海通证券5月22日发布的点评报告显示，江南化工2024年第一季度业绩强劲增长，扣非净利润同比增幅达到30.07%，主要受到良好销售成绩和成本控制的推动。公司一季度实现营业收入19.82亿元，同比增长18.44%；归母净利润为1.45亿元，同比增长29.63%。
2023年全年，江南化工实现营业收入88.95亿元，同比增长13.75%；归母净利润达7.73亿元，同比增长61.48%；扣非净利润则为7.92亿元，同比增长10.33%。公司民爆板块表现尤为抢眼，营收为80.12亿元，同比增长10.30%，利润总额为10.28亿元。北方爆破市场开发成效显著，超额完成年度目标，而南理工科化和安徽向科通过调整产品结构和市场销售策略，实现了稳步增长。同时，新能源板块则实现营业收入8.83亿元，利润总额为2.03亿元。
公司在民爆生产与工程服务一体化方面的优势明显，2023年工程服务收入达到47亿元，同比增长18.37%。山西江阳爆破工程有限公司已取得矿山施工总承包一级资质，成为江南化工首个拥有矿山施工与爆破“双一级”资质的单位，增强了矿山总包工程的获取能力。
目前，江南化工正在积极推进与兵器工业集团的民爆业务资产整合，预计成功后，公司国内工业炸药许可产能将超过60万吨，国外工业炸药设计产能接近30万吨，国内雷管许可产能将达2.4亿发。2023年，公司已完成对陕西北方民爆集团有限公司100%股权和山西江阳兴安民爆器材有限公司94.39%股权的收购。
在国际市场方面，公司利用兵器工业集团特有的军贸业务优势，加速实施出海战略，服务“一带一路”建设。目前，其业务已覆盖纳米比亚、蒙古、刚果(金)、塞尔维亚、利比里亚和圭亚那等多个国家。
海通证券预计江南化工在2024-2026年的归母净利润将分别达到9.25亿元、10.55亿元和11.76亿元。参考同行业公司的估值，给予公司2024年18-20倍市盈率，对应合理价值区间为每股6.3至7元，维持“优于大市”评级。
风险提示方面，海通证券指出新订单增长不及预期和原材料价格波动可能对公司业绩构成影响。
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