$盛达资源(SZ000603)$  

公司深度报告:多项目即将贡献金银增量,白银龙头有望在降息周期中实现量价齐升

研报日期:2024-05-17
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盛达资源(000603)
持续收购优质矿山,白银储量+采选能力名列国内前茅
公司先后收购银都矿业、光大矿业、金都矿业、东晟矿业、金山矿业、德运矿业、鸿林矿业,并于2020年增资成为金业环保的控股股东,形成如今“7家矿业子公司+1家城市矿山子公司”的业务布局,白银储量近万吨居A股前列,年采选能力近200万吨,是国内银业龙头企业。
已有矿山资源优势雄厚探矿增储潜力大,待产矿山建设提速业绩释放在即
公司所拥有的矿产资源地质储量规模大、品位高,银都、光大、金都都归属于“大兴安岭西坡银、铅、锌成矿亚带”,该区域矿山集中、矿区金属品位高,增储潜力巨大。当前公司各下属矿山均稳步开展探矿增储工作,预计2025年将会有较为明显的增量。
公司银都矿业(北矿区)已于2024年2月勘探报告通过评审备案,正在推进矿业权整合;东晟矿业于2023年拿到林地和草原使用行政许可,现正在办理矿山建设前的相关报建手续;新收购的鸿林矿业建设项目正在开展尾矿库建设工作,预计于2025年完成矿山建设。以上项目预计在2024-2025年期间陆续建成并进入开采节点,新增金、银产量预计将有效助力公司业绩释放。
历史经营业绩有所波动,负面因素基本消除公司即将迎来困境反转
公司历史经营业绩有所波动,核心主业(采选业)收入整体呈上升态势。公司营收主要来源于有色金属矿采选业和有色金属贸易业,2023年采选业实现收入12.68亿元,同比-20.91%,主要系金山矿业进行技术改造导致银锭和黄金产量同比减少所致;实现归母净利润1.48亿元,同比-59.41%,主要系金山矿业技术改造导致银锭和黄金产量同比减少、锌金属价格同比下跌、新增矿业权出让收益缴纳情形所致。我们认为,金山矿业2024年三季度末完成技术改造验收后产量将得到有效恢复,叠加年内银都矿业拜仁达坝(北矿区)有望进入开工生产状态,产量增加+商品价格提升下公司业绩或将重归上涨态势。
货币/金融+商品属性共同加持,白银价格中枢有望持续上移
5月FOMC会议维持利率水平不变,美联储主席鲍威尔维持停止加息态度,我们认为年内美联储降息节点或将到来,白银的货币/金融(投资)属性决定了白银价格中枢将在降息周期中进入上行区间;受光伏用银需求持续高增长影响,预计2024年全球白银总需求为37918吨,供需缺口从2023年的5732吨扩大至6695吨,我们认为白银的商品属性决定了其价格将受到供需关系的影响,当前扩大的供需缺口将成为白银价格中枢上行的有力支撑。
盈利预测:我们认为,公司作为国内白银龙头,已基本摆脱2023年不利因素即将迎来困境反转,同时多项目建设提速金银产量释放在即,有望受益于白银价格中枢上行实现量价齐升,业绩或将加速释放。预测公司2024-2026年分别实现营业收入20.73/28.23/36.77亿元,归母净利润3.62/5.84/8.23亿元,对应PE为25.93/16.10/11.42x,给予“推荐”评级。
风险提示:金属价格波动的风险,安全生产的风险,待产矿山建设进度不及预期的风险。
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