【天风通信】
事件：源杰科技今日大涨8.38%。
源杰科技上市以来就为天风通信团队首推的光芯片公司。一方面我国光模块企业在全球市场不断突破，全球前10大光模块厂里中国企业数量从2010年的1家增加到2018年3家，再到2022年的7家，这为国内光芯片厂提供了成长空间；另一方面，源杰作为国内最大的第三方磷化铟光芯片，产品品类从电信市场扩展到数通市场，从FP/DFB扩展到CW/EML，储备的高附加值光芯片不断增多。
业绩开始恢复。2Q23到1Q24的四个季度，公司营收分别为2647万元、3187万元、5121万元、6006万元，逐季向好，1Q24收入更是同比+72%、环比+17%，主要是因为DFB产品去库存结束并恢复增长，同时下行宽带10G EML开始出货，数通产品有望下半年开始出货。
研发投入高附加值产品。2023年研发支出3095万元，同比+14%，占收入比例达到21%，研发人员从22年77人增加到23年的100人，同比增长30%。公司加大了高速率光芯片及大功率光芯片等产品投入：1）数通领域，100G PAM4 EML（用于400G/800G光模块）在客户端送样测试、70mW/100mW大功率CW芯片（用于硅光光模块）有望取得客户订单。用于1.6T光模块的200G EML初步完成性能研发及厂内测试，也有望后续送样客户。2）电信领域，面向下一代25G/50G PON光纤网络，公司研发并向客户送测相关的ONU及OLT端光芯片。更多实时信息，关注“价值投机王牌”。
我们预计24年下半年开始公司数通CW光源、100G EML有望逐步成为收入增长的主要来源，并在2025年有望出现加速增长态势，同时200G EML也有望逐步获得下游客户认可，进一步缩小与海外公司差距。
我们看好公司在高端光芯片的布局以及毛利率提升趋势，建议投资者关注。同时建议关注其他光芯片公司，仕佳光子、光库科技、长光华芯、永鼎股份。
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