
5月13日，天娱数科披露公告称，公司董事长兼总经理徐德伟因涉嫌共同职务违法，被宁夏监察委立案调查及实施留置。
自2018年8月，创始人朱晔辞去董事长一职后，天娱数科就开始频繁更换董事长。6年时间，天娱数科的董事长换了三次。
如若此次徐德伟无法全身而退，天娱数科将在6年内第四次更换董事长。
高光时刻
天娱数科，原名天神娱乐，曾经被资本市场誉为“互联网游戏第一股”。
2009年，刚辞去体制内“铁饭碗”不久的朱晔，嗅到了中国互联网发展机遇，联合朋友一起创立了天神互动，以网页游戏切入到互联网的浪潮之中。成立仅一年之后，天神互动便实现营业收入1.36亿元，盈利逾7000万元。
朱晔也确实赶上了好时候。自2013年开始，我国网页游戏市场和移动游戏市场保持高增长的态势。彼时，中国游戏行业迎来野蛮生长，天神互动迅速崛起，获得光线传媒、君联资本等投资，成为游戏行业的新生代小巨头。
2014年，朱晔将天神互动作价24.51亿元，借壳科冕木业，公司更名为“天神娱乐”，初登资本市场就连续收获了13个涨停。
然而，对于刚成为上市公司董事长的朱晔来说，他的野心不止于此。
2015年，朱晔豪掷234万美金拍下了“巴菲特午餐”。利用这个机会，朱晔向股神大肆推荐自家的股票。
神奇的午餐过后，天神娱乐的股价从66元飙升到125.2元，涨幅接近翻倍。
而在巴菲特饭局之后，朱晔似乎也企图复制股神的投资神话。他以天神娱乐为核心，进行了一系列近乎疯狂的行业投资活动。
据疾风财经统计，2015年—2017年间，天神娱乐通过各种手段进行收并购投资总额达到了约140亿元，同时参与的并购基金投资金额也达到了数十亿元。
数源：疾风财经整理
短短4年时间，天神娱乐的资产总额2014年的7.44亿元增加至146.08亿元，规模膨胀近20倍。天神这艘泛娱乐超级航母也已出具雏形，朱晔作为天神娱乐的掌权者，可谓是名利双收。2017年，朱晔胡润百富榜榜上有名，身家达到33亿元。
快速膨胀的资产规模需要真实的业绩来夯实，然而留给朱晔的时间却不太多了。
大厦崩塌
2018年5月，天神娱乐公告称收到证监会对董事长朱晔的立案调查通知，天神娱乐这座地基不牢的大厦，开始崩塌。
随后的媒体报道中，朱晔被爆出所持天神娱乐股票质押比例达98.94%，并已全部被司法冻结；而天神娱乐也在2018年半年度报告中，首次出现了营收、净利双降的情况；当年9月，深交所向天神娱乐下关注函，天神娱乐因资金状况紧张无法按期偿还两笔银行贷款，逾期金额共计1.35亿元。
2018年9月20日，迫于压力下，朱晔选择辞去天神娱乐董事长兼总经理的职务，与他一手带大的天神娱乐说再见。
虽然朱晔离开了公司的管理层，但他留下的一堆“乱账”，给天神娱乐造成了深远的影响。
朱晔时代的天神娱乐，不乏大量的高额溢价收购项目。所收购标的动辄增值十倍、甚至上百倍。例如在5.69亿元收购的休闲棋牌游戏公司嘉兴乐玩，其净资产评估额仅500万元，采用收益法评估后，乐玩网络股东全部权益价值为11.2亿元，相对净资产增值11.15亿元，溢价率高达223倍。
而这些溢价部分，都转换为了高昂的商誉资产。根据天神娱乐2017年报，公司期末商誉资产高达65.41，占总资产的44.80%。
换言之，朱晔一手搭建的大厦，有将近一半都是溢价收购产生的泡沫资产。
一般而言，高溢价的收购往往会附带业绩承诺。如果收购标的在期间未能达成承诺业绩，那么在年度报告期结束时，上市公司就需要对标的资产审计核算，在年报中计提相应的资产减值。
天神娱乐年报显示，从2018年至今，天神娱乐每一年都会计提商誉减值，其中2018年和2020年计提数额较大，分别为40.6亿元和21.28亿元。
数源：疾风财经整理
这也使得天神娱乐的业绩一直沉沦谷底。从2017年到2023年，公司营业收入从31.01亿元下滑至17.61亿，扣非净利润连续6年亏损，合计业务亏损额超百亿元。
连年亏损也使得天神娱乐的股价持续走低，其市值也从最高的400亿元高点跌至最低时的23亿元。跌去的，不仅是泡沫，还有投资者的真金白银。
朱晔也失去了天娱数科实控人的地位。截至目前，天娱数科仍然处于无实控人状态。
能否纾困？
朱晔走了，烂摊子终究是还是得有人来打理。
2018年10月，彼时离朱晔卸任董事长还不到一个月，天神娱乐公告表示，董事会同意选举董事杨锴担任公司董事长。
时值天神互娱暴雷股价持续下探时期，杨锴在董事长坐了还不到一年，天神娱乐的一帮中小股东组织起来召开临时股东会，称杨锴等6名现任董事未尽到忠实义务和勤勉义务，致使公司经营恶化、治理失控、业绩亏损，要求弹劾现任管理层。杨锴就此引咎辞职。
2019年9月，原中信建投投行董事长沈中华走马上任，同时曾在金融工作局担任局长的徐德伟以职业经理人身份加入，担任总经理。
2023年7月，沈中华提出辞职，徐德伟接下了接力棒。
为了解除困境，新管理层做了不少尝试。首先在2020年年报中计提大量的减值进行“财务洗澡”，为后续财务减值减轻压力。2022年2月，将此前斥资34.17亿元并购的幻想悦游以9.03亿卖出，试图优化资产结构。
因“财务洗澡”带来的连续亏损，2020年5月6日，天神娱乐被实施退市警示风险，戴上*ST帽子。
但在一年后，天神娱乐通过司法重整，全额化解了部分债务，使得2020年业绩实现了扭亏为盈，天神娱乐也成功撤销了退市风险警示。
与此同时，突如其来的AIGC浪潮，让新班子看到了希望。曾经乘着互联网游戏东风飞起来的天神娱乐，这次也想搭一下AI的便车。
2022年2月，天神娱乐更名为天娱数科，主营业务逐渐从泛娱乐转向数字科技。全面拥抱AIGC，开拓AI业务的天娱数科将此前的游戏竞技和数字营销两大产品板块更新为数字效果流量、品牌内容流量、数字竞技平台三大板块，其中占比最大的为数字效果流量业务。2022年和2023年，数字效果流量业务在公司总营收的占比均超过86%。
然而业务转型并没有带来立竿见影的业绩，反而让公司付出了极大的运营成本。天娱数科2023年净亏损高达10.87亿元，同比增加2.85倍。
好消息是完成转型后，天娱数科的业绩有复苏的迹象。天娱数科2024年一季度报显示，报告期内公司实现营业收入3.70亿元；实现归母净利润1330.66万元，同比增长30.09%。归属于上市公司股东的扣非净利润同比扭亏，一季度盈利1466.85万元。
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