恒铭达(H910C):H AI服务器钣金件→液冷→整机组装平台型企业,未来三年业绩有望超三倍增长


华阳通深度绑定H,多年布局AI服务器/超充液冷/储能金属结构件业务即将进入收获期。1.服务器交换机业务:公司一直是H客户服务器和交换机机柜核心供应商;积极配合H客户进行AI服务器金属结构件/整机组装/液冷方案研发,平均ASP约4000元/套,24年H客户预计15万套AI服务器,该业务市场空间达60亿。2.超充液冷:协鑫能科与华为合作的全液冷超充站已在苏州高速公路布局,公司依托与客户良好客户关系,获客户认可供货全液冷超充站柜体,ASP近1万元;24/25年该业务预计实现2亿/10亿收入。3.储能业务:宁德/协鑫等均为公司储能结构件业务大客户,公司具备整装能力,能够为客户提供一站式服务;储能业务23/24/25年预计预实现2.8亿/5亿/10亿收入。华阳通多业务布局进入放量期,23/24/25年预计实现2.8亿/10亿/20亿收入,平均净利率有望达到10%。



公司模切业务立足A公司,拓展安卓系和北美系消费电子公司。公司主业为模切业务,净利润率高达15%~20%;A客户模切业务市场空间超100亿,公司以iPhone&ipad边框料号为主,在不断扩展模组类料号同时,开拓国内安卓客户和谷歌/微软等北美客户。根据公司量产/打样料号,公司在iPhone 14/15/16系列ASP约$1.6/$2.3/$4。公司主业新品料号和新客户不断导入,23年/24年/25年有望实现2.8亿/3.8亿/5亿利润。


公司业务布局全面,未来成长性确定,根据公司23~25年股权激励净利润目标2.8亿/4.5/7亿,对应当前PE 20/12/8倍。公司主业模切业务筑基公司业绩增长基本盘;H服务器/液冷超充/储能金属结构件业务开启成长第二赛道,给予2025年21倍PE,看150亿市值

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